美联储的降息路径正面临巨大不确定性。

　　今晚，美国劳工统计局发布的就业报告显示，美国9月新增就业岗位数量远超市场预期；美国9月失业率为4.4%，创下2021年10月以来的最高水平。利率互换市场继续显示，美联储12月降息的可能性不大。最新经济数据出炉后，交易员加大了对美联储降息的押注，但仍预计美联储将在12月暂停降息。

　　数据公布后，美股期货集体拉升，截至北京时间22:00，道琼斯指数期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨1.6%，纳斯达克100指数期货大涨超2%。美股恐慌指数VIX下跌3.52点，至20.14点。

　　与此同时，美联储内部分歧正在加大。据美联储最新披露的会议纪要，“若干”美联储官员表示12月降息“很可能”是合适的，但“很多”官员认为12月降息可能并不合适，进一步降息可能会加剧通胀风险。

　　集体拉升

　　北京时间11月20日晚间，美国劳工统计局发布的报告显示，美国9月非农就业人数增加11.9万人，大幅超出市场预估的5.2万人，前值为增加2.2万人；美国9月失业率为4.4%，创下2021年10月以来的最高水平，略高于市场预估的4.3%，前值为4.3%。

　　报告显示，美国9月平均每小时工资同比增长3.8%，预期为持平前月的3.7%。环比增长0.2%低于预期，涨幅较前月的0.3%小幅收窄。

　　美国劳工统计局表示，医疗保健、食品服务和饮酒场所以及社会救助领域的就业继续呈上升趋势；失业主要发生在运输、仓储和联邦政府部门。

　　另据最新披露的数据，美国11月15日当周首次申请失业救济人数为22万人，略低于预期的22.7万人。

　　在美国9月非农数据公布后，美股期货集体拉升，截至北京时间22:00，道琼斯指数期货涨1%，标普500指数期货涨1.6%，纳斯达克100指数期货大涨超2%。

　　美国国债收益率短线下挫，2年期国债收益率下行超3bp，现报3.57%；美元指数短线走低，日内涨幅收窄至0.10%。

　　有分析指出，美国劳动力市场意外反弹，这将使美联储关于下月是否降息的决策更趋复杂。

　　此外，美国劳工统计局称，7月份非农新增就业人数从增加7.9万人下修7000人至增加7.2万人；8月份非农新增就业人数从增加2.2万人下修2.6万人至减少0.4万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。

　　最新发布的非农数据是此次美国政府“停摆”期间首份被推迟的重要数据，其原定于10月3日公布。不过，由于劳工统计局在政府停摆开始前已经完成数据收集，因此这份报告成为美国政府重新开放后最早发布的数据之一。

　　当地时间11月19日，美国劳工统计局还更新了10月和11月多项数据的发布时间。

　　美国劳工统计局表示，由于政府停摆期间无法充分收集数据，该机构将不会发布10月份的就业报告。另外，原定于12月5日发布的11月就业报告，将推迟至12月16日发布（比美联储12月决议还要晚）。

　　RSM首席经济学家JosephBrusuelas表示：“当前美国经济正艰难穿越普遍不确定性时期。鉴于政府停摆持续时间之长，我认为直至明年2月初，人们才能获得关于美国劳动力市场状况的清晰读数。”

　　美联储内部分歧巨大

　　美联储最新披露的会议纪要显示，美联储内部就是否在12月进一步降息存在分歧。

　　会议纪要写道：“在讨论近期货币政策走向时，与会者就联邦公开市场委员会（FOMC）12月会议上何种政策决定最可能适宜这一问题，表达了强烈分歧的观点。”

　　“部分”美联储官员不支持再次降息25个基点。他们认为，2025年剩余时间内维持利率稳定更为适宜。另有部分官员表示，若美国经济走势符合预期，他们支持12月再次降息。

　　纪要显示，美联储官员普遍指出，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率仍处于高位—原因是关税推高商品价格，抵消了住房服务价格下跌的影响。部分官员还担忧，核心非住房服务通胀的持续性，可能导致短期内整体通胀率难以回落至2%的目标水平。

　　少数官员认为，部分得益于人工智能（AI）发展的生产率提升，或可抵消部分通胀压力。另有部分官员表示，他们对关税影响物价的时间点和幅度存在不确定性，并指出有报道称，部分企业正等待关税政策趋于稳定后再调整产品价格。

　　美联储主席鲍威尔在上月利率决议后的新闻发布会上，曾将当前形势比作“在浓雾中驾驶”，并警告投资者在寻求政策方向时，切勿将进一步降息视为必然。

　　按照日程安排，美联储将于12月9日至10日召开今年最后一次会议，决定利率政策。

　　当前美联储正面临多重挑战：官方数据发布中断、现有信息信号矛盾，且鲍威尔的任期进入最后几个月，领导层正处于过渡阶段。

　　号称“美联储传声筒”的财经记者NickTimiraos最新撰文指出，美联储10月的降息决定引发了官员们对12月可能降息的强烈反对。

　　资产管理机构BKAssetManagement宏观策略师施罗斯伯格认为，除非经济形势和资本市场发生重大变化，美联储在12月会议上再次降息希望正在变得渺茫。

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