汇通财经APP讯——11月20日，星期四。当前外汇市场的关注点，正集中在美元利率预期再定价、美国延期公布的非农就业数据，以及日本财政与货币政策组合的再平衡之上。在这样的宏观背景下，美元兑日元本周延续突破走势，连续第四个交易日上行，最高一度逼近157.75–157.80区间，目前欧洲时段回落至157.20附近窄幅整理。

　　围绕这一高位区间的多空博弈，成为当下汇市观察的核心焦点：一方面是美元利率仍处相对高位、收益率优势尚存，另一方面则是日本财政状况与日本央行政策路径的不确定性，加深了日元的结构性弱势。

　　美联储政策预期仍是驱动美元表现的关键变量。最新公布的会议纪要显示，多位官员支持在此前已实施降息的基础上谨慎推进后续操作，也有官员对进一步降息持保留态度，强调如果在通胀尚未完全回到目标附近之前过快放松政策，可能增加通胀再度黏性的风险。这种内部观点的分化，一方面反映出决策层对经济动能放缓已有共识，另一方面也暗示大幅、快速的宽松路径暂时难以形成。市场在消化这一信号后，对年内再次明显降息的预期有所降温，使得美国中长期国债收益率维持在相对高位区间，为美元提供了利差支撑。

　　与此同时，美国经济在经历创纪录时长的政府停摆后，市场对于增长动能的担忧有所抬头，但目前更多体现在对未来数据可能走弱的预期之中，而非对现实状况的极端悲观判断。在这种情形下，美元更多呈现的是“高利率下的防御性资产”特征：当风险偏好尚能维持时，资金愿意继续持有高收益货币；只有在增长前景出现更明显下修时，才可能对美元构成更大实质性压力。这种微妙的平衡，也直接折射到美元兑日元的表现上，使得汇价在高位呈现出强势震荡的状态，而非单边趋势的快速逆转。

　　相较之下，日本方面的宏观图景则更为复杂。日本政府近期提出约25万亿日元的追加预算，以配合首相刺激方案，大幅高于前一年度约13.9万亿日元的规模，引发市场对国债供给压力和财政可持续性的再度讨论。新增供给预期推升了日本国债收益率，部分期限收益率升至数十年来相对偏高的水平，从表面看似有利于日元，但这种上升更多源于风险溢价与财政忧虑，而非经济基本面强劲或货币政策实质性收紧，因此对汇率的支撑是有限的。

　　经济数据方面，日本第三季度国内生产总值在连续六个季度扩张之后首次出现萎缩，显示内外需共振放缓的压力仍在。这一表现使得日本央行在考虑退出超宽松政策时面临更大约束。虽然此前已开始逐步调整收益率曲线控制框架，但在经济重回负增长的背景下，进一步加息或快速收紧的动机明显减弱。对日元而言，这意味着短期内利差优势难以收窄，甚至可能在全球其他主要央行逐步进入“高利率维持期”之际，继续维持明显的负利差状态，压制日元的中枢水平。

　　需要特别关注的是，日本官方在汇率问题上的口头干预明显升温。内阁官房长官在最新表态中指出，近期汇率波动偏向单边且幅度较大，当局正以高度紧迫感关注外汇市场，并强调汇率应更好反映基本面状况。此前，财务大臣也多次重申，将密切监测市场动向。这类措辞在历史经验中往往被视作干预风险升温的信号，有助于阶段性抑制单边趋势的继续强化，但如果背后缺乏货币政策更实质性的配合，单纯依靠口头干预往往难以逆转汇率中长期方向，更可能在高位制造频繁而剧烈的短线波动。

　　就短期事件风险而言，延期公布的9月非农就业数据仍是当下市场的核心观察点。市场普遍预期就业增速有一定放缓，但更重要的是薪资增速与失业率能否配合通胀继续朝目标区间回落。如果数据整体偏弱，可能压低美国收益率曲线的长端，给美元带来一定修正压力，在当前高位下，美元兑日元或出现幅度有限的回落调整。但考虑到市场此前已部分提前消化经济放缓的情形，若数据与预期差距有限，则汇价中枢被大幅下移的难度依然较大。相反，如果非农与薪资再度超出预期，强化美联储在降息节奏上的谨慎态度，则利差逻辑会被进一步巩固，只是汇价在逼近整数关口时，干预预期与多头拥挤程度也可能升高，从而加大波动率。

　　技术方面

　　从日线图看，美元兑日元自145.48一线启动上行通道，目前沿紫色趋势线稳步抬升，短期呈现加速拉升特征。前高与密集成交区154.20附近已被有效突破，并转化为重要支撑区域，当前价格157.20距离当日高点157.775不远，显示多头动能仍占优势。

　　MACD指标零轴上方运行，DIFF与DEA再度开口，上涨动能柱温和放大，反映趋势多头结构尚未被破坏。RSI在70上方徘徊，处于超买区间，高位钝化说明多头情绪偏热，同时也意味着短期波动率可能加大。后续若价格围绕157附近反复争夺且量能放大，需留意是否出现长上影、背离等信号，以判断上行节奏是延续强势平台整理，还是进入高位消化阶段。

　　展望后市

　　美元兑日元的演变，仍将围绕三条主线展开：一是美国通胀与就业数据对美联储降息路径的塑造，其将直接决定美元利差优势能否在更长时间尺度上得以维持；二是日本财政与经济数据是否会迫使日本央行在“稳定金融环境”与“控制长期通胀预期”之间重新权衡，进而在政策声明与实际操作上释放新信号；三是全球风险偏好是否会因地缘局势、金融市场波动或其他突发事件而发生显著变化，从而重塑日元的避险功能。三条主线的组合结果，将决定当前157一线究竟是新一轮区间中枢的起点，还是高位震荡后的阶段性顶部。

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