行情表现

日内消息
　　1、不锈钢社会库存呈窄幅增库态势
　　2025年11月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.17万吨，周环比下降0.11%。其中冷轧不锈钢库存总量62.16万吨，周环比下降1.51%，热轧不锈钢库存总量45.01万吨，周环比上升2.43%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现四连增，增库速度较上期有所放缓，以400系资源增量为主。本周市场到货不多，周内现货价格弱稳运行，市场信心不足，下游多选择谨慎观望，部分商家为回笼资金让利议价出货，但低价成交量级有限，因此本周全国不锈钢社会库存呈现窄幅增库态势。(我的钢铁网)
　　2、地区性市场不锈钢库存资源总量14.43万吨，周环比增4.3%
　　2025年11月20日，地区性市场不锈钢库存资源总量14.43万吨，周环比增4.3%，年同比增52.66%。其中冷轧不锈钢库存总量30510吨，周环比减4.3%，年同比增28.19%；热轧不锈钢库存总量11.38万吨，周环比增6.87%，年同比增59.67%。本周地区性库存资源呈冷减热增态势，200系方面库存资源有所降库，周内价格持续下探，市场以低价资源出货为主；300系方面冷轧库存小幅减少，主要是热轧资源有所增库，钢厂资源有到货；本周304价格下调，下游谨慎观望，成交偏刚需；揭阳市场400系热轧库存增量，钢厂集中到货较多，市场成交一般。(我的钢铁网)

品种基本面
　　11月14日不锈钢期货库存录得70365.00吨，较上一交易日减少1726.00吨。

机构观点
　　南华期货：镍、不锈钢底部震荡，等待明确信号出现
　　

　　【盘面回顾】

　　沪镍主力合约日盘收于115650元/吨，上涨0.52%。不锈钢主力合约日盘收于12335元/吨，上涨0.12%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为118850元/吨，升水为4050元/吨。SMM电解镍为117600元/吨。进口镍均价调整至116000元/吨。电池级硫酸镍均价为28270元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为10550.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为2.7%。8-12%高镍生铁出厂价为897元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.66%。纯镍上期所库存为40572吨，LME镍库存为257832吨。SMM不锈钢社会库存为952200吨。国内主要地区镍生铁库存为29564吨。

　　沪镍不锈钢日内走势持续震荡，沪镍日内冲高回落小幅回调，不锈钢持续底部磨底状态，印尼方面消息称新一年配额将低于预期，但是市场反应有限，等待进一步明确消息。镍矿菲律宾四季度逐步进入雨季，近期菲律宾部分矿区受台风影响镍矿产量发运有一定波动，短期矿价或仍将偏强运行。新能源方面目前处于生产季不改，实际成交情况趋于平缓，目前报价整体无进一步上行驱动。镍铁近期连续下行，跌破900关口，主要受到下游需求疲软影响，镍铁成本大幅坍塌局面下镍不锈钢下方空间大于上方空间。不锈钢方面维持12400以内，现货方面出货压力较大，部分中小型钢厂面临出货以及回帐等压力，贸易商调价难以出货，下游接货意愿持续低迷，关注后续需求走势。目前淡季需求较差，关注印尼方面政策提振预期。

　　【市场回顾】沪锡主力上一交易日报收在29.34万元每吨；成交93871手；持仓2.74万手。现货方面，SMM 1#锡价291500元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价窄幅震荡。基本面上，云南有一定复产，但受制于佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给较需求更弱。短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡维持高位震荡，预测支撑在27.6万元附近。锡本身基本面有很好的理由，加上品种较小，资金易推动。短期内不建议做空配，仍维持回调寻找入场机会的观点。

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