【期现】

　　截至11月19日收盘，焦煤期货继续下跌走势，夜盘震荡偏弱，以收盘价统计，焦煤主力2601合约下跌19.5（-1.68%）至1139.5，焦煤远月2605合约下跌21.5（-1.75%）至1207.5，1-5价差走强至-68.0。S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1420元/吨，环比持平，基差+280.5元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1264元/吨（对标），环比-27元/吨，蒙5仓单基差+124.5元/吨。焦煤期货大幅下跌，山西煤焦价格高位回落，蒙煤现货报价持续回落。

　　【供给】

　　截至11月13日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率84.53%，环比+0.54%，原煤产量853.81万吨/周，周环比+5.42万吨/周，原煤库存142.19万吨，周环比+6.06万吨，精煤产量435.66万吨/周，周环+2.71万吨/周，精煤库存87.58万吨，周环比-7.23万吨。

　　截至11月19日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率86.9%，周环比+0.%，原煤日产193.4万吨/日，周环比+1.5万吨/日，原煤库存434.5万吨，周环比-0.1万吨，精煤日产75.8万吨/日，周环比+0.1万吨/日，精煤库存185.9万吨，周环比+20.9万吨。

　　【需求】

　　截至11月13日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.0万吨/日，周环比-0.6万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.2万吨/日，周环比+0.1万吨/日，总产量为109.2万吨/日，周环比-0.5万吨/日。

　　截至11月13日，日均铁水产量236.88万吨/日，环比+2.66万吨/日；高炉开工率82.81%，环比-0.32%；高炉炼铁产能利用率88.80%，环比+1.00%；钢厂盈利率38.96%，环比-0.87%。

　　【库存】

　　截至11月13日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+16.6至3741.4万吨。其中，523家矿山库存环比+7.1至384.7万吨，314家洗煤厂环比+12.3至487.7万吨，全样本焦化厂环比-1.0至1069.0万吨，247家钢厂环比+2.9至790.2万吨；沿海16港库存环比-38.3至629.7万吨；三大口岸库存+33.7至380.3万吨。

　　【观点】

　　昨日焦煤期货呈弱势下跌走势，领先现货提前走悲观预期。现货方面，山西现货竞拍价格高位回落，蒙煤报价跟随期货下跌，但近日流拍率有所提升，贸易商开始谨慎，近日动力煤市场高位持稳，煤炭现货市场总出现松动迹象。供应端，山西吕梁、临汾以及乌海部分停产煤矿开始复产，预计后期焦煤供应将有所提升，但产量恢复有限；进口煤方面，11月开始蒙煤通关大幅回升，口岸库存持续回升，蒙煤报价见顶回落，贸易商已经有恐高情绪，同时加大套保比例。需求端，唐山环保限产解除，铁水产量低位回升，焦化开工小幅下滑，价格高位钢厂补库需求有所走弱。库存端，焦企、港口去库，煤矿、洗煤厂、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增。政策方面，11月11日国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，强调采暖季要做好能源保供工作，引起煤炭供给增加、价格下跌的预期。策略方面，煤焦现货价格仍处于年内高位水平，盘面套保压力增大，导致期货大跌，单边震荡偏空看待，区间参考1100-1200，暂时观望。

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