尽管美联储在年底最后一次政策会议前，就是否进行第三次降息仍存分歧，但委员会即将到来的成员变动，已开始为明年的政策方向勾勒雏形。

　　亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克本周宣布，他将在明年2月任期结束后退休，这将空出一个目前由鹰派人物担任的关键席位。

　　如果亚特兰大联储理事会任命一位政策观点更偏鸽派的接任者，这可能将推动负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)倾向于进一步降息——尽管亚特兰大联储在2027年之前并无投票权。

　　“无投票权的成员仍能实质性地影响美联储的政策辩论和决策，”Evercore ISI分析师Marco Casiraghi表示，“尽管目前我们对下任亚特兰大联储主席一无所知，但我们认为博斯蒂克的退休决定移除了一位鹰派声音，预计将使FOMC的立场略微向鸽派倾斜。”

　　博斯蒂克宣布退休之际，正值华盛顿的美联储理事会需就所有12家地区联储主席从3月1日开始的新五年任期连任事宜进行批准。这在历史上是一个常规程序，每五年进行一次，最终由美联储理事会多数票通过即可。

　　目前存在疑问的是，特朗普政府是否会试图影响这一连任流程。

　　美联储人事构成的一个不确定因素在于，最高法院是否会在明年1月裁定，由拜登任命的美联储理事丽莎·库克可以被特朗普解职。若最高法院裁决对特朗普有利，美联储理事会将空出另一个席位，总统可任命一位政策观点更倾向于其低利率立场的新理事。此人还可能影响对12位地区联储主席的确认程序。

　　但Piper Sandler全球政策与资产配置主管Benson Durham表示，他预计不会出现任何“戏剧性事件”，也不认为“特朗普多数派”会对委员会其他成员产生影响。

　　Durham称，他很难想象美联储理事对地区联储主席说：“‘虽然我们共事已有一段时间，但事实证明你不够支持‘让美国再次伟大’(MAGA)理念，而现在是2026年，所以你被解雇了’”。

　　或许影响最为深远的是，特朗普将提名接替即将离任的美联储主席鲍威尔的人选，鲍威尔的任期将于明年5月结束。潜在候选人名单包括现任美联储理事米歇尔·鲍曼和克里斯·沃勒(均为特朗普第一任期任命)，以及前美联储理事凯文·沃什、国家经济委员会主任凯文·哈塞特和贝莱德固定收益主管里克·里德。鉴于这些候选人的政策观点均倾向于降低利率，无论选择谁，都可能使美联储领导层转向更鸽派的立场。

　　“美联储这一机构的优势在于，能够应对领导层(包括主席、理事和地区联储主席)的变动而不出现混乱，”前克利夫兰联储主席、宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学兼职正教授洛雷塔 梅斯特表示，“这是因为美联储的文化是所有领导者都专注于实现《联邦储备法》赋予美联储的目标。我希望那些被选中担任领导职务的人能延续这一文化，它已为这个国家带来了巨大益处。”

　　Guggenheim Partners Investment Management首席投资官Anne Walsh认为，无论发生什么，美联储的组成都将变得更偏向鸽派。

　　“这意味着我们将回归我所认为的未来中性利率大幅走低的局面，”Walsh表示，“这应该会对经济中对利率敏感的部分有所帮助，例如一定程度上惠及低收入消费者。”

　　鹰派离场，鹰派补位

　　明年还将迎来四位地区联储主席的年度轮值投票。每年，12位地区联储主席中有五位拥有投票权——其中四位每年轮换，第五位(纽约联储)拥有永久投票权。2026年，克利夫兰、达拉斯、费城和明尼阿波利斯联储主席将成为投票成员，而堪萨斯城、芝加哥、波士顿和圣路易斯联储主席将轮换退出。

　　目前所有四位拥有投票权的地区联储主席均倾向于鹰派立场。

　　波士顿联储主席苏珊 柯林斯本周表示，尽管她支持在最后一次政策会议上降息，但进一步降息的门槛“相对较高”，且可能适合在当前利率水平维持“一段时间”。

　　圣路易斯联储主席阿尔贝托 穆萨勒姆本周表示，他支持在最后一次政策会议上降息，但未来“我们需要谨慎行事，因为我认为在货币政策不至于变得过度宽松的前提下，进一步放松的政策空间有限”。

　　他警告称，通胀率仍为3%，而当前利率已接近中性水平——这一水平旨在既不刺激也不减缓经济增长。“我认为我们需要继续应对高于目标的通胀，同时为劳动力市场提供一定支持，”他补充道。

　　堪萨斯城联储主席杰夫 施密德重申，他认为通胀“仍然过高”，尽管关税可能是推高物价的原因之一，但他的担忧远不止关税，还包括电力和医疗保健价格上涨。他曾在9月反对美联储降息。

　　与此同时，芝加哥联储主席奥斯坦 古尔斯比表示，再次降息的门槛更高。他指出，通胀率已接近五年高于美联储2%的目标，且走势不容乐观，这让他感到担忧。

　　明年即将获得投票权的地区联储主席似乎也可能偏向鹰派。尽管费城联储主席的加入可能会让委员会立场趋于鸽派，但明尼阿波利斯联储主席尼尔 卡什卡里已对进一步降息表示保留意见，称基础经济具有韧性。而克利夫兰联储主席贝丝 哈马克和达拉斯联储主席洛里 洛根均明确表示，他们更关注通胀问题，对降息持犹豫态度。

　　这些成员可能会在明年造成委员会内部的分歧。

　　“明年，我们预计地区联储的组成将更偏向鹰派，而理事会则更偏向鸽派，”EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“不过，将情况简单化为只有两个派系是不可取的。”

　　Daco表示，他预计会出现三个阵营。他预测新任美联储主席、美联储理事鲍曼以及即将接替美联储理事斯蒂芬 米兰的人选将属于鸽派阵营;克利夫兰联储的哈马克、明尼阿波利斯联储的卡什卡里和达拉斯联储的洛根将属于鹰派阵营;最后，美联储理事杰斐逊、沃勒、威廉姆斯、库克以及费城联储主席安娜 保尔森将构成一个立场更中立的阵营。

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