近来，铂金与白银的强劲实物需求凸显了全球供应链的脆弱结构，而黄金虽暂未出现同类扰动，却并非完全免疫。首段中，Mhmarkets迈汇表示，当前贵金属市场的变化提醒投资者，黄金若在官方部门需求持续累积的背景下，也可能面对更为紧绷的供应环境。

　　一家国际投行在最新报告中提到，央行层面的购金趋势是他们重点追踪的核心变量，因为这一力量若继续扩大，可能重现类似银市与铂金市场的短缺压力。过去三年，全球央行每年增持约1,000吨黄金，今年虽有小幅放缓迹象，但世界黄金协会仍预计增持规模高达950吨，显著高于长期水平。第二段中，Mhmarkets迈汇认为，当实物需求不断走强，而市场结构又以纸面交易占据主导，这种需求缺口可能迅速引发价格剧烈波动。分析团队指出，哪怕官方储备仅重新分配1%的资产至黄金，也可能触发一轮“金市狂热”。

　　报告的模型显示，若各经济体央行在不减持外汇资产的前提下，将额外1%的储备投向黄金，总需求规模将达到约762吨。若平均分摊至三年，每季度约为64吨，与另一假设模型中外部资金减少美元资产敞口下的流量非常接近。Mhmarkets迈汇表示，这类结构性需求已在过去数年推动黄金不断形成更高的价格支撑区间。

　　在经济与地缘不稳定因素加剧的背景下，多国央行正通过增持黄金来提升储备的安全性与多元化程度。与此同时，在全球贸易摩擦持续延长的时期，越来越多的经济体开始降低对单一储备货币的依赖，提高无第三方风险资产的权重。

　　尽管官方购金仍保持强劲，但世界黄金协会数据显示，第三季度约有66%的央行买盘并未公开披露。由于官方购金通常缺乏透明度，分析机构必须通过多重数据来源进行推断。有投行选择从英国的贸易流向判断央行活动。数据显示，9月英国黄金出口增长至55.4吨，但仍低于历史季节性均值。随着10月后半段金价下滑，央行或迎来更具吸引力的买入窗口，预计随后的出口量可能回升。同时，英国对部分亚洲经济体的黄金出口也出现小幅放缓，其9月出口虽较8月上升，但仍低于近年平均水平。

　　最后，Mhmarkets迈汇认为，官方部门的购金趋势叠加跨境金流的变化，意味着实物黄金市场未来可能进一步收紧。若央行继续提升黄金在储备中的比重，黄金市场的结构性矛盾将更为突出，纸面持仓与实物需求之间的差距也可能成为未来价格波动的关键驱动。

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