美国农业部11月供需报告显示，新作美玉米产量仍创历史新高。国内新季玉米集中上市期，产销区价格缘何反弹，后期能否形成趋势性上涨？我国采购美麦动向引发市场关注，加之产区小麦上量增加，国内麦价调整将会持续多长时间？

　　出口驱动美玉米后市缺乏竞争力

　　当前，美国玉米仍然处于收割阶段，市场估计已完成收割92%，而去年同期为94%，5年平均值为89%。

　　最近，美国玉米出口目的地与以往相同，主要是墨西哥、哥伦比亚和韩国等，随着近期美国与多个国家达成贸易协议，尤其是亚洲，玉米出口需求仍然是看涨的主要驱动力。

　　截至2025年11月13日当周，美国玉米出口检验量为205万吨，前一周为148万吨；2025/2026年度累计出口检验量为1584万吨，上一年度同期为916万吨。

　　图1：美玉米周度出口检验量(吨)

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　目前，乌克兰玉米收获进度提高至53%，环比增长13%，而5年平均水平为62%，预估平均单产为6.2吨/公顷，高于去年的5.6吨/公顷，最终产量约为3100万公吨。

　　乌克兰海关数据显示，10月份乌克兰玉米出口总量为94万吨，这是自2021/2022年度以来同期出口量最低的。因收割延迟导致出口放缓，但后期随着收割进程的推进，乌克兰玉米价格将变得更具竞争力。

　　咨询机构已将2025/2026年度巴西玉米产量从1.425亿吨上调至1.436亿吨，主要是种植面积和单产增加。根据巴西官方数据，10月份巴西玉米出口量达到650万吨，略高于去年同期的640万吨。

　　然而，马托格罗索州大豆种植进度达到86%，低于去年同期的94%以及五年平均值的91%，是2020年以来同期播种进度最慢的。虽然目前的种植速度并不像严重延迟的2015年那样令人担忧，但也存在玉米产量不及预期的风险。

　　美国农业部(USDA)11月供需报告中，新作美玉米单产微降，但总产量仍创历史新高。尽管出口上调1亿蒲式耳，因旧作结转库存增加，最终新作累库。

　　另外，巴西玉米的竞争力增强，以及黑海地区玉米收割加快，也限制美玉米盘面涨幅，短期将在410～440美分/蒲式耳区间震荡，除非南美玉米供应出现问题。

　　美麦渐失性价比盘面回落成定局

　　目前，美国冬小麦播种已接近尾声，估计已完成播种96%，高于去年同期的91%，优良率维持在52%。

　　有关中国购买美小麦的报道最终得到证实，这是中国一年多来首次采购，也是此前助推美麦盘面上涨的主要因素。

　　美国软红冬麦和硬红冬麦FOB报价上涨幅度超市场预期，远高于其他主要出口国的价格。随后市场消息显示，中国采购量低于业界预期，美麦盘面回落。

　　截至11月6日的一周，美小麦出口检验量为29万吨，累计检验量为1212万吨，比去年同期高出19.2%，占美国农业部对2025/2026年度预测总量的49.5%，而五年平均值为43.7%，周度出口仍然支撑美麦盘面。

　　机构估计，2026年俄罗斯小麦产量为8380万吨，低于当前季节的8780万吨。这是因为种植面积可能减少，10月份俄罗斯小麦出口量可能达到550万吨，处于历史高位，主要出口到中东和北非地区。

　　阿根廷罗萨里奥谷物交易所预估，该国2025/2026年度的小麦作物产量将达到创纪录水平，产量上调150万吨，至2450万吨。由于此前的降雨，导致收割进度慢于往年，目前达到15%。

　　澳大利亚的降雨量处于正常范围，未来一段时间降雨量略偏多。目前，澳大利亚小麦收割完成10%左右。整体上看，南半球小麦初期收割较为缓慢，未来将会加快。

　　11月USDA报告上调新作美麦单产和播种面积，而需求不变，造成结转库存提高。尽管全球小麦需求上调350万吨，但是库存继续增加至2.7114亿吨。

　　美麦FOB溢价逐步消退，但是硬红冬和软红冬麦FOB依然高于俄罗斯小麦。近期，俄罗斯小麦价格已跌至年内新低。

　　而俄罗斯农业部发布通告，未来一周小麦出口关税调低55%，这是连续第五次调低小麦关税，因此将会继续冲击美麦价格，美麦主力合约短期运行区间在500～550美分/蒲式耳。

　　玉米集中上市期国内涨价为哪般

　　10月底以来，国内北方玉米产区和南方销区均迎来一段价格反弹。截至11月14日，辽宁锦州港二等玉米价格为2190元/吨，较10月31日上涨60元/吨；广东蛇口港2320元/吨，上涨90元/吨。

　　近期，华东部分企业要求新增毒素检测，侧面说明华北地区玉米因收获期间持续阴雨而导致品质下降，市场预估有2000万～3000万吨的华北玉米将不能用于饲料，这将增加对东北地区的玉米需求。

　　今年东北地区气温偏高，初霜期偏晚，造成玉米集中上市延迟，但是企业采购价格高于去年同期，基层有较高的销售利润，东北地区售粮进度快于去年同期。

　　截至2025年11月7日，北方四港玉米库存共计107.1万吨，处于近几年同期次新低位置。但是北粮南运的发货量处于高位，造成阶段性的供小于求。

　　华北地区玉米在收获期间持续降雨，于是出现霉变等质量问题，当地烘干能力有限，导致10月出现抛售。目前基层粮源低于往年，下游开始惜售。

　　11月13日，山东深加工企业到车323辆，到车数量从11月初开始逐步减少。另外，储备入市收购也支撑玉米现货价格。

　　图2：山东深加工企业玉米到车量价(元/吨，辆)

　　数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

　　此外，四季度我国进口玉米到港增多，但比去年同期下降不少，也不能够缓解阶段性供需不足。

　　目前，东北地区玉米售粮进度为19%，华北地区为23%，仍然处于售粮初期。玉米价格上涨之后，仍有阶段性卖压，山东到车数量再度增多，还未到供应端青黄不接的时期。

　　2026年春节在2月份，节前售粮周期较长，后期国内玉米价格不至于出现像去年那样的大跌。短期玉米价格仍将反复，调整幅度不大，趋势上涨还需要时间。

　　产区小麦上量增麦价调整几时休

　　随着麦价在10月下旬涨至年内高位，饲用替代等支撑驱动减弱。最近小麦流拍增加，持货商趁机主动销售，造成小麦上量增多。

　　然而，终端面粉需求不佳，制粉企业利润处于亏损状态。面粉企业开机率下降，粉企开始压低小麦收购价。截至11月14日，山东菏泽二等小麦报价2529元/吨，较11月初下跌22元/吨。

　　国内小麦偏宽松的局面尚未改变，供需过剩转向供需平衡还需要时间。托市小麦在11月投放市场的消息，也使得面粉企业担心继续跌价，目前大多维持随用随买。

　　当前，北方玉米售粮进度仅在二成左右。截至11月14日，河南小麦与玉米的价差为300元/吨，高于2024年同期的240元/吨。新作玉米相比小麦在饲料中有价格优势，饲料企业采购小麦的数量也在减少。

　　面粉企业库存偏低，限制麦价下跌幅度。虽然新作冬小麦播种加快，目前在六成左右，但是晚播基本已成定局。短期麦价将以窄幅调整为主，未来持续走强需要饲料端消费恢复。

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