美国政府“停摆”结束，美联储官员“鹰”派发言与12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议的不确定性，令市场对美联储继续降息预期降温，美国整体风险偏好明显下滑。

　　美联储于10月底公布议息结果，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，为今年以来第二次也是连续两次会议宣布降息。降息后，联邦基金利率目标范围由4.00%至4.25%，降到3.75%至4.00%，为3年来最低水平。据摩根士丹利预测，美联储在12月9日至10日议息会议前能够获取美国9月就业、通胀、零售销售及三季度GDP初值等完整数据，关键在于10月和11月就业报告能否及时发布。

　　10月24日，美国劳工统计局公布了联邦政府“关门”前收集数据完成的9月消费者价格指数(CPI)报告。报告显示，9月CPI环比增长0.3%，同比增长3%；核心CPI环比增长0.2%，同比增长3%，尽管略低于市场预期，但仍显著高于美联储2%的调控目标，这为美联储在2025年最后一个月是否降息埋下了伏笔。

　　从市场信息可知，部分反对美联储继续降息的官员持有两种主张：第一，他们认为美国就业增长放缓可能更多反映出移民政策与技术变化，而非劳动力需求严重恶化。第二，他们认为，通胀风险不仅与关税有关，还与整体消费需求韧性有关。他们也强调，通胀多年高于目标削弱了美联储的可信度。

　　对于2025年最后一个月的利率走势，美联储官员们普遍认同劳动力市场已经降温，但对于放缓是否会进一步加剧看法不一。而且，尽管有一部分人对物价压力持乐观态度，而另一些人则警告称，目前的利率水平对经济的抑制作用微弱，进一步降息可能让通胀回到目标的进程面临风险，这反映出当前美国经济形势难以判断，也凸显美联储内部弥漫着越来越浓的“鹰”派氛围。

　　一周来，多位美联储官员发出了警告。美东时间11月14日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，虽然他能够支持最近的两次降息，但他还不确定下个月是否会再次降息。他希望以最新数据作为指引，决定何为合适的政策。同日，美国达拉斯联储主席洛根表示，她将在12月反对降息。她曾在10月反对过降息，原因是她担心通胀水平呈上升趋势。堪萨斯城联储主席施密德表示，进一步降息可能在强化高通胀方面发挥作用，会大于对劳动力市场的支撑效果。施密德在今年10月的FOMC会议上反对降息，倾向于“按兵不动”，并认为依然强劲的经济增长可能增加通胀压力。他认为，目前利率对经济只产生了温和的压力，这种程度的压力是合适的。波士顿联储主席苏珊.柯林斯表示，美联储在未来几个月进一步放松货币政策应该有很高的门槛，并预测美联储可能会在一段时间内将政策利率维持在目前的水平。鉴于美联储已经将利率下调到3.75%至4%的区间，她表示，进一步降息可能会破坏将通胀率降至2%目标的使命。

　　北京时间11月16日，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率跌破50%至44.4%，维持利率不变的概率升至55.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率为16.7%。

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