上证报中国证券网讯(记者霍星羽)在11月13日上海钢联第二届白银产业链会议上，兴业期货投资咨询部总经理助理魏莹表示，白银具有商品、金融、货币属性，各方面因素共振下白银价格仍具上涨潜力。

　　作为商品，白银供给弹性较低。魏莹介绍，白银供给来源主要为矿产银和回收银，分别约占81%和19%。矿产银中，独立银矿供给仅占28%，伴生矿供给高达72%，其供给受到主产矿资本开支周期、价格、开采成本、矿石品位的影响。由于矿业资本开支长期低迷，新矿山投产时间延长，老矿山资源逐步枯竭，矿石品位下滑，预计矿产银供给增长将延续低速状态。

　　回收银方面，2021年以来回收银供应基本维持1.9亿至1.93亿盎司，光伏用银大规模回收要等到2030年之后，此前回收银供应增长也偏缓。

　　魏莹表示，白银的低库存状态放大了其现货流动性风险。2021年至2025年，白银连续5年出现实物缺口，2026年实物缺口将延续，地表白银库存不断被消耗。据她统计，2021年2月全球四大白银交易所(纽约商品交易所、伦敦金银市场协会、上海期货交易所、上海黄金交易所)库存达到峰值5.4万吨，随后在白银连续5年出现供应缺口的影响下，四大交易所白银库存快速下降，于2024年2月触及3.64万吨的历史低点，累计去库幅度约为33%。虽然交易所白银库存自2024年3月以来有所回升，但绝对值依然不高。

　　魏莹说，实物投资需求与银价正相关，目前四大交易所现货白银库存中约有57.4%被白银ETF锁定，剔除掉被ETF锁定的部分后，境外交易所现货白银可流通库存规模偏低，明显小于境外白银期货衍生品未平仓合约规模。

　　白银商品、金融属性兼具。在当前全球货币超发的背景下，贵金属可成为所有信用货币的对冲工具。此外，历史数据显示，在国内传统的股债组合(50%股票、50%债券)因系统性风险出现回调时，贵金属往往表现良好，给予投资者一定的风险缓冲。

　　魏莹认为，中美利率周期下行趋势明确，其中美联储可能同时降息并扩表，降息周期内，白银的持有成本降低，白银价格将受到支撑。

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