步入11月，预计随着前期检修装置回归生产，尿素日产量在20万吨附近高位波动，而需求阶段性减弱，成本端煤炭或有季节性回暖，尿素基本面或呈现偏弱特征。考虑到11月临近尿素储备采购及气头尿素检修计划，此外，还应关注成本、出口及行业“反内卷”带来的潜在利好驱动带来的支撑。

　　整体来看，11 月尿素基本面偏弱，若潜在利好因素尚未落地，则预计或维持低位震荡。

　　重点关注：春季农业需求缺口预测、冬季化肥储备、出口政策。

　　10月尿素期货价格延续下跌态势。山东小颗粒尿素基差维持负值，但环比走扩。以山东尿素小颗粒均价为基准，尿素期现货价格双双创下年内新低，随后成本端煤炭价格上行，10月底尿素现货价格低位修复，节奏呈现先抑后略扬。截至10月30日，尿素主力合约月线收跌近3%。

　　2.1

　　尿素行业政策或将托底

　　为深入分析当前市场形势，研判国内外市场供需情况，预测未来市场趋势，做好今冬明春化肥储备和保供稳价工作，中国氮肥工业协会决定于10月29-31日在天津市召开“2025年全国秋季氮肥市场形势分析会”。其中提到，根据行业平均成本制定最低指导价，引导企业共同营造公平竞争、有序竞争。尿素与农业息息相关，保供稳价仍为主旋律，尿素行业制定最低指导价，是对企业的保护性措施，目前预计更多体现在托底作用，对尿素价格大幅利好则有限。不过，后续应关注行业“反内卷”带来的潜在向上变量。

　　2.2

　　11月尿素成本季节性回温

　　步入11月，随着北方取暖季到来，预计动力煤价格有季节性回暖，尿素成本端支撑略有上移。从成本端来看，动力煤价格已兑现部分上涨，10月29日秦皇岛港Q>5500动力煤价格766元/吨，较月初上涨61元/吨。

　　2.3

　　11月尿素供应或先涨后跌

　　10月尿素检修增加，但供应维持高位。预计11月尿素供应或将高位震荡。11月初尿素装置将集中结束检修，尿素产量有抬升预期，而下一波检修的装置在11月中旬逐步落地，尿素产量或略有下降。综合来看预计11月尿素日产量在20万吨附近高位波动。气头企业冬季存在季节性限产，但预计要到12月份后才有陆续启动，对11月高供应格局影响有限。根据钢联数据，截至10月29日，尿素日产量重回7年以来高位，从环比看，尿素月内平均日产量在18.95万吨，较9月环比减少0.88%，降幅较9月略有扩大。此外，10月尿素检修与复产交替，除了尿素装置的常规性检修外，10月部分尿素装置因亏损产生成本性检修，月内产能利用率下行1.28个百分点至81.08%。

　　2.4

　　11月尿素需求步入淡季，关注储备节奏

　　工农业需求：难有亮点

　　10月，尿素工农业消费偏弱。步入11月，尿素农业刚需居于淡季，工业需求方面表现或延续不温不火，储备需求或有择机入场，整体需求表现或难有亮点。农业方面，10月尿素农业需求转至淡季，同时受天气不佳影响，尿素发运延后，农业用量下行。尿素除农业施用外，部分以加工为复合肥的形式流入农田。截至10月底，主力下游复合肥市场开工率28.18%，环比下降8.02个百分点，同比下降1.94个百分点。工业需求方面表现不佳，三聚氰胺月内有合计135万吨/年产能装置停车，加之板材下游终端地产需求有限，板材开工承压，尿素工业需求维持低迷态势。截至10月底，三聚氰胺开工负荷下降至54.23%，环比下降3.17个百分点，同比下降5.67个百分点。

　　出口需求：等待政策指引

　　步入11月，尿素出口窗口阶段性收尾，市场等待新配额政策指引，加之国内尿素冬季储备落地在即，保内供仍为主旋律，尿素出口量存在不确定性。据隆众资讯统计，2025年9月尿素出口137.12万吨，环比涨72.12%；出口均价424.93美元/吨，环比涨93.01%。

　　2.5

　　11月尿素库存或延续上行

　　10月尿素库存增幅较为显著，主要是农需淡旺季切换所致。步入11月，尿素库存或承压上行。10月，国内尿素企业库存量收于155.43万吨，环比增加41.2万吨，增幅33.82%；同比增加37.9万吨， 增幅30.30%。10月，国内港口库存总量收于21万吨，环比下降28.63万吨，降幅57.69%；同比下降0.9万吨，降幅4.11%。

　　三、后市展望

　　步入11月，预计随着前期检修装置回归生产，尿素日产量在20万吨附近高位波动，而需求阶段性减弱，成本端煤炭或有季节性回暖，尿素基本面或呈现偏弱特征。考虑到11月临近尿素储备采购及气头尿素检修计划，此外，还应关注成本、出口及行业“反内卷”带来的潜在利好驱动带来的支撑。

　　整体来看，11 月尿素基本面偏弱，若潜在利好因素尚未落地，则预计或维持低位震荡。

　　写作日期：2025年11月4日

　　张淼

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