2025年11月13日

　　【品种】四大期指

　　逻辑：A 股窄幅震荡，高股息板块坚挺，出口链及电力相关行业回调，三季报后市场再定价调整，国内政策维稳资本市场。

　　数据：IF2512 跌 0.09%、IH2512 涨 0.34%、IC2512 跌 0.41%、IM2512 跌 0.43%；基差贴水扩大，IM2512 贴水 116.58 点。

　　观点：短期窄幅波动，下方风险有限，建议观望，单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差。

　　逻辑：银行间资金面改善，央行净投放 1300 亿元，利率债收益率多数下行，政策强调资本市场稳定。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.09%，10 年期涨 0.02%，5 年期涨 0.03%，2 年期涨 0.01%；10 年期国债收益率 1.8020%。

　　观点：资金面宽松支撑期债，策略上逢回调可适当做多。

　　【品种】黄金

　　逻辑：美联储官员释放鸽派信号，12 月降息概率上升，美国计划发放 “关税红利” 推高通胀预期，银行上调黄金积存购买门槛。

　　数据：国际金价收 44195.26 美元 / 盎司，涨 1.69%（四连阳）；国内银价突破前高至 12500 元以上。

　　观点：多重利多支撑价格走强，建议看涨期权逢高止盈。

　　【品种】白银

　　逻辑：全球降息预期升温，国内库存偏低，资金驱动价格上涨，与黄金同步受益于宽松政策预期。

　　数据：国际银价收 53.27 美元 / 盎司，涨幅 4.07%；国内银价突破前期高点。

　　观点：短期强势延续，需关注降息落地节奏及库存变化。

　　逻辑：现货需求偏冷，全球制造业 PMI 表现分化，G7 领先指数 100.51，主力合约涨势难以持续。

　　数据：主力 12 合约收 1749.4 点；现货报价 1935-2535 美元 / TEU，部分航线价格波动。

　　观点：预计在 1700-1800 点区间震荡，建议波段操作。

　　【品种】铜

　　逻辑：社会库存减少，铜价回调后下游订单改善，美债流动性趋紧压制价格，冶炼厂检修影响供应。

　　数据：SMM 电解铜均价 86795 元 / 吨；LME 铜库存 13.63 万吨，周降 2.62%；上期所库存 11.50 万吨，日降 0.42 万吨。

　　观点：短期震荡，主力关注 86500 元 / 吨附近支撑。

　　【品种】氧化铝

　　逻辑：供需宽松，北方现货止跌，南方价格下滑，高成本企业面临亏损，环保政策或制约生产。

　　数据：山东现货均价 2795 元 / 吨，广西 2930 元 / 吨；港口库存 11.7 万吨，整体库存周增 8.6 万吨。

　　观点：弱势震荡，主力运行区间 2750-2900 元 / 吨。

　　【品种】铝

　　逻辑：资金做多情绪高涨，中美经贸关系进展注入信心，但下游需求承压，高价抑制采购。

　　数据：SMM A00 铝现货均价环比 + 50 元 / 吨；库存 62.7 万吨，周持平；主力合约考验 22000 元 / 吨压力位。

　　观点：宽幅震荡，短期建议逢高短空。

　　【品种】锌

　　逻辑：供应宽松兑现，冶炼利润压缩，下游仅维持刚需，出口窗口打开对价格有提振。

　　数据：上海锌锭现货升贴水 - 45 元 / 吨；SMM 七地库存 15.96 万吨，周降 0.21 万吨；LME 库存 3.59 万吨，周增 0.06 万吨。

　　观点：高位震荡，主力参考 22300-23000 元 / 吨。

　　【品种】锡

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，传统消费领域需求疲软，AI 和光伏带动部分消费。

　　数据：SMM 1# 锡均价 291000 元 / 吨，涨 3300 元 / 吨；LME 库存 3055 吨，周增 40 吨；社会库存 7033 吨，周增 349 吨。

　　观点：偏强震荡，多单可继续持有，关注缅甸供应恢复。

　　【品种】镍

　　逻辑：宏观情绪偏弱，精炼镍产量高位，不锈钢需求一般，硫酸镍需求有短期支撑但持续性不足。

　　数据：SMM 1# 电解镍均价 120450 元 / 吨，日跌 800 元 / 吨；LME 镍库存 252114 吨，周降 1014 吨。

　　观点：偏弱区间震荡，主力参考 118000-124000 元 / 吨。

　　【品种】不锈钢

　　逻辑：现货报价下调，下游询单冷清，300 系产量维持高位，社会库存去化缓慢，宏观驱动弱化。

　　数据：无锡宏旺现货价 935-940 元 / 吨；社会库存 48.89 万吨，周降 0.32 万吨；主力合约运行区间 12400-12800 元 / 吨。

　　观点：偏弱震荡，关注钢厂供应及宏观预期变化。

　　【品种】碳酸锂

　　逻辑：供应端大厂复产，产量增加，下游观望心态浓厚，刚需采购为主，市场分歧较大。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.33 万元 / 吨，日涨 1000 元 / 吨；工业级 7.6 万元 / 吨；全环节库存周度去化近 44.3%。

　　观点：宽幅震荡，关注大厂复产进度和需求边际变化。

　　【品种】多晶硅

　　逻辑：收储平台传闻引发价格大幅波动，供需双降，各环节有累库预期，反内卷政策预期支撑价格。

　　数据：现货均价 5.32 万元 / 吨；11 月预计产量 12 万吨；库存 25.9 万吨，周降 0.77%。

　　观点：高位震荡，关注平台公司进展及产量控制情况。

　　【品种】工业硅

　　逻辑：西南地区减产导致供应下降，多晶硅需求下滑拖累工业硅需求，成本端煤价有涨价预期。

　　数据：主力合约收 9195 元 / 吨，涨 15 元 / 吨；社会库存 55.2 万吨，周降 0.6 万吨。

　　观点：低位震荡，价格区间 8500-9500 元 / 吨，关注仓单消化情况。

　　【品种】钢材

　　逻辑：铁元素和碳元素库存分化，钢厂季节性减产，内需偏弱但出口支撑，钢材利润高位下滑。

　　数据：螺纹钢现货 3030 元 / 吨，热卷 3280 元 / 吨；五大材库存 1503 万吨，周降 10 万吨；铁水产量 234 万吨，周降 2 万吨。

　　观点：多煤空卷套利可继续持有，单边观望，关注螺纹 3000 元 / 吨、热卷 3200 元 / 吨支撑。

　　【品种】铁矿石

　　逻辑：全球发运和到港量下降，钢厂利润率下滑，铁水高位回落，港口库存累库。

　　数据：主力 2601 合约涨 1.44% 收 774 元 / 吨；港口库存环比增 229.4 万吨；钢厂进口矿库存 9009.94 万吨，周增 160.08 万吨。

　　观点：基差收窄，铁水负反馈概率偏低，多焦煤空铁矿套利可部分止盈。

　　【品种】焦煤

　　逻辑：产地煤价偏强，山西部分煤矿复产，蒙煤通关回升，钢厂减产抑制补库需求，政策强调能源保供。

　　数据：主力 2601 合约涨 0.49% 收 1279.5 元 / 吨；山西主焦煤现货 1301 元 / 吨，基差 + 201 元 / 吨；三大口岸库存 346.6 万吨，周增 25.2 万吨。

　　观点：单边震荡，区间 1170-1290 元 / 吨，建议焦煤 1-5 正套。

　　【品种】焦炭

　　逻辑：主流焦企开启第四轮提涨，焦煤成本支撑，钢厂减产压制盘面，焦化厂库存累库。

　　数据：主力 2601 合约涨 0.27% 收 1689.5 元 / 吨；吕梁准一级焦出厂价 1390 元 / 吨；全国 30 家焦化厂吨焦盈利 - 22 元 / 吨。

　　观点：短期受成本支撑，但钢厂需求偏弱，盘面震荡运行。

　　【品种】粕类（豆粕、菜粕）

　　逻辑：等待 USDA 报告指引，巴西大豆出口增长，国内油厂开机率上升，豆粕成交减少。

　　数据：豆粕现货天津 3050 元 / 吨、山东 3010 元 / 吨；油厂开机率 59.12%，日升 2.31%；豆粕成交 24.49 万吨，日减 6.92 万吨。

　　观点：短期震荡，关注 USDA 报告及国内储备动向。

　　【品种】玉米

　　逻辑：阶段性供应偏紧，北方港口价格上涨，华北挺价惜售，深加工提价促收，后续仍有卖压。

　　数据：东北主流报价 1960-2080 元 / 吨，华北 2160-2240 元 / 吨，日涨 10-20 元 / 吨；广州港口玉米库存 83.6 万吨，周增 11.17%。

　　观点：反弹震荡，成本及收储政策提供支撑。

　　【品种】棉花

　　逻辑：美棉底部震荡，中国取消美国农产品进口关税利好采购，国内新花成本固定，下游需求不强。

　　数据：郑棉注册仓单 3884 张，日增 265 张；美棉累计检验量 96.31 万吨，占年产量 30.7%。

　　观点：短期区间震荡，受套保压力和成本支撑。

　　【品种】油脂（豆油、棕榈油）

　　逻辑：菜油供应有限提振豆油，马来西亚棕榈油库存增加，出口放缓，国内工厂豆油库存减少。

　　数据：豆油 1 月合约 8288 元 / 吨，日涨 50 元；棕榈油现货广州 8820 元 / 吨，日跌 70 元；马棕 10 月库存 246 万吨，月增 4.4%。

　　观点：棕榈油低位震荡，豆油受库存支撑，关注 USDA 月报。

　　【品种】苹果

　　逻辑：地面交易转向冷库交易，山东产区货源质量影响价格，西部冷库交易开启，客商调货积极。

　　数据：洛川冷库纸袋晚富士 70# 以上半商品 4.10-4.30 元 / 斤；沂源 75# 以上好统货 2.20-2.50 元 / 斤。

　　观点：现货价格偏稳，山东主流价格略有下滑。

　　【品种】鸡蛋

　　逻辑：供应稳定，终端刚需采购，走货一般，养殖端惜售与贸易商抄底意愿形成支撑。

　　数据：蛋价处于阶段性底部，2512 合约空单 3000 以下可逢低止盈。

　　观点：整体压力仍大，短期震荡为主。

　　【品种】PX

　　逻辑：11 月供需预期偏弱，亚洲及国内开工率高位，PTA 负荷稳定，成本端支撑有限。

　　数据：亚洲 PX 价格 825 美元 / 吨，日涨 4 美元；国内 PX 负荷 89.8%，亚洲 80.2%。

　　观点：反弹空间受限，短期偏弱维持。

　　【品种】PTA

　　逻辑：装置检修较多，聚酯低库存支撑负荷，11 月供需紧平衡，12 月后预期宽松，油价驱动有限。

　　数据：主力合约运行区间 4300-4800 元 / 吨；PTA 负荷 76.4%，隔夜油价大跌。

　　观点：反弹受限，逢高短空，TA1-5 滚动反套。

　　【品种】短纤

　　逻辑：工厂库存偏低，加工费尚可，11 月终端需求季节性转弱，原料回调带动价格走低。

　　数据：短纤现货报价 6450-6500 元 / 吨，成交 6200-6400 元 / 吨；直纺涤短负荷 97.5%。

　　观点：反弹空间受限，加工费或压缩，逢高做缩。

　　【品种】MEG

　　逻辑：部分装置检修但重启预期强，海外供应充足，港口库存累库，聚酯负荷维持高位提供刚需支撑。

　　数据：华东主港库存 66.1 万吨，周增 9.9 万吨；MEG 综合开工率 72.44%。

　　观点：上方承压，EG2601 虚值看涨期权持有，1-5 逢高反套。

　　【品种】苯乙烯

　　逻辑：新装置稳定生产，停车装置复产，下游 EPS 进入淡季开工率下降，库存去化但仍处高位。

　　数据：华东现货 6300-6340 元 / 吨；港口库存 17.48 万吨，周降 0.45 万吨；开工率 66.94%。

　　观点：供需紧平衡，价格驱动不足，关注装置动态。

　　【品种】LLDPE

　　逻辑：检修高点已现，供应持续回升，下游开工见顶，新装置投产叠加到货增量，现货压力大。

　　数据：华北现货 6780 元 / 吨，日涨 20 元；产能利用率 81.77%，下游开工 44.85%。

　　观点：后续观察基差和库存去化，建议观望。

　　【品种】PP

　　逻辑：成交好转，基差维持，上游供应增加，下游开工略有提升，宏观扰动较大。

　　数据：拉丝浙江 6420 元 / 吨；产能利用率 78.01%，下游开工 52.61%；上游去库 4.34 万吨。

　　观点：估值中性，单边暂观望。

　　【品种】甲醇

　　逻辑：现货走强，MTO 开工率提升，阳煤检修、诚志降负影响供应，库存矛盾未解决。

　　数据：MTO 开工率 87.82%，日增 0.47%；市场成交一般，弱现实持续。

　　观点：短期震荡，关注伊朗限气政策影响。

　　【品种】烧碱

　　逻辑：氧化铝厂询价增多支撑低度碱价格，氯碱装置开工提升，产量增加，氧化铝行业亏损压制需求。

　　数据：32% 离子膜碱山东成交 830-840 元 / 吨；开工率 89.86%，周升 1.52 个百分点。

　　观点：大趋势偏弱，短期受阶段性需求支撑。

　　【品种】PVC

　　逻辑：供应维持高位，内外贸需求淡稳，行业库存承压，新增产能冲击，传统需求淡季。

　　数据：华东电石法五型现货 4510-4620 元 / 吨；部分工厂检修结束，开工将提升。

　　观点：供大于求，延续底部趋弱格局。

　　【品种】纯碱

　　逻辑：现货跌价后中下游采买增加，厂家待发天数上升，周产维持高位，中长期供需过剩。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；厂家总库存 171.42 万吨，周增 2.24 万吨；产量 74.69 万吨，周降 1.07 万吨。

　　观点：短期反弹，中长期偏空，等待反弹空机会。

　　【品种】玻璃

　　逻辑：现货走货转弱，产销率低于 100%，部分产线冷修但复产预期强，地产需求疲软。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；总库存 6579 万重箱，周降 82.3 万重箱。

　　观点：短期偏弱，中长期需产能出清，短线偏弱对待。

　　【品种】天然橡胶

　　逻辑：海外产区旺产期出量预期强，国内产区减量，北方进入淡季，市场消化库存为主。

　　数据：泰混现货 14700 元 / 吨，日涨 100 元；乘用车 10 月销量平淡，11 月有望回升。

　　观点：短期驱动有限，震荡为主，关注原料产出情况。

　　【品种】合成橡胶（BR）

　　逻辑：丁二烯价格上涨，顺丁橡胶产量增加，轮胎开工率稳定，供需提振有限，成本端偏弱。

　　数据：顺丁橡胶现货 10500 元 / 吨，日涨 100 元；丁二烯山东价 7150 元 / 吨，日涨 175 元。

　　观点：上方承压，BR2601 中期逢高空，关注 10800 元 / 吨压力。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“美联储”，可获得关于美联储的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注