【策略观点 】

　　宏观：当地时间11月10日，美国参议院以60票赞成、40票反对的结果，投票通过了《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步。美国政府有望结束史上最长“停摆”提振了市场风险偏好，给黑色板块提供了一定程度的利好。

　　炉料方面：11月10日，外交部发言人宣布，中国将派特别代表于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式。西芒杜项目将在未来三年内逐步释放产能，今年年内供应量大约在100万吨。双焦方面，年底前“查超产”、环保督察、安全生产考核巡查将继续压制年内国产焦煤增量。蒙煤通关走高，补充焦煤供应。预计仍延续铁矿弱双焦强走势。

　　钢材方面：五大钢材表需环比下降，建材季节性走弱。冬储需求后移，板材库存高于去年同期，钢价上行承压。钢厂利润收缩，关注减产幅度。

　　综上，钢材估值偏低，成本支撑下短期窄幅震荡。关注政策力度和钢厂的实质性减产规模。

　　上周钢材价格震荡偏弱。五大品种钢材库存高于去年同期，压制了钢价上方空间。铁水环比下降，铁矿库存连续累库，铁矿价格下跌带动钢价走弱。

　　二、铁水环比下降

　　上周，247家样本钢厂盈利率39.83%，较上周下降5.19个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为83.13%，较上周增加1 个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量234.22万吨/天，较上周下降0.91%。上周，五大品种钢材当周产量856.74万吨，周环比下降2.12%；

　　11月12日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.64%，环比上升0.24个百分比。高炉产能利用率为88.50%，环比上升0.18%。样本钢厂日均铁水产量为239.77万吨，环比上升0.49万吨。

　　上周，螺纹钢样本钢厂开工率为41.31%，较上周下降2个百分点；螺纹钢产量为208.54万吨,较上周下降4.05万吨，变化幅度为-1.91%。热轧卷板样本钢厂开工率为78.13%，较上周下降1.56个百分点；热轧卷板产量为318.16万吨,较上周下降5.4万吨，变化幅度为-1.67%。

　　随着气象条件持续改善，污染物扩散能力显著增强。唐山、邯郸、石家庄、衡水、保定、沧州等多地先后发布公告，于11月9日解除重污染天气应急响应。

　　三、需求环比下降

　　上周，五大品种钢材表观消费866.93万吨，周环比下降5.40%。其中，螺纹钢表观消费为218.52万吨，周环比下降14万吨，幅度为-6.03%。热轧卷板表观消费为314.3万吨，周环比下降18万吨，幅度为-5.42%。

　　四、家电排产走弱

　　据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示2025年11月空冰洗排产合计总量共计2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%。分产品来看，11月份家用空调排产1276万台，较去年同期生产实绩下降23.7%；冰箱排产778万台，较上年同期生产实绩下降9.4%；洗衣机排产793万台，同比去年同期生产实绩下降0.2%。30城市商品房成交环比下降，地产表现仍承压。

　　五、出口维持高位

　　9月钢材出口量达1047万吨，环比增长10.1%，同比增长3.6%；1-9月累计出口8796万吨，同比增长9.2%。9月钢材出口结构向镀层版、涂镀扳倾斜，热轧卷板出口环比增加14%。从出口国家看，沙特阿拉伯、巴基斯坦和越南增量突出，出口地域结构持续优化。

　　六、库存高于去年同期

　　上周，五大品种钢材库存为1503.57万吨，周环比下降0.67%。螺纹钢库存为592.54万吨，周环比下降10万吨，幅度为-1.66%;其中，厂内库存为166.84万吨，周环比下降2.91%。社会库存为425.7万吨，周环比下降1.16%。热轧卷板库存为410.45万吨，周环比增加4万吨，幅度为0.98%;其中，厂内库存为77.66万吨，周环比持平。社会库存为333.02万吨，周环比增加1.22%。

　　七、小结

　　宏观：当地时间11月10日，美国参议院以60票赞成、40票反对的结果，投票通过了《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步。美国政府有望结束史上最长“停摆”提振了市场风险偏好，给黑色板块提供了一定程度的利好。

　　炉料方面：11月10日，外交部发言人宣布，中国将派特别代表于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式。西芒杜项目将在未来三年内逐步释放产能，今年年内供应量大约在100万吨。双焦方面，年底前“查超产”、环保督察、安全生产考核巡查将继续压制年内国产焦煤增量。蒙煤通关走高，补充焦煤供应。预计仍延续铁矿弱双焦强走势。

　　钢材方面：五大钢材表需环比下降，建材季节性走弱。冬储需求后移，板材库存高于去年同期，钢价上行承压。钢厂利润收缩，关注减产幅度。

　　综上，钢材估值偏低，成本支撑下短期窄幅震荡。关注政策力度和钢厂的实质性减产规模。