目前，全球海域正积压着高达十亿桶的原油，其中来自受制裁国家的原油比例异常之高。这一迹象表明，制裁措施正在对石油贸易造成相当程度的干扰。

　　据Vortexa、Kpler和OilX三家机构的船舶追踪数据显示，8月底以来，海上油轮的原油库存大幅增加，其中俄罗斯、伊朗、委内瑞拉产出或来源不明的原油占增量的比例最高约达40%。即便按最低估算的20%计算，这一占比也超过了上述三国在全球原油产量中的份额。

　　这种积压并不意味着这些原油永远无法售出，但会对受制裁产油国的收入构成威胁，并进一步影响本就预计将走向供应过剩的全球石油市场。此次积压部分反映了这些国家产量的提升，但也暗示其在卸货环节面临一定困难。与此同时，未受制裁的石油供应量也在同步激增。

　　交易员表示，无论是否受制裁影响，这些海上原油的去向都将在很大程度上决定未来几个月的油价走势。西方最新制裁措施引发的谨慎情绪正在导致原油流向的重新调整，并对印度和中国等主要进口国产生连锁反应。此外，运力紧张的油轮船队曾一度将日运费推高至10万美元以上。

　　 Clarksons Securities包括Frode Morkedal在内的分析师写道：“部分库存增长源于西方制裁的收紧，导致俄罗斯原油滞留船上无法卸载。此前的买家已转而从中东和大西洋地区采购替代原油。”

　　根据对船舶追踪机构数据的分析显示，受限制原油的积压主要来自俄罗斯供应。

　　最近几周，俄罗斯海上石油运输量有所上升。随着该国与欧佩克+产油国盟友逐步取消此前的减产措施，石油产量持续增加。此外，乌克兰对俄罗斯石油基础设施(尤其是炼油厂)的袭击，可能导致部分原油被转移至出口终端。

　　与此同时，西方对俄罗斯原油买家实施了前所未有的打压，导致部分货物无法卸载——印度炼油厂明显暂停接收俄罗斯原油，且有迹象显示中国可能也不愿全部接手。美国对俄罗斯两大石油生产商俄罗斯石油公司(Rosneft PJSC)和卢克石油公司(Lukoil PJSC)实施的制裁，进一步加大了其原油交易的难度。

　　根据基于俄罗斯财政部数据的计算，上个月俄罗斯与石油相关的税收收入同比下降逾24%。俄罗斯政府已预计，今年流入预算的油气相关资金将降至2020年疫情以来的最低水平。

　　伊朗的石油出口量也大幅激增，10月达到七年来的最高水平。巧合的是，美国当月对某主要终端实施制裁，指控其参与采购伊朗原油、为伊朗政权提供资金支持。

　　能源咨询公司Energy Aspects旗下的OilX表示，其海上原油数据涵盖已确认的运输量，包括伊朗、委内瑞拉等国的原油——这些国家的原油因“影子船队”活动，往往会出现运输延误——因此相关数据可能会随时间推移向上修正。Vortexa则称，其海上原油数据通常存在高估情况，且会随着船舶卸载而向下修正，但当前局势远非寻常。

　　供应激增

　　诚然，随着全球石油产量增加，海上油轮中也存在大量不受制裁的原油。OilX数据显示，8月底以来，库存增量最大的单一来源是沙特阿拉伯，紧随其后的是美国和俄罗斯。

　　上月，沙特以两年半来最高速率向海外输送石油，持续收复其因多年参与欧佩克+的产量限制而失去的市场份额。

　　与此同时，美国海上原油库存也有所上升。10月，美国原油出口量达到2024年7月以来的最高月均水平，此前亚洲炼油企业在夏季趁中东油价相对其他地区上涨(即所谓的套利窗口)，大量采购美国原油，推动其出口量增加。

　　但OilX数据显示，与受制裁国家约占全球原油总产量17%的份额相比，它们在此次海上原油增量中的占比显得过大。

　　 Phillips66(PSX.US)营销与商业执行副总裁Brian Mandell在上月底的财报电话会议上表示：“目前海上确实积压了大量原油，我们正等待观察这些原油的最终去向。”

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