开源证券发布研报称，据涌益咨询，2025年10月全国生猪销售均价11.69元/公斤，环比-10.74%，同比-33.56%。涌益监控样本2025年10月屠宰量503.52万头，环比+10.40%，同比+9.55%。涌益样本10月生猪出栏较计划完成率105.70%，11月计划出栏较10月实际出栏-3.27%。10月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成从而导致11月生猪出栏环比收缩，但展望后市，行业均重高企、二育存量居高，11月出栏有限收缩不改年前生猪供给增量趋势，年前猪价或持续承压。

　　开源证券主要观点如下：

　　大猪出栏占比低于2024年同期，存栏占比同环比提高，大猪后市供给或宽松

　　截至2025年11月6日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.89%，周环比+0.36pct，同比-0.85pct，大猪出栏占比低于2024年同期。从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，2025年10月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比环比+0.05pct，同比+0.29pct。大猪出栏下降存栏提升，后市供给或进一步宽松。

　　冬季猪肉消费向好驱动毛白价差改善，冻品库存率偏高或对后市猪价形成压制

　　截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差4.18元/公斤，环比+0.08元/公斤，同比-0.84元/公斤。全国冻品库容率为20.03%，同比+4.06pct，冻品累库或对后市猪价形成压制。

　　10月生猪养殖亏损加深，涌益样本行业能繁存栏环比去化幅度加大

　　受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深。涌益样本2025年10月能繁存栏环比-0.77%。截至2025年11月7日，规模场7kg仔猪价格反弹至198元/头，当前时点进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格或持续承压，能繁去化有望延续。

　　企业：10月上市猪企生猪出栏均价环比下跌截

　　至2025年11月10日，12家上市猪企发布10月生猪销售数据。10月合计出栏生猪1694.69万头，同比+29.29%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团10月出栏量分别为707.60、389.28、168.51、90.78、68.60、46.00、58.50、30.35、61.92、16.28、23.33、33.54万头，分别同比+13.2%、+45.7%、+34.4%、+67%、+41.6%、+45.2%、+82.2%、+6.8%、+24.5%、+67%、+27.6%、+65.4%。出栏均重方面，大北农10月商品猪均重110.1公斤/头，环比-18.8公斤/头。

　　销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团10月商品猪销售均价分别为11.55、11.57、11.28、11.30、11.34、11.43、11.58、10.97、11.87、11.04元/公斤，分别环比变动-10.3%、-12.2%、-12.5%、-11.4%、-11.4%、-11.5%、-10.4%、-9.9%、-12.7%、-13.9%。

　　风险提示

　　猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。