本文首发于2025年11月7日

　　导语

　　10月中上旬北方地区连续多日的阴雨天气导致旺季需求未能兑现，叠加国际油价下跌从成本端利空沥青市场，沥青均价跌势扩大。进入11月份，沥青供需均将呈现季节性下滑走势，但需求端的下滑对市场价格利空以及市场心态的利空更加明显，预计沥青均价将延续下跌走势。

　　10月沥青均价跌幅扩大利空市场心态

　　10月全国沥青月均价为3662元/吨，环比下跌117元/吨或3.08%。10月上旬，美国针对中国的贸易威胁导致市场担忧情绪再起，国际油价出现明显下跌走势，从成本端对沥青现货价格产生利空。另外，10月中上旬华北地区遭遇罕见秋雨过程，持续时间长、强度大，道路施工受限导致传统旺季沥青需求表现明显弱于预期。成本端和需求端共同利空下，10月沥青均价跌幅扩大，月均价跌至2023年以来新低，明显利空市场情绪。

　　进入11月份，国际油价月均价或延续下跌走势，成本端将持续利空沥青市场；虽然沥青供应和需求均将呈现下滑走势，但需求端的下滑对市场心态以及市场价格的利空或更加明显，预计沥青均价将延续下跌走势。

　　1、原油波动重心下移，从成本端利空沥青价格

　　石油市场逐步进入消费淡季，在供应增加和需求弱化的背景下，石油累库趋势将延续，利空油价；虽然俄乌问题处于僵持阶段，但欧洲某国石油出口问题整体扰动有限，且不断释放后续存在谈判的可能，对油价支撑不足；美联储采取温和的降息方式，对油价影响有限。因此，基本面过剩压力持续，短期宏观偏利好，而制裁带来的影响仍待时间验证，油价仍将承压下行，预计月均价环比下跌2美元/桶，成本端继续利空沥青价格。

　　2、需求下滑利空沥青价格

　　沥青刚性需求具有明显的季节性特点，主要受降雨和温度的影响。随着气温的下降，10月下旬至11月上旬，东北、西北、华北及山东地区陆续将进入取暖季，目前东北、西北大部分地区道路项目已经停工，而11月中下旬开始，华北、山东周边地区道路项目也将逐步收尾，北方地区沥青刚性需求呈现明显的下滑走势；从施工规律来看，虽然华南、西南地区即将进入施工旺季，但考虑到今年项目资金普遍偏紧，中小型项目开工情况仍受到资金掣肘，南方需求大概率增量不足。因此，11月国内沥青刚性需求将下滑至288万吨，环比减少20万吨，且12月、2026年1月，沥青需求也将延续下滑走势。

　　3、等待冬储，市场心态谨慎偏空

　　以往经验来看，随着北方地区气温下降、刚性需求减少，北方市场将逐步进入冬储下跌通道，直到炼厂陆续释放完冬储合同后，沥青价格才有企稳或推涨的可能。虽然北方沥青价格已持续下跌一个月之久，但地方炼厂尚未出现停产或大面积减产的迹象，加之卓创资讯测算原油配额生产沥青仍维持盈利状态，预计沥青现货价格或仍有下跌空间。另外，今年春节假期处在2026年2月中下旬，目前距离春节尚有三个月时间，预计今年下游冬储囤货节点或晚于往年，11-12月沥青资源或仍将以现货形式被市场消耗为主。

　　需求下滑叠加情绪不佳11月沥青月均价或延续跌势

　　综合来看，11月国际油价波动重心继续下移，沥青成本端缺乏支撑，加之终端需求持续下滑对市场利空明显，而冬储释放之前市场情绪谨慎偏空，沥青现货市场暂无利好可寻，预计价格将延续下跌走势，11月全国沥青月均价或跌至3520-3540元/吨，预计跌幅进一步扩大至3.5%左右。

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