11月2日，欧佩克+会议结束，沙特继续增产，但是主导欧佩克+组织暂停了明年一季度的增产决定。回顾今年以来的历次会议，沙特带领的欧佩克+基本都是增产为主。随着沙特带领的欧佩克+不断增产，中东组织在石油供应市场上的影响力不断提升，其他国家，包括南美某国、中东某国和利比亚整体产量稳定。年内来看，增产会议已经结束，油市供应端压力一直存在。

　　自2017年以来，原油市场供应端的变化主要受到欧佩克+组织产量调控，包括减产和增产协议的影响。当油价出现趋势性下跌时，以沙特为首的欧佩克和以欧洲某国为首的非欧佩克国家会联合减产，以支撑油价；随着减产的推进，油价逐渐企稳并出现回升。然而，一旦油价企稳甚至回升，则美国、加拿大、巴西等可能增产，欧佩克+就会进行增产，以抢占市场份额，多国增产将抑制价格上行。

　　一、沙特增产，市场供应增加

　　进入2025年以来，沙特等主要产油国通过适时增产措施，对市场进行了有效调控，以加快抢占市场份额。但是在2025年之前，沙特和其他国家还一直延长减产政策，对油市进行托底，今年转变为增产政策，确实令市场意外。值得注意的是，安哥拉于2023年12月退出欧佩克，因此2023年10月至12月的欧佩克产量数据未包含安哥拉。巴西2024年加入欧佩克+联盟，但是产量并不受到约束。

　　从历史来看，一旦油价低于65美元/桶，沙特将开启减产来托底油价，但是2025年原油价格持续偏弱运行，沙特竟然增产。换句话说，沙特的目的是抢占市场份额，而不是保油价，其他国家也积极跟进，220万桶/天的增产已经释放完毕，后续165万桶/天也在增产，供应端过剩格局形成。从目前沙特自身的原油增产策略和实际增产量来看，产量目标逐步逼近1000万桶/天。

　　二、三国产量基本稳定

　　中东某国的原油产量具有较高的弹性，目前产量稳定在约325万桶/天，主要与西方制裁有关。拜登政府上台之后，对其限制措施相对宽松，甚至取消了部分限制措施，原油产量明显增加，并已基本稳定在325万桶/天附近。特朗普上台之后，对其制裁措施加剧，但是产量影响有限。

　　相比之下，中南美某国因国内经济低迷，资金和技术受限，短期内难以提高原油产量，产量基本保持稳定。即使美国适度放宽对该国的限制，其未来的增产空间依然有限，对原油市场的影响力度较小，基本处于90万桶/天附近水平。

　　利比亚的原油产量受到国内局势的显著影响。2021年局势相对平稳，2022年其国内局势波动较大，原油产量最高达到110万桶/天，最低则降至60万桶/天。进入2023年至今，国内相对稳定，原油产量也维持在100万至120万桶/天之间波动。

　　随着11月2日欧佩克+增产会议的结束，确定了12月继续增产的决定，表明年内增产结束，明年第一季度暂停增产，但是没有进行减产，表明油市供应端压力一直存在。为何明年第一季度暂停增产，主要因为第一季度是消费淡季，进入4月之后，美国进入消费旺季，欧佩克+再根据市场情况进行产量调整。短期看，原油价格承压为主，美原油60美元位置是关键阻力，长期看在供应增加过程中，下跌目标是55甚至更低的50美元位置。

　　文|朱光明