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　　震荡磨底

　　生猪

　　供给端：全国能繁母猪存栏量降幅较小，距3950万头的目标仍有相当大距离；仔猪出生数和销售数仍处 在高位。生猪产能过剩导致供给宽松格局将延续到明年三季度。生猪养殖陷入全面亏损，上周随着猪价 反弹亏损有所收窄；但仔猪销售价格仍持续走低，亏损扩大至130元/头。随着政策引导和企业亏损共同 发力，产能去化速度加快，淘汰母猪数量和淘汰母猪屠宰量明显增加。若维持当前势头，预计明年一季 度有望实现能繁母猪存栏量减少100万头的目标。据涌益统计，全国散户出栏生猪均重在国庆后持续小幅 降低，带动全国生猪出栏均重下降，反映散户压栏心态减弱；冬季猪肉标肥价差季节性走弱，叠加猪价 触底反弹刺激二育群体入场抄底，二育栏舍利用率有明显提升，供应压力延后。

　　需求端：前期生猪价格跌幅大于猪肉跌幅导致屠宰企业由亏转盈，屠宰积极性提升，叠加北方降温拉动 终端猪肉消费，屠宰企业开工率和屠宰量均处在高位。后期南方腌腊需求将持续刺激猪肉消费季节性增强。

　　在国庆节前后猪价经历了一轮快速下跌，近两周底部反弹后企稳，现货表现强于期货，目前期价仍处在 低位。尽管入冬后需求端有向好趋势，但供给端压力不减，整体供需宽松格局延续。在无突发因素影响 的情况下，猪价在较长时间内都将处在震荡磨底行情中。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎

　　研究所 肖锋波 从业资格号： F3022345 投资咨询从业证书号： Z0012557