汇通财经APP讯——贵金属：美国经济数据向好，10月ADP就业人数大超预期，10月ISM服务业PMI亦创八个月新高，但贵金属并未因此承压，反而呈小幅上行状态，或主要是由于美国政府持续停摆以及美国关税政策的不确定性所致。美国最高法院就特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论，多位大法官均对总统征收关税合法性进行了质疑，特朗普关税政策延续性尚待进一步明确。总体来看，短期市场多空交织，贵金属市场宽幅波动，但“去美元化”等长线支撑因素仍存，贵金属仍处长线牛市行情之中。操作上，短线注意回调风险，长线多单可继续持有。沪金2512参考区间900-940元/克，沪银2512参考区间11100-11600元/千克。

　　股指期货：上一交易日，上证综指涨0.23%，深证成指涨0.37%，创业板指涨1.03%，科创50涨0.23%，沪深300涨0.19%，上证50跌0.17%，中证500涨0.26%，中证1000涨0.39%。两市成交额为18723.41亿元，较前一交易日减少约434.17亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(3.04%)，煤炭(1.39%)，商贸零售(1.22%)。表现最差的行业分别为：计算机(-0.97%)，非银金融(-0.49%)，通信(-0.43%)。基差方面，IH基差小幅走强，IF、IC、IM基差均小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.50%，IC、IM当季合约年化基差率为-11.10%、-13.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市大幅低开后震荡上，两市成交额较上一交易日再度下降，位于2万亿关口下方。昨日或受美股指数及亚洲外围指数较大幅度下跌影响，盘初市场恐慌情绪较强，沪深两市均大幅低开，而后恐慌情绪较快速释放，沪深两市均小幅收涨。一级行业表现上来看，昨日电力设备、煤炭、商贸零售等涨幅靠前，而或受到美股市场AI算力板块大幅下跌影响，计算机、通信等科技相关板块昨日跌幅靠前。市场总体呈现短期资金板块切换态势，两市成交额延续回落并保持低位或表明近期资金切换调整已至尾段；指数方面，昨日金融板块下行或对上证50造成较大压制，市场风格切换逐步完成后指数表现差异有望收敛。中小盘企业盈利修复幅度或略强于大盘企业，建议保持IF、IM多单持有。

　　国债期货：周三，国债期货震荡。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约持平前日，2年期主力合约跌0.01%。30年期国债活跃券收益率上行0.65bp至2.1425%，10年期活跃券收益率上行0.25bp至1.7925%，2年期活跃券收益率上行0.25bp至1.3525%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.025元、0.005元和0.045元。单边策略：期债震荡，目前TL仍与权益场呈现明显负向变动的关系，TS则受流动性预期的影响，央行重启国债买卖符合预期，后市流动性持稳的概率较高。展望后市，我们认为，债市的定价逐渐回归基本面，宽松流动性环境下，建议持有TS多单。跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

　　工业硅：昨日工业硅期货小幅回升，厂家持续惜售给予现货支撑，宏观压力稍有缓解使得盘面表现坚挺。从基本面来看，工业硅开工高位小幅下滑，北方开工增加步伐逐步放缓，南方枯水期临近停炉数量快速增加，下游市场需求短期稳定，但后续多晶硅或将减产，有机硅检修减产亦使得需求预期难言乐观。总体来看，工业硅供应方面迎来季节性减产，需求预期小幅走弱，供需总体平稳，后市仍需关注国内政策变化。操作上，暂观望，SI2601合约参考区间8700-9300元/吨。

　　铁合金：现货市场维持弱势格局，但期货受煤价上行影响有所反弹。动力煤价格继续上涨，给期货带来强成本预期，但需求端尚未启动。钢厂生产强度缓慢走低，盈利能力开始恶化，部分钢厂开始计划检修，需求端有走弱迹象。当前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启。工厂生产正常，产量维持高位，锰硅工厂库存压力明显增加，硅铁库存相对正常，硅铁基本面持续强于硅锰。短期反弹对待，关注上方压力。观点：适当卖出01合约虚值3档看涨期权。

　　橡胶：周三，国产全乳胶14350元/吨，环比上日下跌100元/吨；泰国20号混合胶14380元/吨，环比上日下跌20元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收56.3泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶暂无，云南胶水报收13.6元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤；海南胶水报收13.1元/公斤，环比上日持平。截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为65.8吨，增3%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR库存小计增加4.7%。中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降0.2%，3L环比增0.9%，RU库存小计降0.9%。观点：近期基本面的现实矛盾有限。随着中美经贸关系对于向下预期的二次接力，当下单边价格的估值泡沫或已大幅消化。向后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性落地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化(季节性的上量在放下是可被理性预期的)的情况下，需求侧定价的终点应不低于7月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来RU&NR的单边价格定价区间将高于7月初的低点而低于7月中旬高点。

　　甲醇：现货价格方面，达旗1970、洛阳2050、鲁北2150；部分上游工厂出现溢价成交，内地贸易商情绪有所好转，补单氛围较好。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，叠加内地气头检修推迟，预期短期内地装置维持供应高位；产地库存中位，冬季存在一定排库需求；贸易商库存较高，对接刚需下游为主。周三，华东现货基差在01-35，11下在01-0(周三下午收盘时数据)，基差维持窄幅波动。短期来看，伊朗及非伊高进口延续，港口高库润弱现实维持，产业链利润向下游进行修复；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。操作上，短期甲醇偏弱运行，观望为主，甲醇2601参考震荡区间2060-2200元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东出厂价格1540元/吨，河南出厂价格1530-1540元/吨，国内尿素市场震荡运行为主，低价成交情况较好。供应方面，尿素周度产量回升接近20万吨，预期高产短期维持；部分农需及储备需求释放，内地库存压力一定减弱；集港库存加速消耗，到达年内低位水平；近期复合肥行业消息较为集中，或对需求有一定提升。整体来看，上游有一定挺价意愿，尿素供需矛盾未去化，若期价上行较多则有期现获利盘结盈而走，短期震荡承压为主；中长期关注出口配额与冬季收储。操作上，短期尿素震荡，尿素2601参考震荡区间1560-1660元/吨。

　　纯碱：周三纯碱期货窄幅震荡，现货价格持稳至下跌。周三商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，上周纯碱产量环比增加1.7万吨至75.7万吨，近期产量变动不大，供应端压力延续下游需求环比趋稳，最新碱厂库存环比上周四减少1.0万吨至169.2万吨，最新交割库库存较前一周减少1.1万吨至66.6万吨。上周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动；本周光伏玻璃冷修1条产线、浮法玻璃冷修4条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性一般。9月纯碱进口略升至0.04万吨，出口下降至18.79万吨，出口小幅下降。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性(美元指数下跌、贸易摩擦担忧减弱)；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱新产能投放，供应增加、需求偏弱，暂时偏弱震荡为主。仓单方面，周三纯碱仓单减少290张至9618张。短期纯碱期价偏弱震荡，SA2601日内参考1180-1210区间。

　　玻璃：周三玻璃期货冲高回落，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面略有转弱，需求表现弱势。上周玻璃产量环比持稳，下游采购积极性提升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少4.1万吨至329.0万吨，同比增加28.9。本周玻璃冷修4条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为159275T/D，同比上升0.3%。1-9月国内房屋竣工面积同比下降约15.3%(降幅缩小)，近期房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比上升0.4天至10.8天、同比下降16.1%。短期玻璃供应下降，需求拖累价格，期价暂时偏震荡。短期玻璃期价偏震荡，FG2601日内参考1090-1120。

　　螺纹钢：产业方面，上周螺纹产量增加5.52万吨至212.59万吨，其社会库存下降6.68万吨至430.81万吨，而厂内库存下降12.92万吨至171.71万吨，表观需求较上周回升6.19万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，供需双增局面下基本面改善有限，库存去化压力未退，本周成本支撑有所减弱，预计钢价走势震荡偏弱。

　　热卷：上周热卷产量环增1.1万吨，库存下降8.33万吨，表需回升5.16万吨至331.89万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，本周成本支撑有所减弱，预计钢价走势震荡偏弱。

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