2025年三季度以来，受供需弱势影响，PVC库存快速积累至历史同期高位。10月中旬以来，PVC库存累库趋势放缓，并呈现出缓慢去库特征。据隆众数据，截至10月31日，PVC总库存在136.79万吨，环比前一周-0.08%，同比+13.52%；其中工厂库存在33.80万吨，环比前一周+1.25%，同比-11.41%；社会库存在102.99万吨，环比前一周-0.51%，同比+25.08%。这是否反映PVC去库周期即将到来？后市库存压力是否会减弱？

　　数据来源：钢联，瑞达期货研究院

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　　1、10月库存趋势解读

　　国庆期间，由于PVC生产企业维持在82%附近高开工率状态，下游部分制品企业休假停工，且物流因素阻碍库存向下转移，PVC工厂库存、社会库存出现较大幅度积累。节后归来，PVC生产企业进入集中检修周期，新疆天业、内蒙君正、金昱元、鲁泰化学等装置陆续停车，行业产能利用率较前期大幅回落。据隆众资讯，10月中下旬PVC产能利用率在76%-79%区间波动，较前期下降明显。同时，由于现货价格重心偏低，国庆节后下游制品企业补货需求集中释放，带动PVC工厂、社会库存双降。然而，受终端房地产需求拖累，PVC制品订单、开工表现依然偏弱。据钢联数据，截至10月31日，PVC下游开工率当周值在50.54%偏低水平，其中管材开工率在42%，型材开工率在37.83%。随着下游阶段性补货需求释放殆尽，后市PVC需求端或将边际转弱。

　　综上所述，10月中下旬PVC累库放缓，是生产企业集中检修与下游补货需求释放共同导致的结果，是暂时性、偶然性的现象，而非持续性、结构性的改变。

　　数据来源：钢联，瑞达期货研究院

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　　2、11月库存趋势展望

　　供应方面，11月至12月是氯碱检修淡季，配套PVC装置维持高开工运行为主。从现有检修计划来看，11月新跟进检修装置偏少，而10月停车装置陆续陆续于10月底重启。若无无突发性大规模临时停车，预计11月行业产能利用率在82%附近偏高水平上下波动。同时，10月初投产的青岛海湾20万吨乙烯法装置已接近满产状态，将进一步贡献供应增量。需求方面，11月随着全国由北向南进入冬季，基建、地产项目动工将受到影响。终端利空向上传导，PVC下游开工率存季节性下降预期，压制PVC制品企业采购需求。按往年季节性规律看，预计11月PVC下游开工率将下降1.6个百分点至45.6%附近。出口方面，11月印度反倾销税政策仍有一定概率落地，印度买家观望心态较浓；海外低价货源加剧出口市场竞争，出口端对缓解国内国内供需矛盾作用有限。

　　基于对11月PVC供增需减、供强于需的判断，我们认为11月PVC库存将重回累库趋势，高库存压力预计将持续。

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　　3、观点总结

　　10月中下旬PVC累库放缓是生产企业集中检修与下游补货需求释放的结果，具有暂时性、偶然性。11月，国内PVC预计维持高开工运行，新产能进一步贡献供应增量；而下游需求季节性减弱，出口端对缓解国内供需矛盾作用有限。因此，我们认为11月PVC库存将重回累库趋势，高库存压力预计将持续。

　　11月PVC供需驱动仍偏空。尽管目前电石法、乙烯法工艺深度亏损，盘面价格不断下探新低，但在高开工、高库存、低需求持续的背景下PVC估值修复依然缺乏契机。

　　数据来源：同花顺，瑞达期货研究院

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