全球股市，突然不好了！

　　11月4日午后，日本股市突然转跌，而此前韩国股指已经大跌超2%。澳大利亚股指亦以杀跌近1%收盘，香港市场午后亦跟随走弱。A股跌幅也有所扩大。值得注意的是，外围欧美股指期货几乎全线杀跌。

　　那么，究竟发生了什么？分析人士认为，或是有三大因素影响市场。一是，近期美元指数持续走强，在一定程度上抑制了权益资产的估值空间；二是，近期高位热门资产接连杀跌，AI叙事逻辑明显弱化，资金兑现压力开始显现；三是，贸易争端虽然出现积极信号，但不确定性依然存在。

　　全线跳水

　　今日午后，日本股市由涨转跌，且跌幅快速扩大，截至券商中国发稿，日经指数跌幅达到1%以上。

　　此前，韩国股指已经率先杀跌， KOSPI大跌超2%。由于SK海力士股价今年已上涨240%，促使韩国交易所周一晚些时候发布罕见的“投资警告”，预示着潜在的过热。周二股价下跌 5.3%，创下三周来最大跌幅，此前周一飙升近 11%，本季度上涨约 70%，是 KOSPI 指数涨幅的三倍多，原因是英伟达公司对人工智能应用中使用的高带宽内存的需求。

　　此外，澳大利亚股指11月4日收盘杀跌近1%，且股指已经出现破位下行形态。澳洲联储主席布洛克表示，未来可能不再降息，也可能会有进一步降息动作。目前没有看到滞涨风险。核心通胀率年率高于3%并不理想。对就业市场带来的下行风险保持警惕。

　　值得注意的是，欧美市场的股指期货处于全线杀跌状态。小型纳指期货跌幅超过0.8%，标普VIX指数亦有所反弹。在外围市场受压的背景之下，香港股指午后亦开始走弱，A股市场跌幅也有所扩大。

　　三大因素影响市场

　　全球股指杀跌，究竟是何缘故？分析人士认为，主要有三大不利因素。

　　首先，美元指数近期持续走强，并来到了100关口。美联储主席鲍威尔表示，经济数据缺失可能构成12月暂停利率调整的理由。鹰派预期下，美元指数走强，美债收益率提升。这也使得在高位的大宗商品价格开始承压，相应的概念股亦明显走弱。此外，从过去几年的历史行情来看，美元指数走弱，成长类股票的表现一般较弱。

　　其次，近期热门资产持续回落，最开始是黄金，接着是虚拟货币（即使贸易争端缓和也未能修复价格），再到今天涨幅较大的股市（如韩股），这加大的资金兑现的压力。而巴菲特的创纪录现金储备可能也加大了市场对于股市的疑虑。

　　第三，虽然全球贸易争端有缓和的迹象和信号，但这种平衡是否能禁得起时间的考验，可能也是市场心存疑虑之处。而当前的全球主要市场又多处于历史的高位。这种疑虑一旦加重，必然也会引发抛售。

　　那么，后市如何演绎？A股的机会是否依然存在？从短期时点来看，由于年底结算的原因，每年最后两个月都处于兑现相对密集的时间段。今年，无论是A股和港股，都有两波大行情，收益相对丰厚。再加上外围因素触发，短期的波动可能也难以避免。

　　但从中长期来看，市场的结构性机会依然存在。来自申万宏源的数据显示，全部A股的ERP分位数出现明显上行。截止到2025年10月31日，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值次于标普500、德国、法国和韩国股市，达到过去10年来的86.7%。但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧低于美股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。

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