【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22355元/吨。其中成交量为93564手，而持仓减少3349手至11.64万手。现货端，0#锌锭均价为22280元/吨，1#锌锭均价为22210元/吨。

　　【产业表现】Grupo Mexico 2025年三季度报发布，该季度其锌精矿产量为4.55万吨，同比增加46%，这得益于Buenavista锌矿的运营。此外，2025年5月，Los Frailes项目已从安达卢西亚政府获得采矿项目许可，凭借该许可，已启动最终工程设计工作，以期于2026年开始建设，2029年投产。该项目包括一座日处理量超过8000吨的地下矿山及选矿厂，将生产锌精矿和铜精矿，基于储量的矿山服务年限为19年，并具备勘探潜力，其平均矿石品位为锌3.78％、铜0.26％、银53.42克/吨。

　　Nexa发布2025年三季度报，该季度其锌精矿产量总计8.37万吨，环比增长14％，同比增长1％，主要得益于Vazante矿区业绩改善及 Aripuan?矿区创下季度产量纪录，部分抵消了Atacocha矿区和Cerro Lindo矿区产量的轻微下滑。分矿山来看，Cerro Lindo三季度锌精矿产量为2.23万吨， El Porvenir锌精矿产量1.44万吨，Atacocha锌精矿产量0.29万吨，Vazante 锌精矿产量3.37万吨，Aripuan?锌精矿产量1.04万吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡。基本面上，目前冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成11月TC再次大幅下降。基于这两个原因，冶炼端11月减停产意愿上升，具体影响还需要观察11库存上的变化。假设需求维稳的情况下，叠加出口和减产，库存有去库可能。目前国内库存震荡，而LME去库速度放缓，低库存为价格提供支撑。11月有一定向上驱动，观望出口和宏观。

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