现货黄金在连涨多月并突破每盎司4300美元的历史高位后，近期上演“高台跳水”，短短7个交易日自历史高位一度下跌近500美元。分析指出，本轮金价下跌由多重短期因素共同触发，包括避险需求减弱，比如中美贸易关系出现缓和迹象，同时俄乌冲突也传来偏缓和的信号；同时，美元的阶段性走强，也给以美元计价的黄金带来了下行压力。不过，对于近段时间的跌势，目前市场多数分析认为黄金上涨形态还没有被破坏，更多是急涨之后的“深蹲”。

　　一度跌破3900美元

　　10月28日，现货黄金一度跌破3900美元/盎司，低见3886.199美元/盎司。不过10月29日，现货黄金短线拉升，重新站上4000美元/盎司。截至发稿，报4030美元/盎司，涨近2%。

　　“近期黄金价格明显回调，我们认为主要受短期避险情绪缓和以及白银现货流动性挤兑压力缓解等影响。随着短期美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性以及美国银行市场信贷问题引发的避险买需获利回吐，黄金价格陷入回调阶段。伦敦白银现货市场则在COMEX以及国内库存出口补充后，现货挤兑压力下降，白银租赁利率走低，引发白银价格‘高台跳水’，拖累黄金价格走低。”南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析。

　　中国银行研究院主管王有鑫则表示，此轮金价大跌的影响因素主要包括三方面。从地缘因素看，主要经济体贸易紧张局势有所缓和，中美经贸磋商取得积极进展，全球避险需求回落，投资者转向风险资产，导致金价承压。同时，技术性卖盘增加，金价在美联储上次降息后从3600美元/盎司左右快速上涨至接近4400美元/盎司，积累大量获利盘，贸易局势缓和后部分投资者获利了结，引发技术性抛售。此外，美联储降息预期已被市场充分消化，金价快速上涨已透支相关利好，未来降息节奏和前景仍存在不确定性，影响了投资者对黄金的态度。

　　中国国际期货高级研究员汤林闽的观点也较为类似，他表示，中美贸易关系出现缓和迹象，避险情绪迅速降温。加上俄乌方面出现一些偏缓和的迹象，也促进了避险情绪的回落，共同对金价形成压制。不过，由于美联储降息预期等中长期利好金价的因素仍在，黄金的下跌空间也相对有限。

　　王有鑫指出，4000美元关口是重要心理关口和技术支撑位，跌破关键点位或引发程序化抛售交易，加剧跌势。“同时，也表明市场对黄金短期走势的看法趋于谨慎，可能影响投资者信心和后续投资决策。”

　　黄金大跌的同时，白银也跟着出现跳水走势，隔夜大跌3.36%之后，10月28日亚洲交易时段继续走低，已经下跌2.2%。本月白银现货价格已经从54.453美元/盎司，跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%。年内涨幅也从最高85%，回落至58%。

　　开始撤退

　　随着金价大跌，资金也开始快速撤离，全球最大的黄金ETF—SPDR从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨。全球最大的白银ETF—SLV的减仓则更早，从10月21日开始，连续5个交易日都遭到抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨。

　　与此同时，也有央行开始考虑卖黄金了。过去数年金价的持续攀升，主要得益于央行大规模购金——尤其在西方对俄制裁后，新兴市场国家为降低美元依赖而积极增持。

　　据悉，菲律宾央行货币委员会成员、央行前行长Benjamin Diokno周一表示，“我们目前的黄金持有量已经过高”。目前，在菲律宾央行1090亿美元的国际储备总额中，黄金占比约为13%，高于亚洲多数国家的央行。Diokno认为，理想的黄金储备比例应维持在8%—12%区间。

　　“难道不该卖出吗？”Diokno在接受采访时问道，“若金价下跌了怎么办？”显然，Diokno的言论凸显了各国央行内部关于是否应继续增持黄金或开始获利了结的争论。

　　2024年，菲律宾央行曾在金价暴涨前抛售了部分黄金储备，当时一度引发了舆论批评。菲律宾央行曾表示，其将积极管理包括黄金在内的储备资产，以满足菲律宾外汇需求。

　　不过整体来看，仅2025年上半年，就有至少23个国家和地区增持了黄金储备。截至2025年，各国央行已连续第16年净买入黄金，创下有记录以来最长纪录。此前，各国央行已分别在2022年、2023年和2024年净买入了1080吨、1051吨和1089吨黄金。

　　不过，随着金价来到高位，今年各国央行购买黄金的脚步虽然没有停下，但速度可能确实正在放缓。根据当前的月度数据估算，2025年全球各国央行购买黄金的年化总量或将为830吨，这一年度购金数字虽然仍处于罕见的高位，但将较之前三年有所下滑。

　　短期压力

　　回望今年金价走势，3月金价突破3000美元关口，10月上旬，金价突破4000美元关口；10月20日，金价冲击4400美元未果，随即在21日开始持续下跌。以10月28日收盘价计算，国际金价累计跌幅已超10%。

　　而此轮金价下跌引发投资者担忧，金价是否会重现上世纪80年代到上世纪末的“最长熊市”。王有鑫认为，尽管短期内金价可能继续面临下行压力，多重因素都在削弱黄金的避险吸引力，但眼下情况与当时不同。

　　“当时全球经济环境、货币政策等与现在有很大差异。目前美元长期走弱可能性较大，全球流动性将进一步宽松，全球央行持续购金、地缘政治风险、通胀预期等因素仍在，所以黄金不太可能重现当年的长期跌势。在短期压力集中释放之后，有望盘整企稳。”他说。

　　尚艺投资总经理王峥表示，短期视角下可能更倾向于呈现下跌中继特征。但长期视角下，此次回调更像是上涨趋势中的倒车接人机会。全球去美元化进程未改，各国央行持续增持黄金以优化储备结构，形成坚实的底层支撑。同时，美国债务规模高企、经济增长呈现空转特征，制造业低迷与消费疲软的结构性矛盾未解决，全球经济增长动能不均衡的问题依然存在，这些核心风险因素并未因短期市场情绪变化而消除。

　　汇丰银行也认为这只是贵金属的短暂回调。该机构预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值。汇丰表示，若美联储降息幅度低于预期，可能放缓金价涨势，但美元整体疲软态势应能支撑贵金属价格直至2026年初。该行预计，今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元。明年金价预计将在3600至4400美元区间波动，2026年上半年将迎来峰值并突破4400美元关口。

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