【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.164美元/磅，跌0.14%；LME铜收于11029.5美元/吨，不变；沪铜主力收于87910元/吨，涨0.25%；国际铜收于78180元/吨，涨0.01%。主力收盘后基差为920元/吨，较上一交易日上涨1080元/吨，基差率为1.06%。

　　沪伦比28日为7.91，27日8.07，跨境比值继续回落。

　　【产业信息】1、28日，上期所铜期货注册仓单35846吨，较前一日增加454吨；24日，上期所铜库存104792吨，较前一日减少5448吨；28日，LME铜库存134575吨，减少1400吨；LME铜注册仓单123400吨，较前一日增加11175吨，注销仓单11175吨。27日，COMEX铜库存347741吨，较24日减少220吨。

　　2、1—9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；其中，住宅投资52046亿元，下降12.9%。1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。根据监测的数据显示，2025年1-9月房地产行业用铜量约为105.55万吨，同比下降2.86%

　　【南华观点】当日现货价格以及升贴水均走弱，下游采购情绪积极，成交却相对冷清。可见，降价虽然提高了市场关注度，但期现共振走高，需要将观望转化为实际成交，同时宏观面又配合。因此，期铜12月合约减仓下跌，维持高位震荡整理。

　　【南华策略】1、期货单边策略：逢低入场重心上移，投机者可依托参与86000±500入场逢低多。2、上周铜价隐含波动率高于历史波动率，同时波动率有上移的迹象，建议关注波动率增加相关策略。3、对于需要备货的下游企业，建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品库存压力的企业，建议做卖看涨期权进行保值。执行价可随行情修正。

　　风险点在于：美联储利率决议不及预期

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