编辑：房俊

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套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约，交易者从两合约价格间的变动 关系中获利。套利交易分为跨期套利和跨商品套利。

1、跨期套利

跨期套利是利用同一商品但不同合约月份之间正常价格差距出现异常变 化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利（bull spread）和熊市套利（bear spread）两种形式。

例如在进行上海期货交易所燃料油合约牛市套利时，买入近期交割月份的燃 料油期货合约，同时卖出远期交割月份的燃料油期货合约，希望近期合约价格上 涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份 合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价 格下跌幅度。

从本例可见，正向市场上，价差是否缩小决定了套利是否成功。对燃料 货来说，一般燃料油仓单每个月的持仓成本决定了相邻两个交割月份合约的价差。 同一燃料油生产年度内的两个相邻月份的合约，如果较远期月份合约与较近期月份 合约的价差大于持仓成本，预计将来价差回归至持仓成本，那么卖远期月份的同 时，买近期月份合约也可以获利，且价差越大，风险越小，获利空间越大。

如果是在反向市场中，则是价差扩大对套利者有利。另外，由于近期合约对 远期合约的升水没有限制，而远期合约对近期合约的升水却受制于持仓成本，所 以这种牛市套利的获利潜力巨大，风险却有限。

与上例不同的是，价差是否扩大决定了套利是否成功。如果远期月份与近期 月份合约的价差小于持仓成本，预计将来价差回归至持仓成本，那么买远期月份 的同时，卖近期月份合约就能获利，且价差越小，风险越小，获利空间越大。

如果在反向市场中，则是价差缩小对套利者有利。另外，由于正向市场中价 差的扩大受制于持仓成本，而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很 大的，所以这种熊市套利可能获得的利益有限，可能受到的损失却是无限的。

2、跨商品套利

跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差 异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同 交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平 仓获利。跨商品套利必须具备以下条件：一是两种商品之间应具有关联性与相互 替代性；二是交易受同一因素制约；三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的 交割月份。

相关商品间的套利

比如燃料油、取暖油、天然气等相关商品间，存在一定的合理价差，当价差 脱离了它们之间的合理价差时，就出现了套利空间。即如果预期价差缩小，则买 入低价合约，卖出高价合约。

原料与成品间套利

原油和成品油之间可以进行套利。正常情况下，作为原料的商品和其加工制 成品之间存在一定的价格差异。当这种价格差异偏离了正常范围时，就可以进行原 料与成品之间的套利。即如果预期价差缩小，则买入低价合约，卖出高价合约。

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