焦煤行情近期再度走强，依旧是供应端受到超产整顿和安全环保等因素，引起的国内产量受限，然而需求端依旧还维持高铁水产量，因此在现实和预期的共振下走强。但后期随着进入11月，钢材压力越来越大，负反馈可能会随时出现，为焦煤后续的上涨蒙上一层阴影。

　　一 供应：国内煤矿受到超产整顿与安检双重影响产量减少，进口煤方面蒙煤通关出现减量

　　国内产量方面，山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产，产量下滑明显，内蒙古乌海及棋盘井露天煤矿产能约2830万吨，多数因边坡治理及资源重组等原因停产，造成当地较大幅度减产。

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　　进口煤方面，蒙煤通关下滑，蒙方坑口产量下降。近期蒙古国政局动荡，10月17日，蒙古国第34任总理官及大呼拉尔主席双双解除职务。随后10月20日蒙古国总统对罢免总理的决议进行全面否决。10月22日蒙古国宪法法院裁定罢免政府的大呼拉尔决议违宪，总理继续履职。政治斗争波动影响甘其毛都口岸通关车数，昨日口岸通关570车较10月份日均车数减少43.95%。目前蒙古国第34任总理官已继续履职，政府重新开始运行，预计口岸通关下周恢复正常。后续需警惕蒙古国政局反复及冬季燃油紧缺对进口车数的影响。

　　二 需求：铁水产量高位但钢材终端需求持续较弱，钢材亏损和累库压力可能引发负反馈风险

　　进入黑色“金九银十”传统需求旺季末尾，今年需求旺季基本没有表现环比好转，导致钢材累库压力逐渐增大。但高炉铁水依旧保持高位，这周日均铁水产量依旧还在239万吨的高位，同比去年高出不少。但随着钢材稳增长方案和工信部对《钢铁行业产能置换实施办法 》征求意见，加快推进存量产能减量提质、结构优化和转型升级，促进市场供需平衡。而上周五据市场消息，唐山地区因环保要求，计划于下周对高炉实施为期4天、限产30%的措施。综合以上消息，目前已经钢材的弱需求和高产量的矛盾难以调节，原料的负反馈压力风险将逐步增大。

　　本周五大材库存继续环降 1.73%至 1554.85 万吨，但较去年同期增幅达 23.47%。螺纹去库良好，热卷库存压力不改，主因铁水产量仍维持较高位置。此外五大材外的钢材库存也是同比大幅增加。

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　　三 库存：焦煤依旧维持上游去库趋势，焦化厂和钢厂库存原料库存保持安全位置

　　库存方面，上游矿山原煤库存及下游焦化厂库存均处于中性偏低的水平，短期基本面供需偏紧。近期反内卷情绪在焦煤上格外强烈，四季度是往往是煤矿事故高发时期，而近期从中央到地方的安全环保督促力度格外严格，预期后期煤矿上游库存依旧将保持偏低位置。

　　四：后期展望

　　从煤焦产业基本面，焦煤供应端预计年内超产整顿和安监的影响很难消散，因此供应端产量受限将较长时间内成为价格的支撑因素，但随着钢材很弱的旺季即将结束，钢材的高库存压力和钢厂亏损时长的延续，叠加政策上又钢材的稳增长和调控产量的政策预期因素下，后续对铁水产量保持时刻关注，警惕钢材的负反馈压力传导到焦煤上，那焦煤的上涨行情将非常脆弱，建议市场参与者逢高多单获利了结为主。

　　文章撰写时间：2025年10月26日

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