摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股缩量震荡走强，全市场日均成交额为1.80万亿元，较上周减少3955亿元，市场成交活跃度进一步回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周大幅回落，期指端的交投情绪显著降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差多数上升，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.83%、-3.31%、-8.75%、-10.46%，分别较上周变动0.83%、-0.24%、3.51%、2.34%。

　　估值角度，各指数PB均有所上行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.33倍、1.51倍、2.29倍、2.50倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.84%，较上周末上行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.48%，较上周末上行1BP。国债长短期利差较上周末上行1BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.45万亿元，周一到周四融资净买入额为211亿，资金参与情绪向好。

　　经济基本面，三季度实际GDP增速小幅放缓，生产端韧性强于需求端。9月经济数据方面，生产端工业增速边际显著提速，服务业生产指数与前值持平；需求端投资及消费增速放缓，出口增速边际有所回升。三大需求方面：1)、投资端累计同比由正转负，地产端销售持续走弱；2)、社零增速边际延续回落态势，消费提振政策效应放缓；3)、出口当月同比8.3%，增速较前值扩大3.9%，对非洲、东盟、拉丁美洲等地出口增速处于相对较高水平。财政收支数据方面，9月，一般公共预算收入及支出当月增速边际回升，税收结构进一步改善。

　　总体来看，本周A股整体震荡上行，周一至周四以缩量震荡为主，多空博弈相对谨慎；周五则在二十届四中全会公报内容的提振下，市场迎来高开高走的强势表现。公报明确“十五五”时期发展规划将突出高质量发展与科技自立自强，直接提振科技成长题材，带动投资者风险偏好回升。展望后市，多空因素交织背景下，市场或仍呈结构性宽幅震荡走势：内部层面，9月经济数据虽显韧性，但结构化放缓压力仍存，相关政策面表述中稳市预期则较为明确；外部层面，中美贸易仍处于反复博弈状态，双方即将在马来西亚开展新一轮经贸磋商，同时APEC会议即将举行，中美贸易关系变动对市场情绪的影响预计仍较明显。

　　正 文

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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