近期金价波动异常剧烈。上周金价强势连涨，连续突破多个整数关口，日线录得四连阳，但最终在周五夜盘阶段大幅跳水。

　　进入本周，金价延续上周高波动特征，周一再度反弹创下历史新高至4381.48美元/盎司后迅速转跌，周二单日跌幅超过5%，自高点回落近300美元/盎司，周三凌晨更一度逼近4000美元/盎司关口。

　　短期内，金价从连续上扬转为剧烈震荡，显示市场多空博弈明显加剧。尤其值得关注的是，本轮回调的出现并非突发事件，而是此前我们多次提示的逻辑兑现。市场的超买状态与情绪性溢价在避险情绪减弱后得到集中释放，价格出现技术性与情绪性双重回调。

　　本轮推动金价上涨的核心仍在于金融属性，美联储降息周期的开启带来的流动性宽松预期。但刺激短期金价飙升的直接因素，是避险情绪的异常升温。美国政府停摆风险、特朗普的关税威胁及中东地区的地缘不确定性，共同引发了避险性资金的集中流入，形成阶段性价格溢价。

　　这一阶段市场的交易行为呈现出明显的预期驱动特征，买盘更多源于对潜在风险的反应，而非经济基本面的持续恶化。然而，避险驱动的价格上行较为脆性。一方面，市场对特朗普“TACO(Trump Always Chickens Out)定律”的行为模式已有充分认知，使得其关税言论的边际影响力下降，而现实中其在几日后的缓和言论也是验证了这一观点；另一方面，美国政府停摆虽一度推高不确定性，但这一政治僵局并不会无限期持续。当避险事件缺乏新的冲击源时，金价的溢价空间自然趋于收敛。本周VIX指数显著下行，正是情绪降温的体现。

　　其次，地缘政治方面，中东地区的停火协议虽脆弱但已在实施，风险溢价阶段性缓解，国际原油价格的持续偏弱亦可作为佐证，本质上对金价构成利空。同时金油比此前已升至极度异常区间，考虑到金油比具有长期回归特征，异常背离也预示了金价短期或面临回调压力。

　　同时，我们不难发现在金价突破4200美元/盎司后，市场波动显著加大，其价格走势不再流畅连贯，而呈现断续性回调，黄金ETF波动率指数也升至异常区间。这表明市场看多情绪开始分化，部分投资者选择在高位兑现收益。高位获利回吐成为本轮回调的直接触发因素。由于前期上涨过程中机构和短线资金大量介入，当价格失去一致性预期后，集中性平仓行为放大了下行幅度。

　　展望未来，短期内市场波动料将延续高位震荡格局。由于美国政府停摆影响，多项关键宏观数据尚未发布，信息真空使交易者的行为更具情绪化特征。预计随着停摆问题逐步缓解以及CPI等数据重启公布，市场将重新获得方向性指引。此前的支撑位已被击穿，当前需关注4000美元/盎司一线的有效性，该水平若企稳，金价或在高位震荡中重新寻求平衡；若继续下破，不排除进一步技术性回调的风险。

　　总体而言，短期波动仍以情绪与交易性因素主导，金价在经历避险溢价的修正后，或进入整理阶段。但中期来看，美联储降息周期带来的流动性宽松仍是核心支撑，金融属性利多料将持续发酵，多头趋势难改。策略上，若此前已在高位部分止盈，可在近期震荡阶段保持耐心，等待市场情绪企稳后再择机低位布局多单。

　　策略建议：短期观望；中长期金价或有上行空间，可逢低做多。

　　风险提示：美联储降息放缓(利空)；地缘局势缓和(利空)

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