【20251013】【专题】天然橡胶：多重利空施压

　　（1）2024年美国进口中国轮胎1485万条，仅占美国轮胎进口总量的5.44%，中国出口美国轮胎条数仅占中国出口总量4.51%，对于商品进出口直接影响较小，中美关税扰动下看空情绪主导；（2）随着天气转好以及预期四季度良好的物候条件，国内外主产区显现上量趋势并维持增长预期，供应压力较大；（3）下游需求端轮胎始终缺乏强有力的驱动，金九银十表现一般。

　　1 行情走势

　　截止2025年10月13日，RU主力下跌至14990，跌幅为-2.73%；NR主力下跌至12085，跌幅为-2.86%。

　　图1 RU主力（元/吨）

　　2 关税风险扰动

　　美东时间10月3日，美国海关和边境保护局（CBP）正式发布《第301条款船舶费用》公告，宣布对中国拥有、运营或建造的船舶征收多项新费用，新规将于2025年10月14日起生效。

　　作为对等措施，中国交通运输部于2025年10月10日发布公告，宣布自10月14日起对美船舶收取船舶特别港务费。

　　下游轮胎出口：2024年我国半钢胎出口依赖度为50.54%，全钢胎出口依赖度为51.8%，2024年美国进口中国轮胎1485万条，仅占美国轮胎进口总量的5.44%；中国出口美国轮胎条数仅占中国出口总量4.51%。

　　10月12日晚间，美国副总统万斯在接受采访时候，针对特朗普的最新关税威胁，释放了一些缓和的信号，表示：“愿意与中国进行理性谈判。

　　3 供应压力显现

　　物候条件转好：进入10月份以来，台风多发季逐渐过去，物候条件良好，国内外主产区正常割胶，原料上量趋势明显。此外，厄尔尼诺指数（ONI）维持在合理区间，短期受极端气候影响的可能性较小，预计供应增加趋势将继续维持。

　　水杯差呈走弱趋势：截止10月10日，泰国胶水价格为53.9泰铢/千克，杯胶价格为51.5泰铢/千克，水杯差为2.4泰铢/千克，较上周下降2.7泰铢/千克。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　进口干胶超预期：（1）9月云南替代指标进入；（2）国外主产区供应上量：2025年9月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量74.2万吨，环比增加11.75%，同比增加20.85%；1-9月累计进口量611.50万吨，累计同比增加19.22%。

　　4 下游需求有限

　　轮胎需求金九银十表现一般：（1）半钢胎：10月前虽由于欧盟反倾销下抢出口有所支撑，但增速已下滑至往年常规水平，抢出口透支需求，多为圣诞备货，预计10月出口尤其是出口欧盟半钢胎将维持下降趋势；（2）全钢胎：虽维持平稳运行，但根据隆众资讯9月全钢胎经销商调研显示，轮胎30.0%的商家销量环比上月增加，有27.5%的样本商家销量环比上月减少，另有42.5%的样本商家销量环比上月基本持稳，市场出货表现不及预期。

　　需求端缺乏强有力核心驱动：半钢胎由于产能扩张原因叠加乘用车配套需求疲软，目前累库严重；全钢胎优于半钢，全年基建相关政策利好，雅下水电站等大型项目提供一定支撑；但随着四季度到来，北方地面结冰或对施工产生阻碍，维持中性看法。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所