2025年10月18日有色-铝

　　停产检修预期起，氧化铝期价止跌回升

　　供给：

　　国产矿9月产量环比下行，国产矿价格持稳，进口矿价环比下行，氧化铝成本中枢继续下移。几内亚多家矿企就达皮隆共用运矿道路维护等签署协议，进口矿供应预计持稳上行，8月铝土矿进口季节性下行，国内铝土矿库存已补至同期高位，从原料平衡来看铝土矿完全够年内生产所需。氧化铝产量高位运行，供需仍过剩，同时进口压力也在增加，库存继续累库至同期高位，现货价格继续下行，周中河南某氧化铝企业检修降产引发停产预期，期价止跌回升。国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行。

　　需求：

　　中美贸易脱钩风险再起，交易逻辑从美联储降息验证全球需求复苏向中美贸易脱钩需求下行的逻辑摇摆，这周中美双方反制措施和申明措辞严厉化也是在加深风险定价的，所以基本金属需求侧面临下行压力，上行承压整体走势表现为偏弱震荡。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13900元/吨、15300元/吨，原料端氧化铝价格下行，煤价上行，预焙阳极持平，成本小幅下行，利润维持高位，前期停产产能持续复产，电解铝产量持稳上行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒库存环比下行，现货贴水上行至平水。LME库存-1.8至49.1万吨，现货升水上行，全球库存去库。

　　结论：

　　中美贸易脱钩风险并未消除，从前期美联储降息验证全球需求复苏的交易逻辑，向贸易脱钩需求下行的逻辑摇摆，考虑到周五夜盘时间中美会谈预期在增强，恐慌情绪有所修复。中美贸易脱钩概率偏低但无法排除，铝价上行承压表现为偏弱震荡。本周河南某氧化铝厂降产引发规模减产预期，氧化铝期价止跌回升，考虑到本次过剩已经累计到一定程度，不再像5月那次只要短停就可扭转过剩，同时氧化铝厂面临谈长单，长单执行和保市占率等问题，所以供应的灵活性会被软性约束，再加上进口矿价下行，成本支撑在走弱，做空确定性较高，考虑到下方空间，可选择2605合约作为逢高空配标的。

　　风险提示：

　　风险：经济衰退，中美贸易脱钩，氧化铝产能出清和矿端扰动。

　　重要新闻：

　　1.【WBMS：8月全球原铝供应短缺10.54万吨】世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2025年8月，全球原铝产量为613.45万吨，消费量为623.99万吨，供应短缺10.54万吨。2025年1-8月，全球原铝产量为4850.26万吨，消费量为4966.13万吨，供应短缺115.87万吨。2025年8月，全球氧化铝产量为1289.06万吨；2025年1-8月，全球氧化铝产量为9946.5万吨。(金十数据)

　　2.【几内亚CBK铝土矿矿山因罢工生产活动处于暂停中】外电10月14日消息，在几内亚时间星期二，俄罗斯铝业集团位于金迪亚的子公司几内亚铝土矿公司即CBKde工人在公司总管理层面前动员起来，开始罢工，他们要求公司领导将工人底薪定为850万几内亚法郎(CBK部分员工当前月薪仅为230万几内亚法郎)，同时也要求总经理俄罗斯人加亚斯基离职。截至目前，俄铝CBK公司管理层没有反应。生产活动暂停中。(上海金属网编译)3.【韦丹塔铝业旗下Balco公司最大525KA铝电解槽投运】外电10月2日消息，近日，印度铝工业迎来里程碑时刻——韦丹塔铝业旗下子公司巴拉特铝业公司(Balco)宣布，其位于恰蒂斯加尔邦科尔巴工厂的525kA铝电解系列成功产出首批金属。这座冶炼厂不仅是印度目前规模最大的铝冶炼设施，更标志着印度铝制造产能实现跨越式提升。此次投产是Balco年产能100万吨扩建项目的关键一步。随着新投产的43.5万吨/年电解槽系列正式启用，Balco的铝总产能已达到100万吨/年，成功跻身全球精英铝生产商行列。(上海金属网编译)

　　4.【9月中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨】海关总署最新数据显示，2025年9月中国未锻轧铝及铝材出口量为52.1万吨；1-9月累计出口量为451.6万吨，同比下降8.1%。(海关总署)

　　5.【上期所:关于同意上港云仓(上海)仓储管理有限公司取消铜、铝期货存放点的公告】上期所公告，根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定:一、同意上港云仓(上海)仓储管理有限公司取消位于上海市宝山区逸仙路4377号的铜、铝期货存放点(核定库容铜1万吨、铝1万吨)。二、自公告之日起，该存放点不再开展我所铜、铝期货交割业务。各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务正常有序进行。(上期所)

　　6.【力拓三季度铝产量增加，铝土矿2025年产量指导目标上调】力拓发布的2025年第三季度报告显示，该季度铝土矿产量同比增长9%至1640万吨；氧化铝产量达190万吨，同比增长7%；原铝产量86万吨，同比增长6%。公司将铝土矿的产量指导目标从5700-5900万吨(较高水平)上调至5900-6100万吨，这体现了不断提升的产能利用率，尤其是在韦帕矿区，安朗铝土矿持续超名义产能运行。(力拓)

　　7.【日本第四季度铝业谈判进展艰难，或持续到本月底】外电10月16日消息，据三位直接参与谈判的知情人士透露，日本铝业买家与全球生产商之间的季度定价谈判持续时间异常漫长，因为双方在10月至12月原铝出货升水报价存在的巨大差距难以缩小。日本买家与诸如力拓以及South32等全球供应商之间的谈判于九月初开始。因需求低迷，生产商最初向日本买家提供的10月至12月船期的升水报价为每吨98至103美元，较7月至9月的水平下降5%至9%。(上海金属网编译)

　　8.【LME WEEEK：美国铝价格走升刺激加拿大对美国铝出口】外电10月15日消息，分析师表示，最近数周，加拿大铝生产商增加了对美国市场的发货量，因为美国现货市场铝价上涨，这也凸显特朗普今年早些时候征收的50%铝进口关税的影响。美国6月份开始加征的铝关税。起初加拿大生产商将铝转移至欧洲。但随着为美国消费者提供缓冲的铝库存减少，这种流动正在逆转。加拿大铝业协会首席执行官Jean Simard称，向美国交付的铝有所复苏，但我们尚未达到全速。他指的是9月和10月的贸易流量，这些数据尚未出现在海关数据中。美国2024年从加拿大进口270万吨铝，占美国当年铝进口总量的70%。(上海金属网编译)

　　黄一帆

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