摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股宽幅震荡走弱，全市场日均成交额为2.19万亿元，较上周减少4101亿元，市场交投情绪有所回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周显著上升，期指端的交投情绪有所升温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差集体回落，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-0.29%、-3.30%、-12.37%、-12.87%，分别较上周变动-1.63%、-1.52%、-2.99%、-0.01%。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.29倍、1.46倍、2.22倍、2.42倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.84%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.42%，较上周末上行4BP。国债长短期利差较上周末下行5BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.46万亿元，周一到周四融资净买入额为145亿，资金参与情绪向好。

　　经济基本面，2025年9月，进出口方面，以美元计价，出口增速边际改善，进口增速显著上行。通胀数据方面，PPI及CPI同比降幅均有所收窄，核心CPI同比继续小幅上行。金融数据方面，M1同比边际提速，资金活化程度持续上行；社融增量同比下滑，实体信贷需求仍相对较弱。宏观政策面，本周商务部新闻发言人何咏前表示，商务部将进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策。

　　总体来看，本周，受中美贸易摩擦升级影响，市场整体呈现宽幅震荡走弱态势。随着外部不确定性加剧，投资者避险情绪升温，市场风格逐步向价值风格倾斜。展望后市，外部扰动下投资者风险偏好回落，前期涨幅较高的成长类板块将面临结构性回调压力；而前期表现偏弱的红利防御类板块，有望吸引资金增配。在风格轮动特征显著的环境中，宽基指数大概率维持宽幅震荡。此外，下周召开的二十届四中全会，或为市场注入新的交易动能。

　　正 文

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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