【导语】三季度棕榈油现货价格连续上涨后高位整理，主要驱动因素来自印度节日备货带来的强劲需求以及季度内马棕累库不及预期，推动我国进口成本持续抬升。四季度初期，受中美关系波动及马棕超预期累库等利空因素影响，价格自高位回调。四季度供给端减产预期为价格提供上行动力，但国内供需宽松格局或制约现货价格上涨空间。

　　三季度现货价格环比上涨4.01%

　　三季度国内棕榈油现货价格先强后弱，整体价格重心较上季度有所上移。季度内价格于8月17日触及高点9691元/吨，较7月初低点上涨1097元/吨，最大振幅达12.76%。截至季度末，国内24度棕榈油主要市场（张家港、天津、广州、日照）三季度均价为9227元/吨，环比上涨4.01%，同比上涨14.45%。

　　进口成本驱动现货价格上行

　　国内棕榈油现货价格与进口成本之间存在高度正相关性。三季度，受外盘价格震荡上行影响，棕榈油进口成本随之抬升，进而对国内价格形成提振。截至季度末，24度棕榈油外盘均价报1083美元/吨，环比上涨7.55%，同比上涨13.05%；对应我国平均进口成本为9271元/吨，环比上升6.48%，同比上升13.10%。

　　需求提振与预期差合力抬升进口成本

　　三季度棕榈油价格上涨主要受到国际需求改善与市场预期的共同推动。在节日备货需求的带动下，印度对棕榈油的进口量持续处于高位，国际采购意愿增强，推动价格上行。尽管三季度马来西亚棕榈油库存整体仍呈累库趋势，但7–8月库存实际水平均低于市场预期值，市场看涨情绪提振价格走高。数据显示，三季度印度棕榈油进口量达到268万吨，环比增81万吨，增幅为43.32%；同比增27万吨，增幅为11.20%。马来西亚棕榈油季度末库存为236万吨，环比增33万吨，增幅16.26%；同比增35万吨，增幅17.41%。

　　减产预期提供上行动力，四季度价格或偏强调整

　　四季度初，受中美局势多变影响，商品市场整体承压，棕榈油现货价格自高位回落。基本面方面，9月马来西亚棕榈油库存超预期累积，加之产量降幅不及预期，释放利空信号。但生柴消息给予市场一定支撑，近期有关印尼B50政策及增税消息频出，据目前消息该政策或将于2026年下半年落地实施，预计将挤占棕榈油出口份额，该政策的持续推进一定程度制约价格下行空间。

　　展望四季度，棕榈油价格驱动逻辑或逐步转向供给端。从季节性规律来看，东南亚主产区即将进入减产周期，后市若减产幅度扩大，有望推动价格走强。受此影响，棕榈油外盘价格呈现“近弱远强”格局，市场对中长期走势仍存上涨预期。但也需警惕国际局势波动以及10月马棕继续累库所导致的价格阶段性承压。

　　国内方面，进口成本上升或推动现货价格上行，加之四季度相关植物油供应存在收紧预期，整体市场仍具支撑（详见文章《油脂有“料”：三季度豆油先涨后跌，四季度或整体偏强》）。但棕榈油自身供需格局偏宽松，预计将限制现货涨幅。据估算，四季度国内棕榈油到港总量或超过50万吨，而随着气温下降及豆棕价差持续倒挂，棕榈油需求进一步走弱，市场供应压力难以缓解，基差预计延续低位运行，抑制价格上行空间。

　　综合来看，三季度市场在印度节日备货带来的强劲需求与偏强预期的共同推动下，价格震荡上行。四季度供给端的季节性减产预期使市场呈现“近弱远强”的格局，国内在供需面趋于宽松预期下，制约现货价格涨幅。预计四季度棕榈油现货价格整体偏强，国内24度棕榈油现货均价主流运行区间或在9300-9800元/吨。