【导语】国庆假期归来，新季玉米陆续上市，且价格持续走低。受此影响，国内结晶葡萄糖市场心态承压，葡萄糖市场价格亦呈现下跌走势。由于华北地区连续阴雨导致玉米质量参差不齐，且部分区域上市时间后移，东北地区新季玉米将会在下旬至11月上半月集中上量，预期下半月玉米价格仍有下跌可能。叠加当前国内结晶葡萄糖市场供大于求的基本面格局并未改变，下半月结晶葡萄糖市场价格或呈现逐步下跌走势。

　　节后结晶葡萄糖市场行情如预期下跌

　　节后归来，受原料玉米价格下跌影响，国内结晶葡萄糖市场价格下跌态势明显，各主产区生产企业纷纷下调价格以刺激市场签单，但市场看跌预期较重的态势下，贸易商及下游加工企业多选择谨慎观望，整体交易活跃度不高。据卓创资讯数据监测，截至10月13日国内结晶葡萄糖主产区均价3042元/吨，较9月30日价格下跌87元/吨，跌幅2.78%。

　　原料玉米价格跌势明显且仍有下跌预期

　　进入10月，国内玉米价格持续下跌，截至10月13日，全国玉米均价是2162元/吨，较9月30日下跌116元/吨，跌幅5.09%。华北地区连续阴雨导致局部出现倒伏，另外受持续阴雨天气影响，玉米收割进度放缓，部分地区玉米霉变升高，少量玉米霉变在5%或者10%以上，局部如河南南部霉变更高，但目前收割数量有限，部分地区已经完成收割的玉米，因晾晒不及时，出现发霉或少量长芽的情况。基于本年度玉米质量不佳，市场上流通货源品质参差不齐，价格差异大，因无自然晾晒条件，目前市场上流通湿粮为主，干粮较少。连续阴雨导致玉米毒素累积，上市进程拖慢。不过贸易商随收随走为主，市场潮粮供应或仍充足，同时部分地区玉米品质或下降，叠加东北地区将会在10月下旬至11月上旬迎来集中上量阶段，多地玉米价格仍有下跌可能。原料价格的下跌一方面可以缓解深加工企业的成本压力，但同时打开了结晶葡萄糖市场下跌的空间，市场心态明显偏空。

　　基本面供强需弱行业库存继续累积

　　三季度后期，国内结晶葡萄糖开工负荷稳步下降，但行业库存却稳步增加。9月起下游发酵行业逐步有所启动，但整体恢复情况低于预期及往年同期水平，且9月份多数发酵行业仍以消化前期低价货源为主，新订单采购节奏不快，同时结晶葡萄糖出口市场明显低于往年同期，以税则号17023000为例，1-8月份出口数量为83.02万吨，同比减少10.59%。虽然节后国内生产企业行业开工负荷降至55%以下，但年内结晶葡萄糖新增三家产能，且有个别生产企业通过技改实现产能提升，故开工负荷下降并未影响产量。据卓创资讯数据统计，1-9月份累计产量同比增长超过20%。在供应增加、需求跟进不足的背景下，年内行业库存逐步累积，截至10月上旬，预估行业库存19.16万吨，较节前增长6.86%。

　　10月行情或与季节性相悖

　　过去八年结晶葡萄糖主产区月均价季节性指数显示，该产品通常呈现明显的季节性波动规律，其中1月、10月、11月、12月这四个月的季节性指数均大于1，表明这些月份的月均价呈现环比走高的趋势，尤其四季度上涨概率较大。2025年1-9月的实际市场表现，一季度价格上涨，二、三季度价格明显下跌，根据往年情况看，结晶葡萄糖价格10月份上涨概率62.5%，但今年受基本面偏弱及原料玉米价格下跌的利空影响，10月份行情或与季节性走势相悖。

　　综合来看，基于今年新季玉米集中上量节奏后移、价格预期下跌的影响，叠加结晶葡萄糖市场供大于求的基本面格局延续，卓创资讯预计10月下半月行情仍有继续下跌空间。预期10月份结晶葡萄糖市场均价或在3000元/吨左右。

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