有色

　　 10月14日，不锈钢2512主力合约三连跌，跌破12600关口，最低触及12535元/吨，收盘于12565元/吨，其价格连续走弱的原因在于中美关税摩擦及不锈钢基本面边际走弱。

　　图：不锈钢2512合约价格走势

　　一、中美贸易战升级

　　10月10日，美国总统特朗普表示，从11月1日起，对中国产品征收100%关税，并对所有关键软件实施出口管制，市场短期避险情绪有所升温，大宗商品普遍承压，但相较于今年4月2日特朗普对等关税超预期引发全球资产大跌的情形，本次市场反映已明显钝化。10月12日晚，特朗普态度略缓和，不过中美两方就关键筹码所展开的关税博弈进程可能存在反复，关注后续谈判情况。

　　二、成本支撑边际走弱

　　镍矿方面，国庆节后首日，印尼镍矿RKAB审批制度从三年一批调整为一年一批消息带来一定利多情绪，不锈钢价格小幅上涨，但由于该制度调整对年内镍矿宽松格局并不造成影响，多头情绪迅速褪去。此外，9月中旬时，市场一度炒作印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施行政处罚，责令其业务暂时停产，其中镍矿公司数量为36家。10月10日，据外媒报道，印尼能矿部表示，已有大约10至15家完成保证金的补缴，相关采矿许可证已获恢复。目前，印尼打击非法采矿活动对镍矿供应影响十分有限，但仍需警惕相关政策力度趋严可能性。

　　镍铁方面，青山10月镍铁第一轮招标价为945元/镍(舱底含税)，成交量数万吨，较9月环比下跌10元/镍。钢厂在下游订单情况不佳和生产亏损压力下对镍铁压价采购，镍铁价格或继续走弱，关注负反馈利空风险。

　　铬铁方面，铬矿价格小幅回调，并且节后不锈钢价格弱势情况下钢厂对铬铁采买积极性下降，因此铬铁现货价格呈现边际下跌，据钢联数据，10月14日内蒙古高碳铬铁（自然块）价格跌100至8500元/50基吨。关注新一轮铬铁招标价指引。

　　图：镍铁到厂价格

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　图：高碳铬铁价格

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　三、供需压力难改善

　　供应方面，10月不锈钢厂排产延续增势，据钢联数据，9月国内43家不锈钢厂粗钢产量342.67万吨，月环比增加11.11万吨，增幅3.35%，同比增加4.32%；并且预计10月排产344.72万吨，月环比增加0.6%，同比增加4.75%。

　　需求方面，不锈钢“金九”传统旺季预期未能兑现，国庆节前节后下游也并未启动集中补库，而是维持谨慎采购，以青山为首的钢厂为促进出货下调盘价，带动不锈钢现货价格下跌，市场悲观心态渐浓。

　　库存方面，据钢联数据，截至10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存105.354万吨，周环比增7.96%，这主要受到国庆假期市场成交停滞的影响。据上期所数据，不锈钢仓单在10月、11月、12月的到期数量分别为8790、4914、11702吨，其中12月到期仓单数量较多。

　　图：我国不锈钢月度产量

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　图：不锈钢社会库存（89家样本企业）

　　数据来源：钢联 广州期货研究中心

　　四、 展望

　　钢厂对原料压价采购，预计镍铁与铬铁价格存在继续下调压力，不锈钢成本支撑走弱，不锈钢厂排产增加而需求难有明显起色，且下游维持谨慎采购心态，市场成交活跃度不足，短期不锈钢价格或延续震荡偏弱，短期2512合约下方支撑位参考12300-12400元/吨，警惕后续镍铁价格明显下跌带来成本坍塌风险，关注中美关税博弈扰动及印尼消息面扰动。

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