汇通财经APP讯——美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二（10月14日）鲍威尔强调，美国经济整体呈现出比预期略微稳健的轨迹，但劳动力市场低迷、通胀压力持续，以及潜在的关税影响等多重因素交织成网，让美联储的政策决策面临严峻考验。他明确表示，美联储将采用“逐次会议”的谨慎策略来评估是否降息，以平衡就业与通胀之间的微妙关系。同时，其他美联储官员如副主席鲍曼和波士顿联储主席柯林斯也纷纷发声，支持进一步宽松政策，但警告经济不确定性犹存。这一系列言论不仅未改变市场对短期内降息的预期，反而强化了投资者对美联储渐进式调整的共识，预示着美国货币政策即将进入一个关键转折期。

　　鲍威尔剖析经济两难：就业低迷与通胀高企并存

　　鲍威尔在费城举行的全美商业经济协会会议上，坦率承认美国经济正处于一种复杂的两难境地。一方面，劳动力市场在整个9月份仍维持“低招聘、低裁员”的低迷状态，这意味着企业招聘意愿不强，求职者机会有限，尽管整体经济活动数据表现得比预期更强劲一些。

　　鲍威尔指出，这种矛盾体现在就业增长非常低迷，但消费者支出却依然强劲，人们仍在积极消费，这让政策制定者感到困惑。他强调，需要密切观察这种现象如何演变，以避免就业市场进一步下滑。

　　另一方面，通胀问题同样棘手，鲍威尔将部分通胀升高归因于关税的影响，特别是商品价格上涨主要源于此，而非更广泛的经济压力。这反映出美联储内部官员的分歧几乎势均力敌：一些人担忧通胀可能继续上升，另一些则更担心劳动力市场迅速恶化。

　　在这种背景下，鲍威尔重申美联储将通过“逐次会议”的方式决定降息路径，确保每一步都基于最新数据进行权衡，而非仓促行动。他还提到，尽管美国政府关门导致官方数据发布暂停，但美联储仍有足够的公共和民间信息来源来支撑决策，例如即将于10月24日公布的9月消费者物价指数报告，将在10月28日至29日的政策会议前提供关键参考。总体而言，鲍威尔认为自9月会议以来，就业和通胀前景变化不大，但经济活动的增长可能更稳健，这为市场注入了些许乐观情绪。

　　量化紧缩接近尾声：流动性管理成焦点

　　鲍威尔在同一场合还特别讨论了美联储的资产负债表政策，透露长期以来的量化紧缩（QT）努力可能即将画上句号。他解释道，美联储的目标是维持金融体系中充足的流动性，以有效控制短期利率并保持货币市场的正常波动。目前，已有迹象显示流动性状况正在逐步收紧，包括回购利率普遍上升，以及特定日期出现的暂时性压力。这些信号表明，美联储可能在未来几个月内接近QT的终点，并将密切监测各种指标来判断是否已达到理想水平。

　　鲍威尔为美联储使用资产负债表及其他货币政策工具进行了有力辩护，强调“充足准备金制度”在执行政策、支持经济和金融稳定方面已被证明非常有效。他回顾了历史教训，如2019年9月QT期间的流动性短缺事件，那时美联储不得不意外干预注入资金。自那时起，美联储新增了“常设回购工具”，作为缓冲器来应对市场流动性需求。尽管近期美联储的隔夜逆回购工具使用量已降至几乎为零，显示过剩流动性基本被抽干，但鲍威尔并未明确资产负债表最终将缩减至何种规模。

　　一项针对大型银行和资产管理公司的调查显示，市场预期QT将于2026年1月结束，届时资产负债表规模约为6.2万亿美元，银行准备金从目前的3万亿美元降至2.9万亿美元。鲍威尔警告，如果取消美联储支付准备金利息的能力，将导致其失去对利率的控制，并可能引发大规模证券出售，对美国国债市场造成压力，危及金融稳定。这部分言论凸显了美联储在当前政治环境下维护政策独立性的决心，尤其面对特朗普政府对美联储职能的批评。

　　就业市场隐忧加剧：职位空缺减少或引失业率上升

　　鲍威尔进一步警告，企业招聘减少可能预示着更深层次的就业问题。

　　他指出，目前职位空缺进一步减少很可能开始体现在失业率上升上，这让美联储对劳动力市场的风险评估更为谨慎。尽管9月的官方就业报告被推迟，但鲍威尔从各种数据来源中获悉，裁员和招聘仍处于低位，家庭对就业机会的感知以及企业对招聘难度的感知都在持续下降。这种趋势如果持续，可能放大经济下行压力。

　　鲍威尔欢迎美联储内部就政策问题展开积极辩论，认为这是一件好事，因为官员们正在为各自立场提供最有力的论据。如果没有这样的争论，才是令人意外的。

　　他强调，在努力平衡就业与通胀目标的过程中，“没有无风险的政策路径”，美联储每三个月发布的政策预测应被视为一系列潜在结果，其概率会随新信息变化，从而指导逐次会议的政策制定。这反映出美联储决策的灵活性和审慎性，避免了刚性路径可能带来的风险。

　　其他官员齐发声：支持渐进降息但警惕不确定性

　　美联储副主席鲍曼重申，她预计在2025年最后两次政策会议上将继续降息各25个基点。她表示，只要劳动力市场和其他经济数据如预期般发展，美联储就会继续降低联邦基金利率的路径。

　　鲍曼在上个月支持了降息决定，并认为特朗普的关税措施不会导致持续性通胀，当前风险更偏向就业市场。同样，波士顿联储总裁柯林斯强调，当前经济环境充满不确定性，就业市场风险上升，支持进一步降息以支撑劳动力市场。她认为，通胀风险可能比之前更可控，但劳动力市场风险更大，进一步宽松如再降息25个基点是合适的，以抵消这些风险。即使如此，货币政策仍将保持“温和限制性”，有助于在关税影响传导后确保通胀下降。

　　不过，柯林斯也指出政策路径并非预设，在某些情境下，可能需要维持利率不变来评估效果。她对经济前景相对乐观，预计活动持续增长，失业率仅小幅上升，通胀将在明年逐步回落，但不排除更高通胀或更不利就业发展的可能性。这些官员的观点与鲍威尔一脉相承，强化了美联储对经济稳健但需警惕的共识。

　　综上所述，鲍威尔及其团队的最新表态勾勒出美国经济的一个微妙图景：表面稳健之下隐藏着就业低迷、通胀关税影响和流动性紧缩等多重挑战。美联储的“逐次会议”策略体现了其谨慎平衡的智慧，避免了激进调整可能引发的市场动荡。投资者普遍预期10月底将再降息25个基点，但长远来看，政策路径将取决于数据演变和外部不确定性。这不仅关乎美国经济的韧性，也将影响全球金融格局，值得持续关注。

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