金价、银价，大振荡！

　　10月14日，在商品市场上，黄金、白银价格大幅波动。现货黄金盘中一度涨超1.7%并突破4170美元/盎司，现货白银一度涨超2%并突破53美元/盎司，双双创出历史新高。

　　然而，午后风云突变，现货黄金一度从4179美元/盎司的高位，直线跳水至翻绿，振幅超过2%；现货白银也直线跳水，从上涨超2%跳水至下跌3%左右，振幅超过5%。

　　分析人士指出，贸易摩擦引发的避险情绪，是推动金价近日持续上涨的主要原因之一。另外，美联储进一步降息的前景，以及各国央行持续增持、ETF资金流入等，也是金价此轮上涨的主要推动力。而今日午后的跳水，可能是资金获利回吐引发。

　　金价创新高后跳水

　　最近几天，金价涨势凶猛。继昨日大涨超2%并突破4100美元/盎司关口后，现货黄金今日继续大幅拉升，盘中涨幅一度超过1.7%，并突破4170美元/盎司，最高触及4179.7美元/盎司。

　　不过，午后，金价突然直线跳水至翻绿，最低触及4089.885美元/盎司，较日内高点跳水超2%。截至记者发稿时，现货黄金报4108.76美元/盎司，下跌0.02%。年初以来，金价的涨幅仍超过56%。

　　10月以来，受美国联邦政府关门以及特朗普威胁加征关税的影响，伦敦现货黄金价格接连突破4000美元/盎司、4100美元/盎司。法国兴业银行分析师Micheal Haigh与Ben Hoff发布的报告显示，该行已将2026年底的金价目标上调至每盎司5000美元。上述分析师表示：“鉴于黄金ETF资金流入势头持续强劲，且预计各国央行购金需求将保持稳定，我们有信心且认为有必要更新此前的金价目标。”

　　美银将2026年黄金平均价格预测上调至每盎司4400美元，峰值目标5000美元。该行分析师指出，白宫“非传统政策框架”将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升、削减经常账户逆差的意图，以及在通胀率约3%的环境下推动降息。

　　招商证券预计，受避险情绪的影响，黄金价格会继续维持强势。而中长期内，有三方面因素继续推动黄金价格中枢上移：（1）全球央行持续购买黄金对冲美元信用风险。（2）全球黄金ETF由黄金净卖出方转为净买入方。去年三季度至今年二季度，全球黄金ETF和全球央行合计净买入黄金1490吨，相当于过去5年全球央行净买入黄金规模的34.3%。（3）市场预期今年美联储还有两次降息。另外，明年美联储主席换人后，降息幅度存在高于当前利率点阵图所反映的情况。也就是说，未来黄金价格至少是两轮驱动，即货币属性和金融属性共同驱动。预计黄金价格有望在未来继续创新高。

　　联储证券认为，此次中美贸易摩擦对于市场影响预期相对有限，短期内，金价因风险事件的爆发所引发的避险需求带动下，上行至历史高位水平，但难以复刻4月中美关税战1.0期间的持续牛市行情。目前阶段黄金市场多方支撑力量充足，预期待市场对于关税摩擦影响进行充分消化后，金价或将呈现高位震荡行情。而10月爆发的美国政府停摆事件进一步暴露了美国财政的不稳定性，在美元信用收缩的大背景下，对于黄金中长期看涨逻辑依旧未变，推荐关注相关投资机遇。

　　白银一度上演逼空行情

　　近期，白银的涨势比黄金更猛。昨日，伦敦现货白银大涨超4%，突破52美元/盎司；今日盘中，现货白银大涨超2%，最高触及53.579美元/盎司，刷新历史新高。

　　然而，下午13时35分过后，现货白银开启直线跳水模式，从53.45美元/盎司的高位，最低下探至50.839美元/盎司，日内涨跌幅从+2.16%变为-2.83%。截至记者发稿时，现货白银报51.686美元/盎司，下跌1.21%。

　　尽管今日大幅振荡，但年初以来现货白银累计涨幅仍接近80%。有分析指出，避险资产需求激增推动银价持续攀升，而伦敦市场史无前例的逼空行情又为白银的涨势注入新动力。

　　彭博社称，对伦敦市场流动性不足的担忧引发全球白银抢购潮，伦敦较纽约市场的溢价升至近乎前所未见的水平。这促使一些交易员预订跨大西洋航班的货运舱位来运输白银——这是一种通常用于黄金的昂贵运输方式，以套取伦敦市场的高价差。周二早盘时溢价约为每盎司1.55美元，低于上周的3美元。

　　伦敦白银市场的流动性几乎完全枯竭，持有空头头寸的交易商正面临巨大压力。由于难以在市场上找到可供交割的实物白银，他们被迫支付高昂的展期成本。数据显示，伦敦白银的一个月租赁利率（即借入白银的成本）已飙升至30%以上，而隔夜借贷成本的年化利率甚至一度超过100%。

　　近几周印度需求激增，导致伦敦可交易白银供应量锐减。今年早些时候市场还出现过抢运白银至纽约的现象，因担忧美国关税可能冲击银价，导致两大交易中心间出现严重供需错配。

　　报道称，尽管贵金属在4月已正式获免征关税，但在美国政府针对关键矿产（包括白银、铂金和钯金）的“232条款”调查结束前，交易商仍如履薄冰。这项调查再度引发担忧——这些金属可能被纳入新关税清单，加剧市场供应紧张。

　　高盛集团分析师在报告中指出：“白银市场流动性较差，规模仅为黄金市场的九分之一左右，这会放大价格波动。由于没有央行买盘来稳定银价，即使资金流出现暂时性回落，也可能引发超调修正，这将同时缓解伦敦市场的供应紧张局面——而正是这种紧张态势推动了近期大部分涨幅。”

　　美国银行分析师本周一将2026年末白银目标价从每盎司44美元上调至65美元，理由包括持续的市场供应缺口、高企的财政赤字及利率下行。

　　在本月晚些时候美联储议息会议前，投资者也在权衡货币政策宽松路径。费城联储主席安娜·保罗森周一暗示支持年内再降息两次，每次25基点，认为政策应穿透关税对消费价格上涨的影响。借贷成本下降利好不生息的贵金属。

　　安娜·保罗森说：“如果经济按我的预期演变，我们在今年和明年进行的货币政策调整将足以使劳动力市场状况保持在接近充分就业的水平。”她表示，在第二季度表现好于预期之后，预计第三季度经济将继续高于趋势增速。不过，她指出，支撑增长的基础较窄，消费正日益依赖高收入家庭的支出。这种支出在一定程度上依赖于由少数与人工智能相关的公司推动的股票市场繁荣。

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