【现货】

　　现货弱势下跌。上海螺纹-40元/吨3060元/吨，1月合约基差-23元/吨，螺纹基差走弱；热卷-40元/吨至3320元每吨，基差50元/吨，热卷基差稍强。

　　【成本和利润】

　　成本端，10月8日钢联样本煤矿开工率和日产因国庆长假下降，日产小幅回落，同比处于近年来较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，成本有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。

　　【供应】

　　9-10月铁水产量维持高位，但十一假期因环保因素，稍有减产。虽然铁水同比增长明显，但五大材产量同比持平，增量铁水更多流向钢坯和非五大材。截止8日，五大材产量863万吨，环比-4万吨。其中螺纹产量203万吨，环比-3.6万吨，近四周螺纹产量均值206万吨，低于220万吨左右的表需。热卷产量323万吨，环比-1.4万吨，热卷产量维持高位，与表需基本持平。

　　【需求】

　　螺纹表需同比下降，环比有季节性改善。假期因素表需-95万吨至146万吨；热卷表需同比增加，环比基本持平，假期热卷表需回落。-34万吨至291万吨。剔除假期因素，目前五大材产量低于表需，库存压力不大。

　　【库存】

　　五大材库存+128万吨至1600万吨；其中螺纹+57万吨至660万吨；热卷+32万吨至412万吨；考虑节后需求恢复，目前产量高于表需，预计库存维持同比增加，但环比下降走势。

　　【观点】

　　周末中美摩擦再次升温，短期宏观情绪偏利空。周一黑色比预期有韧性，跌幅不大。产业端，钢材供需环比改善，钢材供需基本平衡，库存压力不大。同时铁矿和焦煤都有供应端干扰。但旺季需求预期较差抑制估值。当前中美贸易摩擦升级，需要关注11月中美关税展期谈判情况。产业现实端无趋势行情。短期宏观情绪偏弱将抑制黑色，但中期如果中美摩擦加剧，上游资源品通胀预期增强，综合看虽然钢材需求偏弱，但成本端有支撑，1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200附近支撑。

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