当前贵金属市场受多重宏观与产业因素共振支撑，整体呈现强势格局。宏观层面，中国央行连续 11 个月增持黄金储备，9 月末达 7406 万盎司，彰显对黄金避险属性及储备多元化的重视，长期为金价提供支撑；美联储内部政策分歧明显，理事米兰支持继续降息且预估中性利率仅 0.5%，市场对宽松预期有所升温，而美国政府关门僵局持续、经济数据延迟发布，加剧市场不确定性，推升避险情绪。产业与资金面看，美债标售需求稳健带动收益率回落，美元指数短期震荡偏强但未显著压制贵金属，COMEX 金银库存环比下降，SPDR 黄金 ETF 与 SLV 白银 ETF 持仓均环比增加，显示市场做多情绪浓厚。综合来看，在全球经济不确定性、央行增持及宽松预期下，短期贵金属涨势大概率延续，但需关注美国政治僵局进展及美联储政策指引变化带来的潜在波动。

　　本周贵金属市场全线上涨，外盘伦敦金银分别涨3.40%和4.47%，COMEX金银涨3.24%和跌0.94%；内盘SGE金银T+D分别涨3.21%和1.80%，SHFE金银涨3.35%和跌1.43%，市场看多情绪较浓。

　　1、中国央行持续增持黄金储备

　　2、美债需求稳健与加密货币回落

　　3、美联储理事支持降息与中性利率预估

　　4、美联储纪要显示内部分歧与数据延迟挑战

　　5、美国政府关门僵局持续

　　中国央行9月末黄金储备达7406万盎司，较8月增加4万盎司，实现连续11个月增持。这一举措反映了央行对黄金作为避险资产和外汇储备多元化的重视。在全球经济不确定性加剧的背景下，黄金不仅能提升储备资产的安全性，还有助于对冲潜在金融风险。长期增持趋势也表明中国正通过优化储备结构，增强国际支付能力和金融体系稳定性。市场分析认为，央行此举可能进一步支撑黄金价格，并对全球黄金供需格局产生深远影响。

　　本月首批美债标售表现强劲，三年期美债需求稳健，推动美债收益率降至日内低点。与此同时，美元指数创一个月新高，日元兑美元跌超1%，刷新七个月低位。加密货币市场普遍回调，比特币一度跌破12.1万美元，较周内高点下跌超5000美元，以太坊也跌超6%。这一系列波动反映了市场对利率前景和风险资产的重新定价，美元走强与避险情绪升温共同压制了高风险资产表现。

　　特朗普提名的美联储理事米兰近日表示，通胀风险整体可控，并支持继续降息以防范政策过度紧缩。他认为，实现“最大就业”与“物价稳定”两大目标之间并无严重冲突，人口增长放缓及关税政策对通胀影响有限。米兰预计当前实际中性利率仅为0.5%，暗示未来仍有降息空间。这一表态凸显了美联储内部对宽松政策的支持，也为市场提供了关于利率路径的前瞻指引。

　　9月FOMC会议纪要显示，多数官员认为今年继续宽松可能适宜，但也有少数人本可支持不降息。官员们在降息幅度上存在明显分歧，而近期政府停摆导致多项经济数据发布延迟，进一步增加了政策评估的难度。被称为“新美联储通讯社”的记者撰文指出，信息不完整使美联储在制定下一步政策时更加谨慎。市场预计，未来货币政策路径将高度依赖经济数据的恢复与通胀走势。

　　美国参议院已七次否决临时拨款法案，政府关门风险仍未解除。特朗普威胁将永久削减“受民主党欢迎但共和党不支持”的项目，以施压国会通过预算。参议院共和党领袖否认动用“核选项”简化议案通过程序，也未确认下周议程安排。众议院目前处于休会状态，众议长仅维持“48小时通知”机制，未承诺恢复会期。政治僵局持续可能进一步推迟财政决策，加剧市场对经济治理能力的担忧。

　　美元指数预计将维持相对强势格局。一方面，美联储会议纪要显示多数官员仍倾向今年保持宽松，但内部对降息路径存在明显分歧，且关键经济数据因政府停摆面临延迟，这种不确定性反而可能短期支撑美元避险属性。另一方面，美国政治僵局持续，预算案难产及政府关门风险未解，可能抑制市场风险偏好，进一步强化美元资产的避险吸引力。与此同时，特朗普提名的美联储理事米兰公开支持继续降息，并估计中性利率仅为0.5%，若这一观点影响未来政策预期，可能为美元提供下行压力，但当前美元指数在美债标售需求稳健、收益率回落以及非美货币如日元持续走弱的背景下，仍具备上行动力。综合来看，在政策预期不明、政治风险未消以及部分货币表现疲软的多重因素交织下，美元指数短期内更可能呈现震荡偏强态势。

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，10月10日COMEX金库存3994.07万盎司，较前一周减少17.0万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，10月10日COMEX银库存5.22亿盎司，较前一周减少了了940.97万盎司。

　　截至10月10日，SPDR持仓量为1017.16 吨，与前一周相比增加了2.28吨，基金持仓有所增加。截至10月10日，SLV持仓量为15443.76 吨，与前一周相比增加了273.82 吨，基金持仓有所增加。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至10月10日当周，沪金主力期货持仓量为238522手，较上周减少28107手；沪银主力期货持仓量为460118手，较上周减少54233手。

　　八、技术分析

　　从四张周线图来看，黄金与白银走势均呈明确上升态势。均线系统上，COMEX 黄金、沪金、COMEX 白银、沪银的短期均线均上穿长期均线，形成多头排列，多头力量强劲。K 线形态多为长阳线，表明多方主导市场，推动价格持续走高。成交量随价格上涨而整体放大，显示大量资金流入，为涨势提供支撑。综合而言，短期内黄金和白银大概率延续上涨趋势，但需留意市场突发消息及成交量变化，警惕趋势反转风险。

　　写作日期：2025年10月13日