农产品早评|2025年10月14日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘9364元/吨，下跌124元/吨，跌幅1.31%；基差：天津76(-148)，山东-4(-146)，江苏-84(-168)，广东-144(-146)。

　　供给端：SPPOMA数据显示，2025年10月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加6.02%，出油率环比上月同期增加0.11%，产量环比上月同期增加6.59%；SGS数据显示，预计马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为377490吨，较上月同期出口的244940吨增加54.1%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符合预期；马来9月表需相比前三个月的45-49万吨/月骤降至33.3万吨，高于此前机构预估9月表需47-49万吨；马来西亚棕榈油库存较上月增加7.20%，达到236.1万吨，高于市场预期库存215万吨；印度尼西亚(Gapki)的数据：印尼7月棕榈油产量6月的528.9万吨上升至560.6万吨，出口量从6月份的360.6万吨下降至353.7万吨，库存从6月的253万吨上升至256.8万吨；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

　　需求端：印尼农业部长：印尼2026年实施的B50生物柴油计划将额外产生530万吨毛棕榈油需求；印尼矿业部长称，明年计划实施强制性B50生物柴油计划将令该国无需进口柴油，预计随着今年该国实施B40生物柴油计划，该国柴油进口量料缩减至490万千升，将自2026年下半年开始实施强制性B50生物柴油计划，能源部数据显示，B50政策的执行每年需要2010万千升的棕榈油基生物燃料，目前B40政策需要1560万千升；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比下降0.8%。

　　观点：印尼B50再次发酵，预计明年下半年开始执行，印尼国内消费增量较为明确；马来9月MPOB数据远低于预期，马来继续累库，短期震荡，中期仍考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。

　　豆油：

　　昨日豆油收盘8268元/吨，下跌0.41%；基差：福建362(62)，广东322(12)，江苏202(22)，山东242(22)，天津202(62)。

　　供给端：截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到14%，成为同期播种进度第三快的年份。当前播种进度高于一周前的9%，也超过去年同期的8%。这主要得益于马托格罗索州的播种进展优于预期，以及帕拉纳州的播种速度创下历史纪录；路透公布对USDA10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位。10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。

　　需求端：美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美豆对华大豆出口依旧为零，近期进口大豆成本小幅上升，国内豆粕期价弱势运行，我国进口近月船期巴西大豆压榨利润较差；上周国内库存环比上升1.3%。

　　观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50生柴政策再次发酵，巴西豆开始种植，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡反弹，关注生柴政策和中美谈判。

　　菜油：

　　昨日菜油OI报收于10022元/吨，跌116元/吨，跌幅1.14%；基差：广东538(89)，广西298(19)，江苏298(29)，厦门338(29)。

　　供给端：北方新季菜籽正集中上市，市场供应增加对价格形成一定压力；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3%。

　　观点：印尼B50生柴政策再次发酵，加拿大刺激生柴消费，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　豆粕：

　　现货基差，广东-22(10)，江苏-22(20)，山东8(10)，天津88(20)。

　　宏观消息：美国总统特朗普取消了两周后在韩国与中国领导人会面，引发了市场对贸易谈判进展的担忧。

　　供需数据：截至10月10日当周，国内主要油厂大豆压榨量129万吨，周环比下降47万吨，月环比下降107万吨，同比下降25万吨，较过去三年同期均值下降26万吨。国庆假期期间部分油厂停机，大豆压榨量有所下降，预计本周开机率大幅上升，压榨量回升至210万吨左右。

　　菜粕：

　　现货基差，华东28(-21)，福建198(-1)，广东118(-1)，广西108(-1)。

　　供需消息：菜粕现货波动有限，受困于豆粕供应宽松影响，以及菜粕需求有限，但其供应压力不大，菜粕将延续震荡调整。

　　观点汇总：双粕市场仍以政策为主线逻辑，中美贸易问题升级可能加强美豆缺口预期，政策方向仍不明朗前双粕或震荡为主。

　　橡胶

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.1泰铢/kg，环比+0.2泰铢/kg，胶杯报价51.5泰铢/kg，环比上涨0.8泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14200元/吨，环比-350元/吨。

　　供给端，近两日泰北上量明显，昨日胶水下跌胶杯企稳，水杯差走弱，或表示泰国季节性上量到来。国内进口数据方面，9月进口量同比增长高于预期，需要注意是否存在人为锁定混合货源的情况。据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨，环比增加7.8万吨，增幅11.7%。同比增加12.8万吨，增幅20.8%。

　　需求端，轮胎开工率受节日检修影响环比显著下滑，节后有修复预期。据隆众讯，本周期(20251003-1009)中国半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比上周期(20250926-1002)-17.50个百分点，同比-36.62个百分点。周期内部分半钢胎样本企业在假期期间安排停工检修，对半钢胎样本企业产能利用率形成拖拽。本周期(20251003-1009)中国全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比上周期(20250926-1002)-13.83个百分点，同比-0.78个百分点。

　　总的来说，节后橡胶基本面和宏观环境均有转弱的趋势，三季度橡胶基本面强势的交易逻辑已经过去，四季度供需走扩预期明确，但可能过剩幅度不大，目前产区天气良好上量环境已具，而需求端内需强外需弱的格局没有改变。假期后，宏观冲击再次来袭，目前暂时没有见到官方文件宣布加征关税，市场押注TACO。但8月泰国轮胎出口环同比骤降，叠加本次宏观冲击，我们不能无视后续轮胎出口数据继续下滑的风险。

　　策略建议：RU01运行区间下调:{14000.16000}，建议区间波动交易，右侧为主，短期关注短空机会。套利:关注深浅反套的交易机会，等待产区产量后右侧进场，当下基差仍强不要逆势交易。

　　1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%。保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点。(隆众资讯)

　　2.机构消息：据中国海关总署10月13日公布的数据显示，2025年9月中国进口天然及合成橡胶合计74.2万吨，环比增加7.8万吨，增幅11.7%。同比增加12.8万吨，增幅20.8%。今年1-9月，中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计611.5万吨，同比增加98.6万吨，增幅19.2%！(海关总署)

　　3.宏观消息：据外媒10月9日报道，天然橡胶生产国协会(ANRPC)会议呼吁为胶农设定一个维持生计的橡胶价格，将之作为维持天然橡胶产业的关键战略。(QinRex)

　　4.宏观消息：海关总署13日发布数据显示，今年前三季度，我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，比前8个月加快0.5个百分点。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8个季度保持增长；进口13.66万亿元，同比下降0.2%。(QinRex)

　　生 猪

　　现货方面，昨日现货报价10.84元/kg，环比-0.46%；LH2511主力合约报价11125元/吨，环比-1.72%。

　　供给端，10月涌益数据统计的规模场计划出栏量为2607万头，环比上月实际销售增长5.14%，10月的出栏压力仍然巨大。从出栏均重来看，截至10月8日集团出栏均重124.11kg，较节前(9月25日)稳定微增0.14kg，散户143kg降了0.9kg，考虑出栏占比及市占率后的出栏均重下降0.08kg左右，出栏均重降幅不及预期，养殖端或存在被动累库的问题

　　总的来说，现货下破11元/kg关键整数位，生猪行业在经历近两年的盈利周期后正式进入亏损现金流阶段，目前供需走扩的预期明确，猪价或在现金流成本线下方震荡磨底，测试饲料成本线的支撑力度。

　　1.机构消息：前期猪价宽幅走低后，北方养殖场惜售情绪增强，加之部分地区二育进场，屠宰量逐渐恢复，市场供应压力减弱，利好猪价上涨。南方市场供应还是充裕，虽部分地区养殖场有维稳意向，宰量也有增量趋势，但是整体仍处于供大于需局面，猪价继续走低。预计明日北方市场猪价或窄调为主，南方市场猪价有回稳预期。(涌益咨询)

　　2.机构消息：近期山东和河南区域淘汰母猪折扣降幅相对明显，主因当地中型场及散户母猪淘汰量有增加迹象，多胎和一胎折扣在7.5-8折之间。东北、两湖及西南地区淘汰母猪折扣变化不大，虽母猪去化增多，但是现象并不普遍，多数养户还在坚持。华南地区折扣降至7折左右，受猪价低及政策影响，淘母略有增多，但是也不集中。后续持续关注。(涌益咨询)

　　3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为324599头，较昨日上涨1.48%。现阶段供需矛盾仍相对突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，市场抗价意愿渐起。(钢联农产品)

　　苹 果

　　苹果：苹果产地行情主流平稳，山东产区受天气影响，新季晚熟富士尚未大量供应，近期降雨上色偏慢，上市时间推迟10天左右，毕郭等收购市场极少货源供应；陕西产区红货较少，尚未装货，仅有部分客商开始订购质量较好的果园，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；产地收购期缩短，收购氛围浓厚，天气影响仍存，短期仍偏强看待，后期关注收购价格的变动和入库情况。

　　红 枣

　　河北崔尔庄市场停车区到货5车，天气放晴后市场看货采购客商增多；广东如意坊市场到货1车，价格暂稳运行，成交一般；盘面小幅反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持反弹逢高空的策略。

　　纸 浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5500元/吨(-20)，俄针5000元/吨(-50)；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨(0)；针阔叶浆价差1250元/吨(-20)，现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望心态加重；生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场窄幅整理，散单成交为主；受海外浆厂减产传闻影响，盘面大幅反弹；行业基本面没有明显改观，整体旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注重要纸厂停产情况和政策影响持续性。

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