2025年10月11日能化-硅链

　　工业硅强成本边际改善，硅料再传收储消息

　　工业硅：成本抬升，现实仍弱但边际改善

　　1、反内卷实际影响不大，核心驱动看供需；10月供增需稳，11月供需双弱。目前看因西南将入枯水期，供应弹性下降，核心关注合盛复产情况，若合盛继续复产，累库压力持续上升，若保持当前开工，预计大致平衡。

　　2、成本上升。近期煤炭支撑仍在，工业硅完全成本8900-9400元/吨。

　　3、仓单未有明显变化。暂无挤仓风险。

　　结论：节前有传合盛将加速复产，多头集中减仓下跌。工业硅没有限产约束，高价就会刺激产量回升，供需格局偏空品种；但定价中枢核心也看成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨，因马上进入枯水期，供应压力会有缓解，不过分看空。

　　多晶硅：10月产量不减，但收储再传推进消息，弱现实强预期

　　1、反内卷驱动，收储预计延期至10月。周末传各个达成一致，下周三平台公司进行工商注册，10月底前硅料企业正式签字，11月中完成各方投资额缴纳300亿元。

　　2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块近期仍偏强。

　　3、现实仍为高供应弱需求高库存，但10月排产看产量升5%左右，11月西南进入枯水期产量有下降预期。下游10月排产预计下降3-5%。下半年装机预期差，终端仍在探底，有负反馈压力。

　　结论：下跌主因收储不明确，现实供需压力上升。但考虑硅料有明确收储预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上仍看多。10月若收储继续推进，远月仍有冲高动力；若收储继续延期，盘面仍会面临持续回调，11月合约关注4.9万附近支撑，12月及以后合约关注5.1万元附近支撑，但11月西南电价抬升，供应压力不大预计支撑较强。

　　下周关注点：反内卷收储推进情况，限产、限价政策，仓单量

　　田大伟

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