保护持有人利益

“我的观点是市场停了，基金申赎就停，市场没有停，基金申赎也就不用停。比如现在市场5%临时熔断，申购赎回临时停15分钟;市场在5%停够15分钟打开，申购赎回也在15分钟后打开。”王群航认为，即申购和赎回同步，在暂停赎回的同时申购也要暂停。

《通知》中，基金业协会频频提到“保护基金份额持有人利益”，原因是熔断机制下，有可能导致申购者大增从而影响原有基金份额持有人的利益。

比如，当沪深300指数超过7%时便会发生熔断至收盘，这个时候投资者无法买入股票但是可以申购基金，而申购对价是按照熔断时候的股票估值的话，市场上涨会导致大量申购者的涌入从而稀释原有基金份额持有人的利益。反之亦如此。

进一步来看，如果出现了像今年6月份那样的断崖式下跌，熔断意味着操作空间从此前的正负10%变为正负7%，一旦出现集中赎回，若碰到基金经理操作受限无法卖出股票应对赎回，就会出现较大的流动性风险。

本报注意到，上交所的规定是将暂停股票及相关品种包括A股、B股、基金的竞价交易，但黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金除外;深交所则是同时暂停黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金的竞价交易。

熔断机制下，对分级基金亦有一定的影响。“分级B的跌幅带来的下折损失可在一定程度上减轻，比如在临近下折的高杠杆下——3.3倍的价格杠杆指数跌超过3%分级B高估就开始出现。”华宝证券相关分析人士解释称。

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