养殖补栏拉动鸡苗价格阶段性反弹
——白羽肉鸡板块上涨点评

 行业“去产能”行动开始，但总体供给依然充分，行业景气尚未出现大幅反转趋势。祖代种鸡：2013年中国进口祖代白羽肉种鸡约154万套，创出新高，预计2014年进口量明显下降，估计在120万套左右。其中，上半年进口量约45万套，同比下降47%。目前，在产祖代白羽肉种鸡规模约115万套，依然供过于求（100万套即可满足下游需求），3月18日，白羽肉鸡联盟产业会议达成共识：4月1日起，祖代种鸡满50周（科宝52周）必须淘汰（一般可产蛋66周），逐步减少总量的20%；父母代肉种鸡：连续两年亏损，父母代种鸡企业存栏规模有所压缩。我们估计：2014年1-2月，父母代种鸡存栏量同比下降10%左右，目前存栏量已经低于2012、2013年水平。而下游消费总体平稳，鸡产品价格格走势平稳，屠宰企业销售出货总体平淡。
 春季补栏驱动商品代雏鸡价格阶段性回升，后期回升幅度不大。春节过后，天气逐暖，商品肉鸡养殖企业补栏增加（可供应五一节消费旺季），而父母代种鸡规模总体下降，商品代雏鸡供应略有紧张，商品代雏鸡价格出现回升。据申万研究跟踪信息，3月21日，山东商品代白羽肉雏鸡价格为1.95元/羽（成本在2.5-2.6元羽）；民和股份商品代肉雏鸡价格估计2.6元/羽左右。但由于祖代种鸡存栏量充足，父母代肉雏鸡价格持续低迷，一直维持在4.35元/套左右（成本估计在17-18元/套）。
 目前白羽肉鸡产业链除养殖外仍处于亏损阶段，屠宰企业后期压力增加。虽然商品代雏鸡价格回升至1.95-2.0元/羽，但仍低于生产成本，而父母代肉雏鸡价格大大低于成本，祖代种鸡场亏损较多；商品代肉鸡养殖有所盈利（1-2元/羽），肉鸡屠宰企业处于盈亏平衡之间。由于终端消费平淡，养殖户需要屠宰企业更多支持（如保价等），而屠宰企业持续亏损，资金普遍偏紧，不排除降低价格销售以回笼资金。
 产业链景气好转尚需观察，预计2014年下半年或更明显。主要理由：①目前祖代种鸡产能依然充足，父母代种鸡产能增加有保障；②终端消费平淡，猪肉价格难以大幅上涨，鸡肉价格大幅上涨可能性不大；③2014年下半年行业去产能加快可能引发肉鸡产业量价格明显回升，但回升幅度不会很大。
 关注鸡肉产品阶段性价格波动机会。综上所述，白羽肉鸡产品价格上半年难以大幅回升，至多阶段性回升至新台阶，但继续下跌的可能性也不大。偏好周期性投资者可关注“价格探底”预期下的阶段性投资机会。相关上市公司：益生股份（祖代种鸡企业）、民和股份（父母代种鸡）、圣农发展（一体化产业链）
 风险因素：①肉鸡产业链企业1季报、半年报业绩有可能持续亏损；②鸡产品价格进一步下跌。