白银、集运指数、镍

　　白银：昨日白银价格大涨，伦敦银最高冲破50美元，达到51.221美元，创出历史新高，且相较COMEX出现大幅升水。主要原因在于海外现货紧俏，自8月以来，白银被纳入关键矿产清单后，将面临潜在的232条款关税调查，最高可达50%的进口关税。cmx-lbma价差骤然拉升，后随着伦纽套利交易的进行，伦敦白银库存持续向纽约市场搬运，使得伦敦可流动库存已达极低水平。目前白银租赁利率3M高于10%，处于历史高位。以上信号代表了白银现货挤兑风险仍在进行。然而在海外价差已经倒挂的情况下，关注两个信号：一是美国关税调查结果，二是海外现货升水可能引发白银隐形库存（难以估量）释放，从而缓解现货紧俏的情形。单边方面我们认为白银方向仍然向上，继续试探50美元关口是否能正式突破，突破后上方空间或进一步打开。

　　集运指数（欧线）：2-4正套轻仓入场。综合装载及停航信息来看，41周多的空班减少了船东节后揽货的压力，但10月下旬需求未见显著改善，故10月下旬的推涨，货量基础并不稳固，预计2510合约位于1050~1150点窄幅震荡。据目前的新闻报道，以色列与哈马斯已达成和平计划第一阶段。从加沙战争结束到复航或存在月度级别的过度期，我们认为12月以及明年1月全面复航的概率较低，逻辑在于2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后、叠加哈以停火预期，或令年底船司与BCO客人的长协谈判比较曲折，签约时间或有所延后，船东或像去年一样宣涨1月上旬。从控制复航时间的船司的角度而言，1月复航的意义并不大，更好的选择或是春节后开启全面复航。整体来看，2512合约维持宽幅震荡市；2602合约存在是否复航的分歧，关注超跌后的机会；2604及远月合约中长期偏空。

　　镍：印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍累库与弱预期限制弹性。印尼消息面增加供应担忧，包括因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel超过148公顷的矿区被接管（总面积47000公顷），约占其总矿区面积的0.3%，影响镍矿产量不超过120万湿吨；印尼对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司责令暂时停产，影响量级不超过300万湿吨，停产期限最长期限为60天。若假设影响的镍矿平均含镍1.3%、平均含水63%，那么影响约2867金属吨/月。虽然静态来看，其影响规模相对可控，但短线检查结果频出或增加市场对印尼镍矿供应的担忧。同时，印尼政府敦促企业于2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，市场存在担忧情绪，且现实镍矿溢价边际结束季节性回落并企稳，矿端支撑逻辑或有一定的增强。不过，冶炼端逻辑与矿端矛盾形成制衡。全球精炼镍显性库存回归陡峭累增，同时据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴，市场普遍存在隐性补库放缓的预期。镍过剩主要集中于纯镍环节，呈现出供增需弱的格局，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高，预计累库预期亦对镍价弹性形成限制。因此，短线多空矛盾制衡，镍价或延续区间震荡，但是若四季度任何一侧矛盾激化，都将进一步放大沪镍的波动率。

　　商务部连发四则公告对稀土、锂电池、超硬材料等出口管制

　　观点分享：10月9日，商务部发布了两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，分别对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制；并联合海关总署明确对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。上述出口管制将于11月8日正式实施。稀土相关物项是本轮出口管制的重点。商务部新闻发言人指出，稀土相关物项具有军民两用属性，对其实施出口管制是国际通行做法。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：继续创新高

　　白银：冲击50新高

　　铜：美元回升，限制价格上涨

　　锌：小幅反弹

　　铅：库存增加，限制价格回升

　　锡：加速上行

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：偏弱运行

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：冶炼累库与矿端预期博弈，警惕消息扰动

　　不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行

　　碳酸锂：去库加速，震荡运行

　　工业硅：上游继续复产，逢高布空思路

　　多晶硅：市场消息再次发酵，关注实际落地

　　铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡

　　螺纹钢：关注电炉减产节奏，宽幅震荡

　　热轧卷板：关注电炉减产节奏，宽幅震荡

　　硅铁：市场观望气氛浓厚，宽幅震荡

　　锰硅：市场观望气氛浓厚，宽幅震荡

　　焦炭：预期反复，宽幅震荡

　　焦煤：预期反复，宽幅震荡

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：中期仍偏弱

　　PTA：中期仍偏弱

　　MEG：1-5月差反套

　　橡胶：震荡偏强

　　合成橡胶：短期震荡运行

　　沥青：跟随油价偏弱

　　LLDPE：中期震荡行情

　　PP：中期或是震荡市

　　烧碱：弱现实压制，但成本支撑强

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：弱势运行

　　尿素：偏弱运行

　　苯乙烯：短期震荡为主，不追空

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：成本端偏弱，关注低位反弹风险

　　丙烯：供需紧平衡，现货价格存支撑

　　PVC：低位震荡

　　燃料油：弱势仍在，短线进入调整

　　低硫燃料油：暂时弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收窄

　　集运指数（欧线）：2-4正套轻仓入场

　　短纤：短期低位震荡，趋势偏弱

　　瓶片：短期低位震荡，趋势偏弱

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：短期震荡为主

　　棕榈油：B50路测提前，品种间偏强运行

　　豆油：美豆震荡运行，豆油难打开新高度

　　豆粕：震荡

　　豆一：震荡

　　玉米：关注新粮上市

　　白糖：震荡上行

　　棉花：新疆籽棉成交价格企稳

　　鸡蛋：现货弱势运行

　　生猪：现货底部未现，近月升水偏大

　　花生：供应压力仍存

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