■股指：商务部宣布对稀土实施出口管制，股指企稳冲高

　　重要资讯：我国域外管辖迈出坚实一步。商务部发布公告，宣布对境外相关稀土物项和稀土相关技术实施出口管制，并将反无人机技术公司等14家外国实体列入不可靠实体清单。商务部还会同海关总署连发4则公告，宣布对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制。

　　工信部最新数据显示，今年前八个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点。8月份，中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间。

　　当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过。美国总统特朗普表示，鉴于美国国会在重启政府问题上似乎仍陷于僵局，他计划削减一些受民主党欢迎的联邦项目。特朗普称，他们“将进行永久性的削减，而且只会削减民主党的项目”。

　　美国三大股指小幅收跌，道指跌0.52%，标普500指数跌0.28%，纳指跌0.08%。

　　2.核心逻辑：昨日股指企稳冲高。从外围环境来看，美联储如期降息25个基点，这一举措对非美市场形成利好，节日期间美元持续反弹，中概股和港股冲高回落，对A股影响或偏中性。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。英伟达与OpenAI合作或进一步刺激人工智能。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合来看，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：铝锭重新累库

　　1、现货：20960元/吨(240)；

　　2、基差：-40元/吨(-20)；

　　3、进口：进口盈亏-2375元/吨(-688)；

　　4、库存：铝锭库存64.9万吨(5.7)，铝棒库存13.9万吨(2.4)；

　　5、总结：宏观方面，据CME预测，美联储10月维持利率不变的概率为5.4%，降息25个基点的概率为94.6%；美联储12月维持利率不变概率为0.6%，累计降息25个基点的概率为16.0%，累计降息50个基点的概率为83.4%。国内方面，10月9日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。基本面方面，供应方面运行产能维稳。国内铝锭社会库存约为64.9万吨，较9月29日增加5.7万吨，叠加9月去库不及预期，节后初期电解铝升水预计面临一定压力；进入到10月，北方部分企业反馈铝水比例预期提高，铸锭量预计维持低位，给予铝价支撑。整体而言，受铜价重心上移带动，短期预计铝价高位运行为主，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：弱势运行

　　1、现货：2885元/吨(-5)；

　　2、基差：10元/吨。

　　3、总结：矿端方面，大型矿区四季度长单价回落以及当前绝对库存量高位背景下，短期铝土矿价格维持弱势震荡。近期国内氧化铝运行产能维持在高位，周度产量与上周持平，叠加进口窗口持续开启；虽然氧化铝利润空间被压缩，但目前暂未听说氧化铝厂会采取减产动作。基本面仍维持过剩格局，短期盘面继续偏空对待，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　■工业硅：9月产量环比增长

　　1、通氧553硅现货价：9500元/吨(0)；

　　2、多晶硅N型致密料：52.36(0.02)元/吨。

　　3、DMC：11050元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.35元/片；

　　5、总结：2025年9月国内工业硅产量在42.08万吨，环比增加3.51万吨，增幅9.1%，同比减少3.33万吨降幅7.3%。2025年1-9月份工业硅累计产量在301.77万吨，同比减少18.3%。工业硅现货价格坚挺，一方面需求端表现较好，多晶硅高位排产给予需求支撑，叠加金九银十传统消费旺季。另一方面工业硅成本支撑叠加西南平枯水期临近，部分工厂有挺价心态。综合来看，短期内工业硅震荡偏强为主，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

　　■铜：铜价再度大涨多单谨慎追涨

　　3.进口:进口盈利-1166.87元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存95034吨，涨跌-3745吨，LME库存139475吨,涨跌275吨

　　5.利润：铜精矿TC-40.36美元/干吨，铜冶炼利润-2555.64元/吨。

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。9-10月铜产量因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。铜大幅上涨至第一目标位，多单追涨谨慎。

　　■焦煤焦炭：双焦小幅反弹

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1253.4元/吨(-0.2)，吕梁低硫主焦煤1550元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1012元/吨(-3)，焦炭综合绝对价格指数1422.2元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1550元/吨(-50)，冶金焦一级日照港出库价1520元/吨(0)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差72.5元/吨(-1)，焦煤主力合约基差-81元/吨(-30.5)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量75.23万吨(0.23)，110家样本洗煤厂精煤日均产量25.66万吨(-1.13)，全样本独立焦化企业日均产量66.12万吨(0.04)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.38万吨(-0.16)；

　　4.需求：焦炭日均消费量108.69万吨(-0.12)，247家钢厂高炉开工率84.27%(-0.02)，247家钢厂日均铁水产量241.54万吨(-0.27)；

　　5.库存：523家样本矿山精煤库存195.86万吨(4.32)，炼焦煤港口库存294.99万吨(0)，全样本独立焦化企业焦煤库存959.06万吨(-78.65)，247家钢铁企业焦煤库存781.13万吨(-6.93)，焦炭港口库存195.09万吨(1)，全样本独立焦化企业焦炭库存63.84万吨(1.53)，247家钢铁企业焦炭库存650.82万吨(-12.58)；

　　6.总结：双焦节前跌幅较大，节后小幅反弹，预计短期区间震荡为主。焦煤供应端，国内原煤产量国庆期间减产明显，蒙煤通关量节后将恢复发运，预计仍维持高位，部分地区焦煤现货价格下跌，现货市场维持弱稳态势，然而焦煤库存依旧处于相对低位，矿山库存微增，但独立焦化厂库存以及钢焦企业库存去库明显，总体供需矛盾不大。焦炭方面，10月1日焦炭提涨一轮，假期期间，独立焦企和钢焦企业产量变化不大，焦炭供应在高位铁水支撑下，总体产量降幅不显，随着焦炭的提涨以及焦煤现货的下跌，焦企利润空间有所修复，但受到钢企利润微薄影响，焦炭再次提涨压力较大，10月铁水预计或将维持在240万吨高位附近，对焦炭供应仍有支撑，但焦炭价格也受到成本支撑减弱以及钢材库存的累积影响，焦炭上方价格也有所承压。四季度“反内卷”仍是市场核心关注重点，叠加十月底会议以及十五五规划，双焦若在10月出现明显的回调，可逢低试多，价差上焦煤可择机01-05反套。

　　■聚烯烃：01合约中期大方向仍向下

　　1.现货：华北LL煤化工7175元/吨(-50)，华东PP煤化工6685元/吨(-55)。

　　2.基差：L主力基差98(+26)，PP主力基差-60(+52)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存86万吨(+27)。

　　4.总结：处于低位的粒粉价差或PP-PL价差的向上修复，可以通过PP单边上涨更多来修复，也可以通过PL单边下跌更多来修复。短期在PP上游丙烯单体无论成本端还是供需端仍有支撑的情况下，配合PP自身供需端阶段性有所好转+估值端边际支撑较强，PP-PL价差可能通过PP单边上涨更多来修复。但进入10月后单边做多PP的时间窗口逐步收窄，月度内PP上游丙烯供需端平衡表开始走差+成本端亚洲石脑油裂解价差走弱可能带崩丙烯，配合PP01合约中期在领先指标指引下趋势大方向也仍向下，中期角度PP-PL价差的修复可能通过丙烯单边下跌更多来修复。

　　■短纤：后续PX-MX价差对PXN价差有一定托底作用

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6405元/吨(-0)。

　　2.基差：PF主力基差113(-16)。

　　3.总结：上游PX端，9月PX-MX价差偏压缩，MXN价差持续走弱，PXN价差延续承压，进入10月后在美汽油裂解价差可能走弱的领先指引下，MXN价差及PXN价差可能仍承压，但PX-MX价差可能逐步震荡企稳后维持高位震荡，对PXN价差有一定托底作用，在PXN价差走势的指引下未来芳烃聚酯系品种单边价格的走弱更偏震荡寻底。炼厂利润与油化工-SC价差方面，随着后续国内汽油利润季节性走弱可能导致国内炼厂利润走弱，油化工-SC价差大方向还是继续看多，只是阶段性柴油利润可能出现反弹+汽油利润跌速可能放缓，导致主营炼厂利润进入震荡格局，油化工-SC价差也无法出现明显走强，则油价虽然趋势大方向仍偏空，但更偏震荡偏空。

　　■纸浆：盘面重回反套逻辑

　　1.现货：漂针浆银星现货价5520元/吨(-30)，凯利普现货价5700元/吨(-50)，俄针牌现货价5050元/吨(-50)；漂阔浆金鱼现货价4250元/吨(0)，针阔价差1270元/吨(-30)；

　　2.基差：银星基差-SP11=716元/吨(0)，凯利普基差-SP11=896元/吨(-20)，俄针基差-SP11=246元/吨(-20)；

　　3.供给：上周木浆生产量为46万吨(-0.2)；其中，阔叶浆产量为为23.2万吨(0)，产能利用率为82.7%(0.1%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为700美元/吨(0)，进口利润为-213.28元/吨(-42.26)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-917.95元/吨(-11.03);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利139.1元/吨(-10.3)，白卡纸均价为3920元/吨(-22)，白卡纸生产毛利108元/吨(-14)，双胶纸均价为4645元/吨(-50)，双胶纸生产毛利-171.14元/吨(-16)，双铜纸均价为4885.71元/吨(-100)，铜版纸生产毛利367元/吨(-15);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为225666吨(0)；上周纸浆港口库存为207.7万吨(4.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为567.3元/吨(-1.5)，化机浆生产毛利为-299.8元/吨(-1)。

　　8.总结：日内涨跌幅-1.07%，现货价格下跌30元/吨，针阔价差1270元/吨(-30)。国庆期间终端消费依然偏弱，节假日文化纸&白卡纸价格跌势难止，拖累纸浆价格。10月步入季节性淡季，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，对原材料采购积极性大幅下降，港口库存高位持续施压市场。当前针叶陷入负反馈格局，针叶价格仍未止跌拖累纸浆预期，针阔价差仍有继续回落的空间。纸浆当前仍处于底部震荡状态，临近11合约交割，遗留的布针问题主导盘面重回反套逻辑。类似09合约交割前节奏，11合约当前卖盘压力较大，关注4800点附近支撑位表现。

　　■豆粕：CBOT大豆长假期间止跌回升

　　1.价格：DCE豆粕收盘2939元/吨(11)，0.20%。夜盘收盘2929元/吨(-5)。日照现货价2930元/吨(10)，张家港现货价2900元/吨(10)，东莞现货价2920元/吨(20)，张家港现货价2990元/吨(10)；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-9元/吨(-1)，华南地区基差-M01=-19元/吨(9)，华北地区基差-M01=51元/吨(-1)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为227600吨(-54800)，产能利用率为44.47%(-10.71%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为483美元/吨(6)，升贴水为285元/吨(0)，阿根廷大豆CNF价格为460.85美元/吨(7.63)，升贴水为224.74元/吨(3)，

　　5.需求：豆粕日成交223800吨(185700)，其中，现货157800吨(119700)，基差66000吨(66000)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为719.91万吨(25.25)；上周豆粕商业库存天数为9.6天(0.18)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-58元/吨(-58)，阿根廷大豆盘面压榨利润为119元/吨(-57)。

　　8.总结：美豆方面，美豆9月季度库存低于预期，叠加出口预期改善预期，CBOT大豆长假期间止跌回升。特朗普在社交媒体上发布中美大豆贸易谈判预期，提升市场对出口的改善预期。另一方面，由于美国政府停摆，USDA报告无法如期公布，后续关注10月USDA报告对单产的调整。国内豆粕方面，远期担忧下降，豆粕承压运行。阿根廷扰动下，远期供应担忧一致性预期落空，叠加短期高库存下现货承压，盘面承压下行。后期的利空来自于中美谈判达成，利多则来自于成本端逻辑。当前国内进口压榨大豆库存高位，压榨量同步高位，供给整体宽松，库存压力下油厂挺粕承压，短期预计豆粕延续偏弱震荡格局。

　　■油脂：印尼称2026下半年实行B50

　　1.现货：广州24℃棕榈油9450(+370)；山东一豆8480(+190)；东莞三菜10510(+240)

　　2.基差：01合约一豆106(+14)；01合约棕榈油-146(-38)；01三菜283(+75)

　　3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB1155美元/吨(+7.5)；11月船期美湾大豆CNF459美元/吨(0)；11月船期加菜籽CNF510美元/吨(0)；美元兑人民币7.15(+0.01)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增长12.55%，鲜果串单产增长11.61%，出油率增长0.18%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口量为1288462吨，较上月同期的1141661吨增加12.9%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为240.85万吨，较上周减少9.19万吨。

　　7.总结：印尼预计2026下半年实行B50生物柴油计划，将令该国无需进口柴油。随着今年该国实施B40生物柴油计划，该国柴油进口量料缩减40%。印尼能源部数据显示，采用B50生物柴油，每年需要2010千升的棕榈油与柴油混合，而采用B40生物柴油则需要1560万千升的棕榈油。预期情绪助推价格升势。贸易商估计，印度9月棕榈油进口量环比下降15.9%，至83.3万吨，豆油进口量跃升37.3%，至50.5万吨，葵花籽油进口量增长5.8%，至27.2万吨。

　　■菜粕：节间ICE投机性持仓多减空增

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2530(+20)

　　2.基差：01菜粕42(+31)

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF510美元/吨(0)；美元兑人民币7.15(+0.01)

　　4.供应：第39周进口压榨菜粕产量3.4万吨，环比+0.6万吨。

　　5.需求：第39周国内菜粕周度提货量3.5万吨，环比+0.8万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存2.6万吨，环比上周减少2万吨；菜粕库存1.5万吨，环比上周减少0.25万吨。

　　7.总结：路透公布对USDA10月供需报告的数据预测，全球25/26年度大豆期末库存为1.2416亿吨，USDA此前在9月预估为1.2399亿吨。美国25/26年度大豆单产料为53.2蒲式耳/英亩，USDA此前在9月预估为53.5蒲式耳/英亩。四季度粕类刚需支撑，同时缺乏向上驱动，与油脂跷跷板效应运行。

　　■玉米：产区现货下跌

　　1.现货：假日期间产区现货市场大幅下跌。主产区：哈尔滨出库2030(-110)，长春出库2090(-160)，山东德州进厂2270(-50)，港口：锦州平仓2180(-80)，主销区：蛇口2430(0)，长沙2330(-100)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2511=42(-75)。锦州现货平舱-C2601=54(-76)

　　3.月间：C25011-C2601=12(-1)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2120(-14)，进口利润310(14)。

　　5.供给：10月9日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1425辆(+574)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年10月2日-10月8日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米119.27(+3.17)万吨。

　　7.库存：截至10月8日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量233.4万吨(环比+14.64%)。截至10月2日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存25.21天，环比-3.08%，较去年同期-10.23%。截至10月3日，北方四港玉米库存共计71.4万吨，周比-1.5万吨(当周北方四港下海量共计37.1万吨，周比+14.7万吨)。注册仓单量21549(0)。

　　8.小结：隔夜美玉米下跌，短期继续窄幅温和震荡，等待10月报告公布。国内市场方面新粮供应压力以及成本下降驱动开始明显释放，产区领衔现货价格大幅下跌，整体跌幅近100元/吨，节后首日连盘期价跳空低开，但盘中表现较强，走高，收回大部分缺口，关注后续方向选择，若继续向下，技术上呈进一步向下突破态势，趋势性下跌态势维持。季节性上看，假日过后北方产区将步入集中上量阶段，季节性供应压力仍待释放。绝对估值来看，下方支撑只有种植成本线以及保护性政策出台预期，目前仍未至跌破成本的估值偏低阶段，整体仍以空单持有思路为主。

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