汇丰银行发布最新研报，将英特尔(INTC.US)的股票评级由“持有”下调至“减持”，并指出其近期股价重估“不可持续”。该行分析师弗兰克.李在报告中指出，英特尔股价自8月首次宣布三笔重大交易以来已累计上涨55%，但支撑这一涨幅的交易逻辑存在隐患。

　　具体来看，这三笔交易包括：软银20亿美元战略投资、美国政府111亿美元注资并获得9.9%股权、英伟达50亿美元投资对应约4%股权。尽管这些交易的定价均较市价折让，但弗兰克.李强调，英特尔的可持续复苏仍取决于其自身晶圆厂的运营表现，而当前股价重估已显过度。

　　值得注意的是，弗兰克.李将英特尔目标价从21.25美元上调至24美元，但评级下调反映了其长期担忧。他特别指出，被市场视为关键突破口的台积电(TSM.US)合作前景不容乐观——台积电对与英特尔代工业务达成技术共享协议兴趣缺失，主要因其已在美国投入超1000亿美元建设多个绿地项目，并将生产及建设重心转移至美国本土。

　　从业务层面分析，英特尔晶圆代工部门仍是拖累公司财务的最大包袱。弗兰克.李直言，该业务是拖累公司财务表现的最大因素，且执行力持续低迷。具体技术路径上，英特尔已取消面向外部客户的18A工艺，而14A工艺因缺乏外部客户订单支持，其商业可行性亦受到质疑。在此背景下，与台积电达成技术合作虽可能重塑代工业务格局，但鉴于台积电的战略布局已深度绑定美国市场，此类合作短期内难以落地。

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