道富投资管理发表每月黄金监测报告指出，在当前“错失恐惧症”弥漫的环境下，现货黄金价格突破每盎司4000美元大关，似乎已非“会否发生”而是“何时发生”的问题。道富资管认为，黄金市场在2025年第四季或2026年初突破4000美元的机率高达75%。2025年有望成为自1979年以来黄金回报最强劲的一年。

　　道富资管表示，目前金价每盎司3500美元似乎已形成新的支撑位。尽管第四季可能出现7-8%的回调，尤其考虑到黄金ETF在11月和12月通常会面临季节性疲弱，该行认为此类回调最终会被买盘吸纳。这主要因为美元走弱趋势，即随着美元录得自1970年以来最急剧的年度跌幅，黄金因计价效应而受益。若美联储在国内通胀与财政刺激持续下重启减息周期，也可能促使美国国债票息曲线出现牛市陡峭化，进一步支撑金价并压低美元。

　　另外还因为ETF资金流入，2025年全球黄金ETF在名义与吨数上的资金流入均创下自2020年以来新高。不过，实物黄金总持仓尚未超越疫情高峰，显示仍有进一步增持空间。黄金ETF的资金流入可显著收紧黄金供需平衡，是推动今年金价创新高的关键动力。

　　历史数据显示，当经济陷入低增长与高通胀并存的困境时，黄金表现往往优于其他资产。虽然美国经济在夏季一度回暖，但Automatic Data Processing(ADP)等民间机构调查及美国劳工统计局数据均显示就业市场正在走弱。部分物价指标与通胀调查更警告，在关税政策前景未明之际，通胀可能再度升温，美联储并已对此表示关注。尽管经济“软着陆”仍是最可能实现的基本情景，但若劳动市场持续疲软，经济陷入衰退乃至滞胀的风险将显著升高，并进一步支持黄金配置需求。

　　尽管全球央行增持黄金的速度已较2022至2024年的高峰放缓，但购金步伐依然稳健。与此同时，中国零售黄金需求持续超预期增长。这两大独特因素，正为本轮金价涨势提供坚实支撑。随着经济政策与外交政策前景愈发不明朗(特别是若美国政府陷入长期停摆)，市场波动加剧与避险情绪升温将提振黄金需求。

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