资金仍在看好贵金属和有色金属后市表现。

　　在9月最后一个交易日，有色金属板块成为市场热点。在期货市场上，沪金、沪铜、沪银为资金流入量最大的前三个品种。而权益市场上，有色金属板块获得逾143亿元主力资金净流入。

　　贵金属和有色金属资源板块是9月基本面最强的板块，铜价超过1万美元/吨且利好不断。资金在9月最后一个交易日继续流入，显然是看好这些品种在国庆长假中的表现。而随着国内“反内卷”政策在有色行业的持续落地，相关金属供给侧产能结构有望实现进一步优化。

　　资金看好这一板块在假期中表现

　　为防范国庆中秋假期风险交易所纷纷提保扩板，从9月29日结算时起，各个品种都显著提升了保证金水平。然而，在提高保证金后，9月30日期货市场全板块呈现资金流入状态，其中贵金流入资金量最高，沪金、沪铜、沪银为资金流入量最大的前三个品种，分别达到198.91亿元、96亿元和48.23亿元。与此同时，实时监测数据显示，9月30日权益市场有色金属板块获得逾143亿元主力资金净流入，电力设备板块获得逾120亿元净流入。

　　此举显示出市场对于贵金属和有色板块在假期中表现的看好。根据最新研报，花旗已将黄金三个月价格预测从3800美元/盎司上调至4000美元/盎司，白银预测从45.00美元/盎司上调至55.00美元/盎司。

　　在刚刚过去的9月份，沪铜加权合约涨幅11.34%，白银加权合约涨幅16.13%，沪铜加权合约涨幅4.92%，整个商品期货市场中涨幅靠前。而在权益市场上，从申万二级行业涨幅排名来看，电池、能源金属、家电零部件和贵金属涨幅居前，分别达到了31.19%、24.79%、23.15%和21.20%。而指数基金方面，锂电池ETF(561160)单月涨幅40%，排名居前。

　　聚鸣投资总监刘晓龙在最新月报中表示，增加了储能和资源的配置。刘晓龙认为，9月基本面最强的是资源板块，金价站上3800美元/盎司，铜价超过1万美元/吨且利好不断。从刚果（金）的钴政策，到印尼的锡政策，全球矿产国都已经觉醒，认识到了自己拥有的矿产资源的不可再生价值，以及其相对于法币的抗通胀属性。如何控制矿产资源价格上涨，好像也并不难学会，在全球地缘政治紧张加剧、货币体系动荡的如今，资源的价值日益提升，这个趋势越发明显，值得深刻思考和理解。

　　有色行业“反内卷”逐渐升温

　　在“反内卷”背景下，9月下旬以来，国内有色行业产能优化政策进一步落地，市场供需变化预期逐步升温。

　　9月28日，中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会发文表示，根据协会近期调研，目前行业内个别企业延续价格内卷的经营思路，导致铜箔加工费仍然低于行业平均成本，与中央坚决反对“内卷式”恶性竞争的政策相背离。因此，协会强烈建议各铜企业将电子铜箔的加工费平均上调2元/公斤，以达到行业平均成本价格水平，扭转铜箔行业亏损的不利局面。各铜箔企业应根据自身实际情况，尽快调升铜箔加工费，用实际行动维护我行业健康可持续发展。

　　当日，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，但铜、铝等10种有色金属产量预计年均增长1.5%左右，远低于此前两年规划中设定增速。而且要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。

　　显然，随着一系列政策落地，铜、铝等相关金属供给侧产能结构有望实现进一步优化，清退老旧产能，提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率，修复产业链部分环节的供需结构性失衡，促进各环节实现更好的平衡，以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润中期预计逐步修复。

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