编者按

　　临近国庆中秋假期，金银市场看涨热度不减。周一（9月29日）纽约尾盘，现货黄金涨1.90%，报3821.40美元/盎司。COMEX黄金期货涨1.80%，报3859.00美元/盎司。现货白银涨1.75%，报46.8855美元/盎司；COMEX白银期货涨0.84%，报47.050美元/盎司。同时值得注意的是，2026年美联储主席换届在即，美联储的政策独立性引发市场担忧。为此，期货市场权威媒体《期货日报》采访五矿期货贵金属研究员钟俊轩，结合本轮贵金属上涨行情及假期期间的关键扰动因素进行分析，并就投资者操作提出建议。

　　Q1：节前金银价格上行比较明显，请简单分析其原因。

　　当前贵金属价格的上涨，主要受到美联储货币政策转变以及交易性持仓驱动的影响。

　　海外货币政策方面，美联储主席鲍威尔在本月议息会议中表态较市场预期而言偏鹰派，各期限美债收益率有所回升。2026年美联储主席换届在即，当前新任主席热门候选人哈塞特、沃勒及沃什均明确表态支持联储施行进一步的宽松政策，新任理事米兰更是在议息会议中投出反对票，支持更为激进的降息操作，这明显受到美国总统特朗普和现任财长贝森特货币政策观点的影响。特朗普多次敦促鲍威尔进行大幅度的降息操作，而贝森特则呼吁联储将“温和适度的长期利率”作为和通胀、失业平齐的政策目标。美联储在2026年新主席上任后进行大幅宽松的货币政策几乎已成定局，这将令其货币政策独立性受到显著冲击。贵金属价格的上涨，正是对于美元信用和联储货币政策的反映。在板块内部，由于海外经济数据具备韧性，工业属性更强的白银价格表现更为强势，外盘金银比价由9月17日的87.8回落至9月29日的81.3。

　　交易性持仓方面，随着贵金属价格的持续上涨，近期海外管理基金净多以及金银ETF持仓量均录得增加，驱动金银价格表现强势。全球规模最大的SPDR黄金ETF持仓总量，由9月1日的977.68吨上升至9月26日的1005.72吨。路透统计范围内海外主要白银ETF持仓量则同期由27681.6吨上升至27945.9吨；COMEX黄金管理基金净持仓在9月23日当周上涨1578手至16.05万手，COMEX白银管理基金净持仓则上升1293手至3.7万手。

　　Q2：双节假期期间，海外有哪些扰动因素需重点关注?

　　假期间海外将发生多个重要的宏观经济事件，当前美国政府面临“关门”危机，若国会无法通过短期支出法案，则美国政府将于周三部分关闭，非农以及失业率等数据的发布将会受到影响。若美国政府可避免“关门”危机，则假期间公布的美国9月ADP就业人口数以及9月非农及失业率数据将会对于市场关于联储的货币政策预期产生显著影响。同时，需要关注9月ISM制造业及非制造业PMI数据，偏强的制造业PMI数据会令工业属性更强的白银价格表现强于黄金，金银比价将存在进一步下移空间。

　　Q3：对于贵金属交易者而言，节前有哪些操作建议

　　由于假期间国内海外期货市场仍将运行，国内投资者需关注金银价格出现类似于4月清明假期间大幅波动的风险，策略上建议灵活运用期权工具进行现有仓位的价格对冲。

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