【行情回顾】周一贵金属板块继续强势上涨，黄金突破3800关口并刷新高，铂和银亦刷阶段新高，钯金接近7月前高附近。近期贵金属上涨受到中长期ETF投资需求涌入，以及短期期货资金买入共振影响，背后原因可能来自美联储独立性担忧、降息大周期、以及截止于10月1日的美国临时预算案（暂时替代更难的26财年预算案）难产引发的政府临时关门风险提振。目前众议院于9月19日通过一项临时预算案，计划将政府资金维持至11月21日；但参议院同日投票结果为44票赞成、48票反对，未达到60票通过门槛。随着国内国庆假期临近，以及前期贵金属涨幅较大，短期期货持仓增仓明显预示短期多头获利回吐下的回调风险亦增加，建议前多减仓过节，节中将公布重磅美非农与ISM PMI数据。最终COMEX黄金2512合约收报3862.9美元/盎司，+1.42%；美白银2512合约收报于47.11美元/盎司，+0.97%。SHFE黄金2512主力合约收866.52元/克，+1.35%；SHFE白银2512合约收10939元/千克，+3.92%。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期呈现降温现象。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点的概率为89.8%；美联储12月维持利率不变概率2.5%，累计降息25个基点的概率为29.9%，累计降息50个基点的概率67.6%；美联储1月累计降息25个基点的概率为16.6%，累计降息50个基点的概率为49.2%，累计降息75个基点的概率为32.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加6.01吨至1011.73吨；iShares白银ETF持仓增加159.51吨至15521.35吨。库存方面，SHFE银库存日增31.4吨至1189.6吨；截止9月19日当周的SGX白银库存周减35.4吨至1217吨。

　　【本周关注】本周数据聚焦于周五非农就业报告，以及周内美ISM PMI。事件方面，本周美联储官员讲话密集。周二18：00，美联储副主席杰斐逊发表讲话。周三01：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：10，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话； 08：30，美联储副主席杰斐逊发表讲话。周四22：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。周五18：05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在荷兰央行行长诺特的告别座谈会上发表讲话。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线看，贵金属技术形态亦偏强，短期仍有进一步上涨可能，其中伦敦金已经收上3800，阻力位进一步上移至4000；伦敦银阻力进一步上抬至50。但考虑十一国庆假期临近，以及短期期货持仓已有一定增加，建议前多轻仓过节。

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