核心逻辑：强预期与弱现实深度博弈，节前资金离场加剧震荡  

政策预期支撑市场情绪，但高库存与需求疲软压制上方空间，主力合约周内围绕9000元关口宽幅震荡。节前资金减仓离场主导盘面，市场聚焦"银十"需求兑现及西南减产进度。

一、供需动态：供应压力持续，需求复苏缓慢  

1. 供应端：开工率高位持稳，产量维持增加  

西北产能稳步释放：新疆地区样本硅企周度开工率69%（环比持平），周度产量33610吨。个别硅厂计划10月初复产，预计节后供应压力边际增加。  

全国产量延续增势：9月北方运行产能较8月提升，全国工业硅产量维持增加趋势。  

2. 需求端：多晶硅链分化，有机硅刚需为主  

多晶硅采购观望：多晶硅N型复投料报价50.3-55元/千克，价格持稳但下游拉晶厂对高价资源抵触明显。10月多晶硅排产预计下行，部分企业计划检修。  

有机硅需求平淡：DMC报价11050元/吨（周环比持平），下游刚需补库完成后采购情绪降温。  

3. 库存与仓单：社会库存累积，厂库去化有限  

社会库存再创新高：截至9月18日，工业硅主要地区社会库存54.3万吨（周环比+0.4万吨），交割仓库库存42.3万吨（周环比+0.3万吨），供应过剩格局未改。  

仓单压力持续：仓单数量50066手（周环比+141手），绝对高位压制近月合约。  

4. 政策与资金扰动  

交易限额抑制投机：广期所自9月11日起对SI2511合约实施单日开仓量≤1000手限制，节前资金流动性进一步收紧。  

"反内卷"政策预期悬置：行业供给侧改革细则未落地，市场对实质性减产预期降温。  

二、多空博弈：成本支撑VS累库现实  

多头支撑  

现货报价企稳反弹：周内不通氧553硅华东均价9200元/吨（环比+100元），通氧553硅均价9500元/吨（环比+150元），成本线附近挺价情绪升温。  

节前备货边际改善：部分期现商及下游用户节前备货，新疆厂库库存水平下降。  

空头压制  

高库存压制估值：社会库存同比增15.3%，仓单总量突破5万手，现货流动性承压。  

需求增量不足：多晶硅企业减产预期强化（10月排产下行），有机硅及铝合金领域刚需采购为主。  

资金动向  

节前减仓主导盘面：SI2511合约持仓量周降1.09万手至26.00万手，资金避险情绪升温。  

期现结构维持contango：SI2511-SI2601月差为contango结构，反映远期供应宽松预期。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 9300-9400        | 仓单抛压+需求疲软                |  

| 下方支撑   | 8750-8800        | 成本线+现货挺价                  |  

主力SI2511合约核心波动区间：8750-9400元，突破需观察节后补库力度及西南减产落地。  

节前风控：  

降低仓位至30%以内，避免长假外盘波动风险。  

四、风险提示  

上行催化：  

① 西南减产超预期：云南硅企因电价政策大规模停炉（影响产能≥10%）；  

② 多晶硅采购放量：节后硅料企业突击采购，周成交量突破5万吨；  

③ 政策细则落地："反内卷"方案强制淘汰落后产能。  

下行风险：  

① 社库突破55万吨：库存压力触发贸易商踩踏式抛售；  

② 多晶硅减产兑现：头部企业检修规模扩大，需求进一步收缩；  

③ 宏观情绪转鹰：美联储加息预期重燃压制商品估值。  

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