黄金在过去几个月里一直表现强劲，价格屡创新高。据德意志银行研究部门称，由于交易所交易基金(ETF)和全球央行的强劲需求，其价格在周一达到了每盎司3800美元的高位。ETF已强势回归，今年在黄金储备方面位居同类产品前三名之列。与2021至2024年期间相比，目前ETF对黄金价格的影响程度已高出50%。

　　德意志银行分析师Michael Hsueh说道：“ETF需求如此强劲地重新回归市场，这表明存在两种针对黄金的‘积极买家’行为，一种来自中央银行，另一种来自ETF投资者。这有助于解释为何黄金的表现一直优于预期。在我们看来，美联储的宽松倾向应会使2026年ETF持有量更有可能上升而非下降。”

　　自 2021年以来，各大央行每年都在增持约400至500吨的黄金。

　　其他需求来源的作用则相对减弱。珠宝购买需求依然具有很强的弹性，价格上涨时需求会下降。硬币和铸币的需求通常对价格不敏感，但影响力较小;而回收黄金供应则对价格敏感，因此是影响价格波动的一个因素。

　　 Hsueh表示：“这就解释了为什么我们不会将珠宝需求的下降视为对黄金价格不利的因素。相反，如果珠宝需求有所增加，那很可能就会对金价产生不利影响，因为这很可能需要更低的黄金价格作为激励条件。”

　　最后，如果ETF的增持确实对黄金的上涨起到了重要作用，那么也就可以推断出，如果这些资金流入停止或出现逆转，那将会构成一种下行风险。Hsueh补充道，通常情况下，当美国国债收益率下降时，投资者会更倾向于增加ETF中的黄金持仓量。

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